四季度可轉(zhuǎn)債“雙降”：發(fā)行數(shù)量、高評級規(guī)模銳減 民營企業(yè)成發(fā)債主力
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 葉麥穗 廣州報道
2023年四季度，轉(zhuǎn)債市場新發(fā)轉(zhuǎn)債31支，發(fā)行規(guī)模236.52億元，同比、環(huán)比均顯著縮量。分月看，四季度轉(zhuǎn)債縮量主要集中在11月，當(dāng)月發(fā)行量縮減近九成；但12月發(fā)行出現(xiàn)邊際改善，發(fā)行量同比擴(kuò)大超三成，由100.75億增加至132.49億元。高評級轉(zhuǎn)債大幅收縮，低評級轉(zhuǎn)債的潛力逐漸顯現(xiàn)。全年來看，2023年可轉(zhuǎn)債累計發(fā)行142支，同比減少7支，合計發(fā)行規(guī)模1446.33億元，同比下降32.31%。
AA-級轉(zhuǎn)債成供給主力
根據(jù)東方金誠的統(tǒng)計，四季度，AA+及以上的高評級轉(zhuǎn)債發(fā)行創(chuàng)近年新低，AA-級轉(zhuǎn)債發(fā)行占比超過五成；同期，單筆發(fā)行規(guī)模15億元以上的轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量僅為2022年同期三分之一；總體看，高評級大額轉(zhuǎn)債發(fā)行銳減是四季度轉(zhuǎn)債供給減少主因。
其實(shí)，AA+及以上的高評級轉(zhuǎn)自2022年起就開始發(fā)行逐漸趨緩，2023年四季度，AA+級轉(zhuǎn)債發(fā)行量占比由二季度的超五成降至不足5%，AAA級轉(zhuǎn)債無一支發(fā)行。全年來看，AA+級及以上轉(zhuǎn)債發(fā)行量由2022年的983.10億元降至437.56億元，縮量幅度達(dá)到545.53億元，成為2023年轉(zhuǎn)債供給整體收縮的主要原因。相對而言，AA-級轉(zhuǎn)債供給較為穩(wěn)定，四季度發(fā)行14支、113.36億元，當(dāng)季發(fā)行量占比高達(dá)52.71%，全年發(fā)行量占比達(dá)到近三成，成為轉(zhuǎn)債供給主力。
由于單只發(fā)行規(guī)模較大的轉(zhuǎn)債多為高評級轉(zhuǎn)債，2023年高評級轉(zhuǎn)債發(fā)行趨緩成為制約轉(zhuǎn)債供給規(guī)模的重要因素。2023年，轉(zhuǎn)債平均單筆發(fā)行規(guī)模由2022年的14.34億元降至10.19億元，降幅達(dá)28.97%。其中，0-15億規(guī)模轉(zhuǎn)債數(shù)量擴(kuò)大近10%，而15億以上規(guī)模轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量則由36支降至18支，四季度15億以上規(guī)模轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量僅為2022年同期37.5%。
四季度，民營企業(yè)發(fā)行轉(zhuǎn)債26支，合計發(fā)行規(guī)模191.33億元，發(fā)行量占比高達(dá)83.87%；地方國企四季度發(fā)行轉(zhuǎn)債4支、40.49億元，創(chuàng)年內(nèi)新高；央企依舊無轉(zhuǎn)債發(fā)行。2023年全年，轉(zhuǎn)債市場民企發(fā)行量占比已由2022年的不足60%提升至超過80%，民企成為轉(zhuǎn)債市場供給主力。
值得注意的是，隨著民企轉(zhuǎn)債持續(xù)擴(kuò)容，轉(zhuǎn)債市場信用下沉趨勢進(jìn)一步加深，低評級轉(zhuǎn)債增長動能不斷顯現(xiàn)。其中，A+級轉(zhuǎn)債增長勢能強(qiáng)勁，四季度發(fā)行規(guī)模占比提升至16.21%，創(chuàng)年內(nèi)新高，并成為全年唯一逆勢擴(kuò)張的力量。整體看，轉(zhuǎn)債市場對于低評級民營企業(yè)融資支持力度不斷提升，已成為轉(zhuǎn)債市場供給重要增長點(diǎn)。
