開年首月LPR報價維持不變，后續仍可能下調但空間收窄
2024年首月LPR(貸款市場報價利率)報價維持不變。
1月22日，全國銀行間同業拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.45%，5年期以上品種報4.20%，均與上月持平。
這也是自2023年8月下調1年期LPR 10BP之后，連續5個月LPR按兵不動。
市場分析認為，由于1月MLF(中期借貸便利)操作利率保持穩定，再加上銀行凈息差有低位下行趨勢，報價行缺乏下調LPR報價加點的動力。預計2024年上半年LPR報價有可能跟進MLF利率下調。
LPR連續5個月按兵不動
MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產生直接有效的影響。1月MLF利率維持不變，LPR報價的定價基礎未發生變化。
2024年1月15日，央行超額續作9950億元MLF，利率維持2.5%不變。
民生銀行首席經濟學家溫彬表示，在基本面整體向好、財政政策加大發力、穩銀行息差、穩匯率運行和防資金空轉等多重因素考量下，開年MLF延續“量增價平”續作，市場關于降息的預期落空，使得本月LPR報價調降的概率大幅降低。
此外，年初銀行息差面臨較大壓力，主動下調LPR的空間和動力不足。
2023年12月，商業銀行再次下調存款利率，且范圍和幅度較以往更大，在一定程度上有助于負債成本下降。
不過，在溫彬看來，鑒于當前存款定期化、長期化趨勢加劇，存款重定價周期較長，其利率下降的速度偏慢，效果短期難以顯現。同時，考慮到新發貸款利率仍處下行通道，未見拐點，2024年年初貸款重定價壓力較大，一季度銀行息差仍將明顯承壓，自發驅動LPR下調的內在動力較弱。
2023年10月，存量首套房貸利率下調全面落地，平均降幅達0.72個百分點。這不可避免地會對銀行利息收入帶來一定影響。
東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，在2023年9月銀行凈息差降至1.73%、創有歷史記錄以來新低后，2023年四季度銀行凈息差還會有一定幅度下行。這意味著當前銀行對資產收益水平會更加重視，缺乏主動下調LPR報價的動力。近期銀行啟動新一輪存款利率下調，這是應對凈息差下行壓力的必要舉措，但難以增加銀行主動下調LPR報價加點的動力。
LPR下調空間收窄
展望2024年，專家認為，一季度已進入穩增長關鍵階段，貨幣政策實施逆周期調節的必要性上升。
國家統計局數據顯示，2023年CPI累計同比為0.2%，大幅低于上年的2.0%；PPI累計同比為-3.0%，上年為5.0%；受此影響，2023年GDP平減指數為-0.54%，大幅低于上年的1.77%。
央行最新數據顯示，2023年前三季度，企業貸款利率平均下降0.15個百分點，居民房貸利率平均下降0.24個百分點。
王青估計，盡管2023年四季度企業貸款和居民房貸利率還會有小幅下行，但全年利率下行幅度仍會遠低于GDP平減指數降幅。這意味著雖然2023年央行兩次降息0.25個百分點，1年期和5年期LPR報價也分別不同程度下調，但企業和居民實際融資成本不降反升(實際融資成本=名義融資成本-通脹率)。
王青認為，考慮到短期內GDP平減指數還會保持在負值區間，著眼于緩解企業和居民實際融資成本上升壓力，下一步通過引導LPR報價下行，降低企業和居民名義融資成本的必要性較高。
1月8日，央行表示：“將強化逆周期和跨周期調節，從總量、結構、價格三方面發力，為經濟高質量發展營造良好的貨幣金融環境”。
溫彬預計，在一季度信貸和財政雙發力后，若相關經濟指標延續走弱，降息降準等落地的概率將有所上升。
他同時提出，考慮到當前在信貸投放過程中，出現部分貸款利率過度降低、存貸款利率“倒掛”，進而形成資金空轉現象，擾亂了存貸款利率改革成效。結合央行前期提出的維持銀行息差和利潤在合理水平，也意味著監管層面不希望出現過低的貸款利率，從而為銀行留存實力應對化債，保持穩健可持續經營，并提升資金運行效率。后續，LPR和貸款利率進一步下調的空間有可能收窄。
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