來源 | 時(shí)代商學(xué)院
作者 | 陳佳鑫
編輯 | 鄭少娜
在表態(tài)對(duì)各種可能的“重整方案”持開放態(tài)度后，天邦食品（002124.SZ）股價(jià)接連兩日大幅上漲。
繼3月21日股價(jià)漲停后，3月22日，天邦食品開盤股價(jià)再度漲停，隨后打開漲停板，當(dāng)天報(bào)收3.46元/股，上漲5.81%，總市值達(dá)76.88億元。兩日前，3月20日，天邦食品在投資者互動(dòng)平臺(tái)中披露稱，目前預(yù)重整申請(qǐng)工作處于起步階段，公司對(duì)各種可能的重整方案均持開放態(tài)度，將與各類利益相關(guān)方保持積極溝通。
繼上市豬企傲農(nóng)生物（603363.SH）、*ST正邦（002157.SZ，下稱“正邦科技”）發(fā)布重整申請(qǐng)后，天邦食品是2023年以來的第三家。3月19日，天邦食品發(fā)布公告稱，因無償債能力，公司向法院申請(qǐng)重整。
2023年以來，在經(jīng)歷長時(shí)間豬價(jià)低迷以及前期大幅擴(kuò)產(chǎn)后，包括天邦食品在內(nèi)的多家大型豬企出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)或正經(jīng)歷一輪大洗牌。
時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，參考去年正邦科技與雙胞胎（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“雙胞胎集團(tuán)”）的重整案例，同行豬企是天邦食品重要的潛在重整參與方。
此外，天邦食品的債權(quán)方更是天然的重整潛在參與者，2023年半年報(bào)顯示，天邦食品仍欠通威股份（600438.SH）20.92億元飼料款，且在申請(qǐng)重整前，通威股份曾收購天邦食品子公司向其“輸血”。兩家企業(yè)關(guān)系密切，通威股份同樣可能成為天邦食品的“白衣騎士”。
時(shí)代商學(xué)院就潛在重整對(duì)象向天邦食品董事會(huì)秘書致電詢問，但多次撥打均無法接通。
財(cái)報(bào)顯示，2022年，天邦食品營收為95.71億元，接近百億。2023年，該公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤虧損26億～29億元，同比下降631.7%～693.05%。
豬企同行有望借殼上市
對(duì)天邦食品而言，同行正邦科技2023年的重整案例頗具參考意義。
在被債權(quán)人申請(qǐng)重整后，2023年8月4日，正邦科技公布了重整計(jì)劃（草案）。該計(jì)劃顯示，正邦科技及管理人將與江西雙胞胎農(nóng)業(yè)有限公司（下稱“雙胞胎農(nóng)業(yè)”）等共17家重整投資人簽署重整投資協(xié)議。而雙胞胎農(nóng)業(yè)是雙胞胎集團(tuán)參與本次正邦科技重整的投資主體，也是本次重整的產(chǎn)業(yè)投資人。
重整計(jì)劃（草案）顯示，重整投資人將合計(jì)為正邦科技提供資金43.40億元，用于支付正邦科技及正邦養(yǎng)殖系列公司重整費(fèi)用、共益?zhèn)鶆?wù)、清償各類債務(wù)以及補(bǔ)充正邦科技流動(dòng)性等。此外，正邦科技將通過以股抵債的方式，以25.50億股股份用于清償正邦科技及正邦養(yǎng)殖系列公司債務(wù)。
官網(wǎng)顯示，雙胞胎集團(tuán)是一家專業(yè)從事生豬養(yǎng)殖、養(yǎng)豬服務(wù)、飼料銷售、玉米收儲(chǔ)、生豬屠宰的全國性大型農(nóng)牧企業(yè)。2023年，雙胞胎集團(tuán)飼料銷量達(dá)1366萬噸，生豬上市為1352萬頭，營業(yè)收入為868億元，被中國企業(yè)聯(lián)合會(huì)、中國企業(yè)家協(xié)會(huì)評(píng)為“中國企業(yè)500強(qiáng)”。
據(jù)重整計(jì)劃（草案），雙胞胎集團(tuán)承諾在重整完成后，將逐步向正邦科技置入自身生豬養(yǎng)殖、飼料等業(yè)務(wù)資產(chǎn)，直至4年內(nèi)完成相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)的整體上市。