從行業(yè)分布看，基礎(chǔ)化工、有色金屬四季度轉(zhuǎn)債發(fā)行量超過40億元；電力設(shè)備行業(yè)作為近年轉(zhuǎn)債發(fā)行主力，四季度小額化趨勢明顯，制約供給總量。四季度，銀行、非銀金融行業(yè)依舊“顆粒無收”；電力設(shè)備行業(yè)發(fā)行量對比前三季度有所下滑；基礎(chǔ)化工、有色金屬與建筑裝飾行業(yè)發(fā)行量分別達(dá)到42.32億元、41.46億元、30.00億元，貢獻(xiàn)度位于較高水平。前三季度電力設(shè)備行業(yè)發(fā)行量高居首位，發(fā)行量在80-160億區(qū)間，但四季度電力設(shè)備行業(yè)發(fā)行數(shù)量雖然僅次于三季度高點(diǎn)，但發(fā)行量僅31.65億元，平均單只發(fā)行規(guī)模大幅下滑，小額化趨勢明顯。
今年轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模或“原地踏步”
東方金誠研究發(fā)展部分析師翟甜恬認(rèn)為，證監(jiān)會再融資監(jiān)管收緊，對大額轉(zhuǎn)債發(fā)行形成顯著約束，去年8月后轉(zhuǎn)債預(yù)案發(fā)行遇冷，四季度同比下滑近九成，預(yù)計將制約2024年上半年轉(zhuǎn)債供給。
2023年8月27日，證監(jiān)會發(fā)布《統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，對存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資做出約束，轉(zhuǎn)債審核進(jìn)一步精細(xì)化；同時對于金融行業(yè)上市公司或其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時機(jī)，這對大額轉(zhuǎn)債發(fā)行形成了明顯制約。
從監(jiān)管審核進(jìn)度看，2023年下半年證監(jiān)會對轉(zhuǎn)債發(fā)行審核節(jié)奏進(jìn)行調(diào)整，審核周期有所拉長。2023年，交易所審核用時整體快于2022年，其中四季度平均用時110天，雖同比小幅提升，但環(huán)比下降3天，整體處于較低水平。但證監(jiān)會2023年核準(zhǔn)時長平均延長13天至53天，四季度更是大幅提升至62天，其中11、12月核準(zhǔn)用時延長至64天、76天，證監(jiān)會發(fā)行審核節(jié)奏明顯放緩。
8月監(jiān)管新規(guī)落地后，上市公司轉(zhuǎn)債發(fā)行意愿大幅減弱。8月后，上市公司轉(zhuǎn)債預(yù)案發(fā)布數(shù)量顯著降溫，9、10月無新增預(yù)案發(fā)布，11、12月轉(zhuǎn)債預(yù)案發(fā)布數(shù)量雖出現(xiàn)邊際改善，但至12月也僅修復(fù)至近年(2017年-2022年)均值的四成水平。總體來看，四季度轉(zhuǎn)債預(yù)案擬發(fā)行規(guī)模合計81.73億元，環(huán)比下滑72.13%，同比下降87.77%，創(chuàng)2017年以來新低。綜合預(yù)案發(fā)行審核周期表現(xiàn)，預(yù)計至少至2024年上半年，轉(zhuǎn)債供給都將受到明顯制約。
華安證券分析師顏?zhàn)隅袛嘟衲贽D(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模可能會“原地踏步”，余額凈增規(guī)模保持低增長。 預(yù)計2024年轉(zhuǎn)債市場發(fā)行規(guī)模合計為1495.90億元，預(yù)計2024年轉(zhuǎn)債余額到期前退市規(guī)模716.58億元，加上今年到期額規(guī)模428.58億元，2024年轉(zhuǎn)債市場退市規(guī)模合計為1145.16億元，凈增余額規(guī)模為350.73億元。
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