21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 崔文靜 北京報(bào)道
春節(jié)假期后，A股主要指數(shù)整體放量大漲。2月23日收盤，上證指數(shù)報(bào)收3004.88點(diǎn)，節(jié)后5個(gè)交易日內(nèi)漲逾百點(diǎn)，較年初實(shí)現(xiàn)微漲。
在業(yè)內(nèi)人士看來，股市上漲背后是市場(chǎng)信心的提升，這與新任證監(jiān)會(huì)主席吳清上臺(tái)以來密集召開座談會(huì)廣聽各方意見不無關(guān)聯(lián)。
“春節(jié)假期剛結(jié)束，證監(jiān)會(huì)就召開系列座談會(huì)，圍繞市場(chǎng)關(guān)心關(guān)切問題廣泛聽取各方面意見建議，充分展現(xiàn)出證監(jiān)會(huì)新一屆黨委和新任主席充分傾聽、尊重市場(chǎng)各方意見、回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切的誠摯態(tài)度，釋放了關(guān)鍵時(shí)期共建市場(chǎng)、持續(xù)發(fā)力穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)信心的政策暖意。作為受邀專家，我們?cè)谧剷?huì)現(xiàn)場(chǎng)充分感受到了證監(jiān)會(huì)新任主席問計(jì)于市場(chǎng)、問計(jì)于專家、科學(xué)決策的態(tài)度，和求真務(wù)實(shí)的工作作風(fēng)。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒告訴記者。
田軒參加了由吳清親自主持的專家學(xué)者座談會(huì)，與會(huì)專家從堅(jiān)定堵住殼資源的重組借殼，放寬VC、PE減持限制，加大欺詐等行為處罰力度等多維度出發(fā)，就資本市場(chǎng)發(fā)展提出系列建議。
以違法所得為基數(shù)確定處罰金額
根據(jù)受訪人士介紹，如何嚴(yán)把IPO入口關(guān)、切實(shí)提高新上市企業(yè)質(zhì)量，是此番專家建言的重中之重。
由于投行、會(huì)計(jì)所等中介機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)的“看門人”，在甄別企業(yè)質(zhì)量上具有更強(qiáng)能力。因此，進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，倒逼其歸位盡責(zé)，被視為遴選優(yōu)質(zhì)企業(yè)最為有效的方式之一。
比如，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生看來，證監(jiān)會(huì)手中的證券許可和市場(chǎng)準(zhǔn)入資格即是最強(qiáng)大無比的工具和武器。對(duì)于涉嫌欺詐上市或重大造假虛報(bào)業(yè)績等的證券公司和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，幾百萬上千萬的罰款并不會(huì)觸及靈魂，而是需要從三方面出發(fā)。
首先，采取吊銷證券許可資格或者至少停業(yè)整頓一年兩年的雷霆手段。
其次，對(duì)于累犯的機(jī)構(gòu)和個(gè)人從嚴(yán)從重查處。
再者，對(duì)推薦上市變臉多的中介機(jī)構(gòu)停止相關(guān)業(yè)務(wù)，要求其長期再學(xué)習(xí)，提高反省。
“刺刀見紅地處罰幾家，震懾的利劍長期高懸，證券市場(chǎng)的入口就自然守住了。”華生表示。
如何讓中介機(jī)構(gòu)處罰更具威懾力？田軒建議在處罰機(jī)構(gòu)的同時(shí)加強(qiáng)對(duì)涉事個(gè)人的懲處力度，建立比警告加罰款更具有持久威懾力的懲處制度。對(duì)涉案簽字律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、保薦人等進(jìn)行更嚴(yán)厲的追責(zé)，從源頭上斷絕中介機(jī)構(gòu)瀆職的可能。比如，對(duì)相關(guān)涉事人員進(jìn)行終身市場(chǎng)禁入乃至入刑。