兩者重整合并后，正邦科技有望成為全國出欄量前三的豬企。據(jù)新豬派統(tǒng)計(jì)，2023年，雙胞胎集團(tuán)生豬出欄量排名全國第四位；正邦科技生豬出欄量548萬頭，排名全國第十位。而置入資產(chǎn)后，雙胞胎集團(tuán)也將實(shí)現(xiàn)曲線上市。
從資產(chǎn)質(zhì)量來看，主動(dòng)申請(qǐng)重整的天邦食品資產(chǎn)負(fù)債率明顯優(yōu)于正邦科技，對(duì)同行豬企，特別是未上市豬企的吸引力或許更高。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2023年三季度末，正邦科技總資產(chǎn)為208.97億元，總負(fù)債為339.81億元，資產(chǎn)負(fù)債率為162.61%，明顯資不抵債；而同期末天邦食品總資產(chǎn)為186.52億元，總負(fù)債為162.33億元，資產(chǎn)負(fù)債率為87.03%，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)明顯更優(yōu)。
天邦食品的出欄量亦高于正邦科技。公告顯示，2023年天邦食品生豬出欄量為712萬頭，高于正邦科技的548萬頭。
當(dāng)前生豬出欄量高于天邦食品的未上市豬企僅正大投資股份有限公司一家，該公司于2023年3月申報(bào)上交所主板上市，但卻在半年多后（2023年10月）終止IPO申報(bào)，不排除該公司參與天邦食品重整并借殼上市的可能。
不過與正邦科技相比，受2023年以來豬價(jià)持續(xù)低迷影響，當(dāng)前同行豬企在經(jīng)歷更長時(shí)間的虧損后，是否仍有資金實(shí)力參與天邦食品重整有待觀察。
債主通威股份有望借機(jī)完善產(chǎn)業(yè)鏈
相較于同行豬企，債權(quán)方是天然的重組潛在參與方。
2023年半年報(bào)顯示，截至2023年上半年末，天邦食品的負(fù)債累計(jì)達(dá)164.61億元，其中包含應(yīng)付通威股份的飼料款20.92億元。
近年來，天邦食品與通威股份關(guān)系密切，通威股份曾受讓天邦食品旗下的部分業(yè)務(wù)與子公司股權(quán)，通威股份亦是天邦食品豬飼料的主要采購方。
2021年7月5日，通威股份與天邦食品簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，在水產(chǎn)飼料方面，天邦食品將向通威股份托付旗下水產(chǎn)飼料全部資產(chǎn)及業(yè)務(wù)。在豬飼料方面，天邦食品向通威股份轉(zhuǎn)讓旗下豬飼料全部資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的51%股權(quán)，未來天邦食品全部飼料需求托付給雙方合資公司及通威股份。
在天邦食品申請(qǐng)重整前不久，2024年3月7日，通威股份旗下通威農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司以16.5億元的價(jià)格收購了天邦食品持有的史記生物技術(shù)有限公司（下稱“史記生物”）30%股權(quán)。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，通威股份是以農(nóng)業(yè)、新能源雙主業(yè)為核心的大型民營科技型上市公司。在農(nóng)業(yè)主業(yè)方面，該公司以飼料工業(yè)為核心，年飼料生產(chǎn)能力超過1000萬噸；在新能源主業(yè)方面，通威股份已成為擁有從上游高純晶硅生產(chǎn)、中游高效太陽能電池片生產(chǎn)、到終端光伏電站建設(shè)與運(yùn)營的光伏企業(yè)。
雖然當(dāng)前通威股份農(nóng)業(yè)板塊以飼料業(yè)務(wù)為主，但在2023年半年報(bào)中，通威股份提到：“圍繞飼料主營業(yè)務(wù)，公司還積極開展了包括育種、養(yǎng)殖、動(dòng)保、食品加工與貿(mào)易等業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈配套，增強(qiáng)企業(yè)綜合競(jìng)爭力。”
此前通威股份收購的史記生物主業(yè)為種豬育種、繁育，因此不排除通威股份參與天邦食品重整，進(jìn)一步將產(chǎn)業(yè)鏈向生豬養(yǎng)殖延伸的可能性。
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