揚(yáng)耐心資本抑短期投機(jī) 資本市場(chǎng)稅制改革開(kāi)了好頭
證券時(shí)報(bào)記者 郭博昊 賀覺(jué)淵
結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)體系是金融有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要前提。近年來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)融資規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，但融資結(jié)構(gòu)仍有待優(yōu)化，“耐心資本”不足等問(wèn)題依然存在。為營(yíng)造良好的資本市場(chǎng)政策環(huán)境，新“國(guó)九條”提出，要健全有利于創(chuàng)新資本形成和活躍市場(chǎng)的財(cái)稅體系。
新“國(guó)九條”發(fā)布后，財(cái)政部黨組理論學(xué)習(xí)中心組在署名文章中強(qiáng)調(diào)，要“完善資本市場(chǎng)稅收制度，健全有利于中長(zhǎng)期資金入市的政策”。隨后，財(cái)政部、稅務(wù)總局于近日發(fā)文將上市公司股權(quán)激勵(lì)個(gè)稅納稅期限延長(zhǎng)至36個(gè)月。在多位受訪專家看來(lái)，上述政策為稅收制度改革助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展開(kāi)了好頭。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)將會(huì)有更多更具現(xiàn)實(shí)意義的改革舉措發(fā)布實(shí)施。
受訪專家學(xué)者建議，要“與時(shí)俱進(jìn)”優(yōu)化證券交易印花稅，針對(duì)短期投機(jī)行為額外征稅，并對(duì)正常股市投資行為給予激勵(lì)，如對(duì)長(zhǎng)期資金免稅等。同時(shí)，通過(guò)優(yōu)化稅收政策，吸引更多以養(yǎng)老金為代表的中長(zhǎng)期資金入市，在其獲取投資收益的同時(shí)，助力資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。
完善資本市場(chǎng)稅收制度
在我國(guó)，涉及資本市場(chǎng)的稅收制度涵蓋了企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅、證券交易印花稅等多個(gè)稅種，共同構(gòu)成了資本市場(chǎng)的稅收調(diào)節(jié)體系。部分受訪專家學(xué)者認(rèn)為，這種多元化和綜合性的特點(diǎn)有助于全面、有效地對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行稅收管理。也有不少專家學(xué)者認(rèn)為，現(xiàn)行稅制在一定程度上已經(jīng)難以滿足資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的需要。
近些年，在與資本市場(chǎng)相關(guān)的稅收制度改革方面，仍少有市場(chǎng)反響熱烈的增量稅收政策出臺(tái)。從過(guò)去一年看，證券交易印花稅減半征收政策得到市場(chǎng)廣泛關(guān)注，雖然該政策有效降低了證券交易成本，并在短期內(nèi)提振投資者信心，但從過(guò)往印花稅調(diào)整的市場(chǎng)中長(zhǎng)期表現(xiàn)看，并未顯著活躍資本市場(chǎng)。
中國(guó)人民大學(xué)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，稅收改革能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，改善資源分配，使企業(yè)和個(gè)體受惠。應(yīng)圍繞新“國(guó)九條”系統(tǒng)性出臺(tái)稅收政策，支持培育“耐心資本”，而非以短期刺激市場(chǎng)為目的。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院副教授孫鯤鵬向記者指出，當(dāng)前部分稅收法律層級(jí)較低、稅收立法滯后等問(wèn)題，導(dǎo)致不少資本市場(chǎng)相關(guān)的稅收優(yōu)惠以臨時(shí)優(yōu)惠形式存在，證券交易過(guò)程中所涉及的增值稅相關(guān)立法也尚未落地，這可能會(huì)影響到市場(chǎng)的政策預(yù)期。
強(qiáng)化宏觀政策協(xié)同，是推動(dòng)形成促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展合力的重要一環(huán)。在當(dāng)前財(cái)政緊平衡背景下，資本市場(chǎng)相關(guān)的稅收制度調(diào)整對(duì)財(cái)政收入的影響不可忽視。孫鯤鵬提醒，相關(guān)稅收制度的改革要體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性特征，重點(diǎn)降低與科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的融資活動(dòng)的稅收負(fù)擔(dān)。
與時(shí)俱進(jìn)
完善證券交易印花稅
遏制短期投機(jī)行為、壯大“耐心資本”是促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要工作之一，這需要充分發(fā)揮金融交易稅減少金融市場(chǎng)波動(dòng)的作用。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生院院長(zhǎng)白彥鋒在接受記者采訪時(shí)指出，盡管我國(guó)證券交易印花稅屬于印花稅范疇，但就其改革歷程看，證券交易印花稅始終發(fā)揮著鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有證券、維護(hù)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定的調(diào)控功能，在事實(shí)上起到“金融交易稅”的作用。