中介機(jī)構(gòu)處罰力度不足的同時(shí)，在與會(huì)專家看來，針對(duì)違法違規(guī)企業(yè)的懲處也有待加強(qiáng)。比如，田軒提到，相較于財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、內(nèi)部交易和操縱市場(chǎng)等帶來的超高額收益，目前行政處罰仍然存在加強(qiáng)空間。
處罰方式上，他建議以違規(guī)所得為基數(shù)，確定處罰金額。
此外，田軒提議通過進(jìn)一步完善集體訴訟制度等方式，切實(shí)保護(hù)中小投資者權(quán)益。
值得注意的是，剛剛過去的2023年，上市公司重大違法違規(guī)投資者賠付新路徑出現(xiàn)：中介機(jī)構(gòu)牽頭設(shè)立專項(xiàng)賠付金先行賠付。
最為典型的例子是，2022年以來轟動(dòng)全國的紫晶存儲(chǔ)案和澤達(dá)易盛案圓滿收官。
紫晶存儲(chǔ)案成為行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度踐行第一案。包括中信建投在內(nèi)的四家中介機(jī)構(gòu)申請(qǐng)適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，在證監(jiān)會(huì)的支持下設(shè)立專項(xiàng)賠付金。
澤達(dá)易盛案成為證券集體訴訟和解第一案，東興證券等中介機(jī)構(gòu)在被投資者起訴，進(jìn)入民事司法程序以后，在上海金融法院的推動(dòng)下設(shè)立賠付金，最終與投資者達(dá)成和解。
堅(jiān)定堵住重組借殼
根據(jù)記者此前觀察與采訪，假借重組之名的借殼上市留下諸多隱患。
比如，為莊家坐莊留下空間，導(dǎo)致爆炒垃圾股現(xiàn)象屢禁不止。近期廣受市場(chǎng)關(guān)注、炒作自研DPU而使得股價(jià)上演過山車行情的*ST左江即為典型例子之一。
再比如，導(dǎo)致退市企業(yè)數(shù)量較低。2021-2023年，A股退市企業(yè)共77家，盡管這一數(shù)量是之前三年的6倍，但與海外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相比仍有較大差距。
打擊重組借殼，也成為座談會(huì)上專家學(xué)者向吳清提出的重要建議。
華生建議在鼓勵(lì)和支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)的收購兼并的同時(shí)，痛下決心堅(jiān)定堵住殼資源的重組借殼。
“特別是市場(chǎng)入口緊了，殼資源的價(jià)格必然更會(huì)被投機(jī)炒作，這樣就會(huì)按下葫蘆浮起瓢，完全扭曲市場(chǎng)投資理念。垃圾股的反復(fù)重組炒作是飲鴆止渴，既是內(nèi)幕交易的溫床，又會(huì)吸引一批批的二級(jí)市場(chǎng)參與者飛蛾撲火。”華生表示。
他從劣質(zhì)企業(yè)出清角度進(jìn)一步解釋道，強(qiáng)制退市是突然夭折，數(shù)量太多，地方政府會(huì)有阻力，投資者損失也會(huì)很大。但就像人老了的自然死亡，人們比較容易接受一樣，證券市場(chǎng)也要推動(dòng)自然死亡。企業(yè)做壞了沒有重組的可能就像自然死亡一樣，股票價(jià)格和占市場(chǎng)的比例會(huì)不斷降低減少，最后退市影響和損失便會(huì)很小。
值得注意的是，春節(jié)前證監(jiān)會(huì)召開的支持上市公司并購重組座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)明確提出在支持上市公司之間吸收合并、進(jìn)一步拓寬多元化退出渠道的同時(shí)，著重提出打擊“殼公司”炒作等亂象。實(shí)踐中，“產(chǎn)業(yè)并購”與“借殼上市”常被混為一談。
放寬VC、PE減持限制
去年8月減持新規(guī)發(fā)布以來備受市場(chǎng)關(guān)注，進(jìn)一步規(guī)范減持制度，也成為專家建議的焦點(diǎn)。
一方面，針對(duì)上市公司及其大股東、實(shí)控人、持有原始股的公司高管及其關(guān)聯(lián)人員，專家建議進(jìn)一步加強(qiáng)減持約束。
