中新經緯12月15日電 題：低基數疊加穩增長政策發力，11月宏觀數據大幅反彈
作者 王青 東方金誠首席宏觀分析師
馮琳 東方金誠高級分析師
據國家統計局公布的數據，11月規模以上工業增加值同比實際增長6.6%；11月社會消費品零售總額同比增長10.1%；1-11月全國固定資產投資(不含農戶)累計同比增長2.9%。
具體來看，工業生產方面，11月工業增加值同比增長6.6%，增速較上月加快2.0個百分點，即便考慮到低基數因素，11月工業生產同比表現也超出市場預期。分門類看，當月工業三大門類增加值同比普遍提速，其中，制造業增加值同比增速從上月的5.1%加快至6.7%――除因基數走低外，也因當月汽車產銷兩旺，對整體制造業增加值增速拉動明顯。此外，商務部數據顯示，11月當月出口量同比增長12%，達到二季度以來的峰值，近期出口回暖勢頭逐步顯現。最后，11月制造業增加值同比提速可能也與穩增長政策持續發力，帶動當月基建和制造業投資同比加速，進而提振相關工業品需求有關。
整體上看，11月工業生產超預期提速，主要源于基數走低，出口回暖，汽車等重點行業增產，以及穩增長政策對需求端的拉動效果漸進釋放。但在當前房地產投資、消費仍然偏弱的情況下，工業企業擴產仍然面臨著需求不足、預期不穩的掣肘。伴隨宏觀政策向穩增長方向持續用力，預計后續需求端漸進回暖的態勢還將持續，加之2022年12月生產基數進一步下沉，預計2023年12月工業增加值同比增速有望進一步加快。
消費方面，11月社零同比增長10.1%，增速較上月加快2.5個百分點，主要源于2022年同期基數下沉。從社零各主要分項表現來看，11月糧油食品、日用品、中西藥品等必需品零售額同比增速相比10月變動不大，耐用消費品表現則明顯分化。具體來看，11月汽車、服裝、通訊器材、石油制品等商品零售額同比增速有所加快，其中，伴隨政策效果持續顯現，各地車展及促銷活動持續發力，汽車零售額同比提速至14.7%；化妝品、家具零售額同比增速與上月基本持平；家電、建筑裝潢材料、文化辦公用品、體育娛樂用品等類別零售額同比增速放緩。
在基數明顯走低背景下，11月社零同比提速幅度不及預期，主要是商品類別表現不一，折射出當前消費修復依然偏緩。不過，近兩個月，在政策支持和車企促銷帶動下，汽車銷售明顯加快，對整體商品消費起到一定支撐作用，也反映出政策面在促消費方面可以發揮積極作用，未來這方面還有很大的政策空間。
投資方面，1-11月，全國固定資產投資(不含農戶)同比增長2.9%，與前值持平，結束了此前連續8個月的增速放緩勢頭，符合市場預期。主要原因是本月制造業投資增長加速，帶動1-11月制造業投資累計同比增速升至6.3%。推動制造業投資提速的主要因素包括：央行數據顯示，2023年三季度末，工業中長期貸款余額21.05萬億元，同比增長30.9%，增速比各項貸款余額高20.7個百分點。這表明政策面在繼續加大對制造業轉型升級、解決“卡脖子”問題的支持力度。另一方面，2023年下半年以來，工業產能利用率開始止跌回升、工業生產者價格指數(PPI)降幅總體趨于收窄、10月規上工業企業利潤連續3個月實現月度同比正增長，特別是受企業貸款利率持續下行帶動，當前工業企業資產利潤率持續高于貸款利率，制造業內生投資動能也在增強。以上因素將在2024年得以保持或進一步強化，制造業投資有望延續較快增長水平。2024年影響制造業投資的最大不確定因素仍是房地產行業能否盡快實現軟著陸，進而拉動需求并提振投資信心。
整體上看，在穩增長政策持續發力，特別是2022年同期基數顯著下行影響下，11月消費、工業生產等多數宏觀數據同比讀數都有大幅上行，剔除低基數效應，當前實際經濟修復態勢較為平穩。預計繼10月財政政策顯著發力后，年底前社會融資規模將持續處于高增狀態，各地也會加快重大項目形成實物工作量，宏觀政策將在穩增長方向持續用力，四季度經濟將延續穩中向上勢頭。(中新經緯APP)
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責任編輯：張芷菡
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