“然而，由于缺少區(qū)分投機(jī)交易與長(zhǎng)期交易的差別稅率設(shè)計(jì)、僅針對(duì)證券交易征收存在稅基窄等問(wèn)題，我國(guó)證券交易印花稅金融調(diào)控效果欠佳，收入籌集職能反而‘喧賓奪主’，功能錯(cuò)配問(wèn)題愈加凸顯。”白彥鋒認(rèn)為，當(dāng)前，高頻量化交易給資本市場(chǎng)帶來(lái)新風(fēng)險(xiǎn)。這需要我國(guó)證券交易印花稅“與時(shí)俱進(jìn)”，跟隨資本市場(chǎng)數(shù)字化變革步伐，更好推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)更好保護(hù)中小投資者利益。
他建議，針對(duì)高頻量化交易快速高比例撤改單特點(diǎn)，對(duì)超出一定限額的高速撤改訂單額外征收證券交易印花稅，從而實(shí)現(xiàn)高頻量化交易與其他交易的差別稅率設(shè)定。這種做法有助于克服金融交易稅普遍征收對(duì)“基本面交易者”帶來(lái)的連帶負(fù)向影響，提升高頻量化交易門檻，控制高頻量化交易規(guī)模，進(jìn)而降低由高頻量化交易引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)性。改革時(shí)機(jī)則需以準(zhǔn)確測(cè)度高頻量化交易規(guī)模與市場(chǎng)影響為前提。
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)公共政策與治理研究院副院長(zhǎng)田志偉也告訴記者，對(duì)證券交易印花稅的調(diào)整，在抑制投機(jī)交易的同時(shí)也需加強(qiáng)對(duì)正常股市投資行為的激勵(lì)。當(dāng)前證券交易印花稅的單一稅率有失公平與合理。未來(lái)，可以實(shí)行差別化比例稅率。如規(guī)定更多的減免情形，根據(jù)交易頻次、持股時(shí)長(zhǎng)、持股主體等要素來(lái)區(qū)分，從而起到精準(zhǔn)調(diào)控的效果。
加大長(zhǎng)期資本入市力度
在抑制資本市場(chǎng)短期投機(jī)行為的同時(shí)，吸引中長(zhǎng)期資本入市也是市場(chǎng)發(fā)展亟待優(yōu)化的方向。
在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)張明看來(lái)，以養(yǎng)老資金為代表的中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，不僅有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，也可以從中獲取投資收益，有利于自身的保值增值。
出于資金安全考量，目前我國(guó)養(yǎng)老金在資本市場(chǎng)配置的規(guī)模偏小。人力資源和社會(huì)保障部數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，養(yǎng)老金產(chǎn)品規(guī)模為2.29萬(wàn)億元，運(yùn)作中的養(yǎng)老金產(chǎn)品數(shù)量為586只，其中股票型產(chǎn)品172只，占比近三成。
推動(dòng)養(yǎng)老金入市，稅收優(yōu)惠政策的促進(jìn)作用不可忽視。趙錫軍認(rèn)為，我國(guó)可以參考美國(guó)“401K計(jì)劃”，通過(guò)稅收延遞或免稅緩稅等稅收優(yōu)惠政策吸引個(gè)人投資者，并加大中長(zhǎng)期資金入市力度。
為加強(qiáng)養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資本入市，粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒對(duì)記者表示，未來(lái)應(yīng)進(jìn)一步支持社保、年金等擴(kuò)大投資范圍，允許長(zhǎng)期資金參與市場(chǎng)非公開(kāi)發(fā)行，允許風(fēng)控能力強(qiáng)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接投資私募證券投資基金等，逐步提高長(zhǎng)期資金權(quán)益類資產(chǎn)的配置比重。另一方面，進(jìn)一步推廣保險(xiǎn)資金采取的三年考核機(jī)制，優(yōu)化稅收、會(huì)計(jì)核算等配套制度，提升長(zhǎng)期資金投資行為的穩(wěn)定性。
同時(shí)，我國(guó)目前尚未開(kāi)征資本利得稅，而是以差別化利率征收股息紅利稅。持有股票超過(guò)1年得到的紅利，免征收個(gè)人所得稅；持股1個(gè)月以內(nèi)所得紅利的稅率為20%；介于1個(gè)月到1年之間的，稅率為10%。羅志恒建議，未來(lái)，或應(yīng)調(diào)整資本利得稅和股息紅利稅之間的差距，同時(shí)進(jìn)一步提高長(zhǎng)線投資的節(jié)稅優(yōu)勢(shì)，并鼓勵(lì)投資者將所得紅利再投入到市場(chǎng)，如提供稅收優(yōu)惠等。
孫鯤鵬還表示，未來(lái)可考慮根據(jù)投資時(shí)長(zhǎng)對(duì)長(zhǎng)期投資行為實(shí)施稅收優(yōu)惠，降低長(zhǎng)期投資成本；或針對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)嵤┒愂諟p免，吸引更多的中長(zhǎng)期資本投入重點(diǎn)領(lǐng)域。
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