比如，國家一級(jí)教授、中國人民大學(xué)國家金融研究院院長吳曉求建議進(jìn)一步增加創(chuàng)造利潤的約束條件，大股東、實(shí)控人、控股股東在達(dá)到一定創(chuàng)造利潤要求的前提下才能減持。
再比如，華生提議在企業(yè)申請(qǐng)上市和再融資時(shí)考量其是否能對(duì)長期持股做出自愿承諾。他認(rèn)為，世界上的事情都是相互約束的，只有如此才可以保持二級(jí)市場(chǎng)再融資、減持和分紅回報(bào)的綜合平衡和股市健康發(fā)展的生態(tài)環(huán)境。
另一方面，放寬VC、PE減持限制。
“以原始股進(jìn)入市場(chǎng)的大股東和持有原始股的公司高管，是到證券市場(chǎng)融資的；上市前溢價(jià)進(jìn)入的VC和PE投資公司則是承擔(dān)了很大風(fēng)險(xiǎn)的長期投資者。因此不應(yīng)同等對(duì)待而應(yīng)采取差別政策。”華生提到。
他建議考慮當(dāng)VC和PE股權(quán)投資公司滿足一定年限時(shí)，允許其在上市首日出售。這樣既可以防止公司上市時(shí)價(jià)格炒作過高套牢二級(jí)市場(chǎng)投資者，又可以加快風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金回流，促進(jìn)科技創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。
與此同時(shí)，與會(huì)專家還從央行介入資本市場(chǎng)、T+0交易制度、修訂獨(dú)立董事提名和選舉產(chǎn)生辦法等方面提出諸多建議。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強(qiáng)認(rèn)為T+0交易可以當(dāng)日止損。“全世界期貨交易所的制度都是T+0，因?yàn)槠谪浗灰罪L(fēng)險(xiǎn)大，必須要當(dāng)日止損及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤了可以及時(shí)修正來減少損失，有利于保護(hù)投資者，因?yàn)樯舸『玫纛^。”賀強(qiáng)提到。
他建議推出T+0交易制度，如果普遍推出T+0有所擔(dān)心，可以先在國有大盤股藍(lán)籌股和北交所搞試點(diǎn)。
吳曉求認(rèn)為市場(chǎng)最后穩(wěn)定的力量是央行，建議綜合金融部門給予持續(xù)關(guān)注，及時(shí)采取措施穩(wěn)定市場(chǎng)。
“中國金融體系已經(jīng)發(fā)生重大變化，資本市場(chǎng)在其中起到特別重要的作用。從國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)來看，市場(chǎng)大幅下跌的時(shí)候，僅靠資本市場(chǎng)監(jiān)管部門一己之力是很難阻止的，各國央行一般都會(huì)介入，而維護(hù)金融穩(wěn)定本身就是央行的重要職責(zé)。”吳曉求提到，“在沒有資本市場(chǎng)的時(shí)候，金融穩(wěn)定主要涉及商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)，當(dāng)一個(gè)國家的資本市場(chǎng)發(fā)展起來之后，央行還必須關(guān)注資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。”
華生建議配套7月1日新公司法實(shí)施，證監(jiān)會(huì)重新修訂獨(dú)立董事提名和選舉產(chǎn)生辦法，讓上市公司的董事會(huì)和治理結(jié)構(gòu)安排能夠真正代表和保護(hù)投資者的利益。
田軒提議進(jìn)一步優(yōu)化獨(dú)董選拔任用機(jī)制、減少不必要的干預(yù)來激活企業(yè)控制權(quán)市場(chǎng)的外部監(jiān)督功能。
本文鏈接：堵住重組借殼、放寬VC/PE減持限制……吳清座談會(huì)廣聽資本市場(chǎng)建議 與會(huì)專家亮點(diǎn)建言頻現(xiàn)http://m.lensthegame.com/show-3-10600-0.html
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