A股企穩回升后，“年報行情”在龍年到來之際回到了機構投資者視野當中。從最新披露的A股公司2023年業績預告來看，資產負債表修復力度仍然較弱，但利潤增速已較2022年有所改善。逾190家公司凈利潤超10億元，12家公司凈利潤更是過百億，貴州茅臺以735億元位居利潤榜首，中國神華、寧德時代、比亞迪、格力電器等龍頭凈利潤均在200億元以上。
基金經理直言，公司經營韌性利于接下來的行情演繹，部分超跌優質龍頭公司展現出良好投資價值。特別是持續兌現業績的優質成長股，PE估值在20倍以下，已到合理偏便宜位置，具備較高風險收益比。這些個股主要分布于科技、高端制造、消費等行業，但對個股基本面和估值要求，會更加苛刻。
整體利潤增速有所改善
根據A股披露規則，截至目前有條件強制披露的2023年年報業績預告已披露完畢。根據財通基金觀察，從企業盈利來看，A股公司2023年年報預告整體披露率超50%，其中預喜率約42%，業績低預期的公司占比約70%。“顯示出在2022年低基數背景下，2023年A股公司資產負債表修復力度仍然較弱。”此外，根據中信證券估算，總體來看披露業績預告的上市公司2023年凈利潤同比增速中位數為15%，較2022年有所改善。
從行業分布來看，藍籌板塊業績較為突出。金融和消費業績預告同比增速中位數分別達到72%和56%；周期和科技的中位數分別只有-51%和-15%。從產業分布來看，紡織服裝和光伏產業鏈凈利潤增速中位數達到47%和43%。從單家公司來看，2023年業績預增的公司數量超過600家，略增的公司約150家，業績扭虧的公司超過370家。此外，業績預減、略減的公司分別有489家和60家。
具體看，逾190家公司凈利潤超10億元，逾30家公司年報凈利潤超50億元，12家公司年報凈利潤超100億元。其中，貴州茅臺以735億元的年度凈利潤位居榜首，中國神華、寧德時代、比亞迪、格力電器年度凈利潤分別為608億元、455億元、310億元、293億元。此外，中遠海控、紫金礦業預計2023年歸母凈利潤超200億元。
鵬華基金權益投資一部副總經理伍旋表示，已披露業績預告的上市公司中，公用事業和交運等穩健行業盈利增速領先。在近期市場動蕩中，這些樂觀因素未得到足夠重視，但政策預期的邊際變化和上市公司的經營韌性，對A股市場相對有利。投資方向上，防御性增長和股息收益較高的資產類別仍受青睞，部分超跌優質龍頭公司展現出良好投資價值。
優質個股提前見底，估值存在修復可能性
不難發現，財報業績之所以成為機構投資關注焦點，是因為財報業績會反映在股價上，從而形成所謂的財報行情。一般而言，在上市公司季度業績披露后，市場會出現圍繞業績表現進行的交易行情。如果業績超出預期，資金會給予更高估值，進而帶動股價上漲；反之則會帶來殺估值和股價大幅調整。但由于2024年來市場出現非理性下跌，如何在估值定價中處理這些情況，成為了本輪年報行情布局的重點所在。
“從1月以來走勢看，業績預告不達預期的公司跌幅較大。總體來看，市場風險有所降低，在風險快速出清階段，價值風格相對占優。但我們也注意到，一些持續兌現業績的優質成長股，其PE估值在20倍以下，已經到了合理偏便宜的位置，具備較高的風險收益比。”長城基金的基金經理陳良棟說。
在摩根士丹利基金看來，歷經大幅調整后，一些優質的公司股價已經提前見底，市場一旦企穩，優質公司的估值就會得到修復。估值就像鐘擺，短期達到極值后開始回擺。市場回擺不意味著指數會一帆風順上漲，但賺錢效應有望開始恢復，基本面優質的公司將會被發掘并獲得資金追捧。因此，業績穩定性強、估值因市場大跌而錯殺的公司值得重視。
長城基金的基金經理龍宇飛表示，2023年底由于市場已反映了多數長期問題，對2024年一季度行情走勢相對樂觀。“基于對市場環境的判斷，我們對彈性資產的布局做了一些調整，適當降低了風險偏好。未來，市場或對業績的穩定性有更多關注，我們將密切關注一季度業績情況。”
“二月份春節長假占據了較大比例的交易時間。綜合考慮宏觀經濟走勢、地緣政治風險等因素，處于自然壟斷地位、業績穩定性高、現金流好的大市值個股，仍有望成為短期資金的避風港。順周期板塊中，真正競爭格局好、偏剛需的板塊個股也將成為配置的首選。此外，需要密切關注之前由于資金面因素非理性下跌，但基本面并未惡化的個股超跌反彈的機會。”長城基金的基金經理楊建華說。
對基本面和估值要求會更加苛刻
具體到年報行情的板塊布局策略上，基金經理遵循的是業績基本面和估值性價比的平衡思路。
長城基金的基金經理韓林看好科技板塊。他分析道，經歷了一波較大的估值調整后，部分具備扎實產業邏輯和基本面的科技成長標的吸引力突出，部分公司2023年的業績預告也相對穩健。除“中特估”和科技成長股之外，GARP型個股，即價格合理的成長股的價值也在弱市中有所體現。“GARP型個股業績增速穩健、估值相對較低、擁擠程度和股價位置相對較低，也具備在當前市場中防守反擊的潛力。”
陳良棟表示，接下來會持續關注科技、高端制造、消費等行業，但對公司的基本面和估值要求將更加苛刻。隨著通用人工智能實現非線性突破和持續發展，預計會帶動科技行業和高端制造行業進入新的產業趨勢，帶來新一輪投資機會。
以科技中的半導體為例，金信基金認為，半導體尤其是設備的國產替代等細分方向，是突破外圍科技封鎖的主戰場，是我國經濟向高質量發展、新質生產力轉型、成功穿越中等收入陷阱的關鍵之一。相關代表性標的公司業績，證明了他們的努力與成色。我國仍擁有世界上基數最龐大、最勤奮的工程師群體，擁有得天獨厚的人力資本紅利，終將點亮人類科技樹上所有的高壁壘分枝。
此外，低迷多日的白酒消費類公司，也重新回到了基金經理視野中來，只不過投資出現了新思路。
“多數公司的內在價值都是未來現金流折現而來的。從這個角度出發，目前很多優質的白酒上市公司是被低估的，核心觀察指標包括批發價、庫存、公司業績等，當然這也和市場情緒有關，類似于2021年時受情緒波動影響的估值水平是偏高的。目前來看，白酒批發價未出現大幅下滑情況，2024年預期也不會出現這樣的情況。”中歐消費主題股票基金經理成雨軒說。
成雨軒表示，她關注的是行業集中度提升邏輯，在這條邏輯里精選好公司。實際上，在2016年之后隨著行業復蘇，很多公司業績在底部反轉的同時，估值也有所提升。但過去10年間，白酒產量是在下滑的，非上市的公司被淘汰了，上市公司中也有一些企業在掉隊。“未來能夠保持長期穩健增長的公司，會有非常強的護城河作為壁壘，會有少數具備超額收益機會的公司，依然有非常出色的競爭力。”白酒批發價目前看來并未出現像2012年觀察到的大幅下滑的情況，2024年我們預期也不會出現這樣的情況。
（來源：證券時報·券商中國 作者：余世鵬）
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