中央經濟工作會議定調“靈活適度”，降準降息落地概率提高
杜川
在貨幣政策重提“靈活適度”后，2024年貨幣政策最新定調來了。
中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行，全面總結2023年經濟工作，深刻分析當前經濟形勢，系統部署2024年經濟工作。
在當前經濟回升向好背景下，明年宏觀政策走向是眼下市場關注的焦點。會議要求，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。
貨幣政策：靈活適度
去年的中央經濟工作會議提出，穩健的貨幣政策要精準有力。要保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，引導金融機構加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域支持力度。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，強化金融穩定保障體系。
對比來看，今年的中央經濟工作會議在貨幣政策的具體表述上，整體延續了去年的基調，但也出現了一些調整。
一方面，貨幣政策仍然要精準有力，但新提出“靈活適度”；另一方面，“保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”表述調整為“社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”等。
今年的中央經濟工作會議指出，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，盤活存量、提升效能，引導金融機構加大對科技創新、綠色轉型、普惠小微、數字經濟等方面的支持力度。促進社會綜合融資成本穩中有降。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
不久前的中共中央政治局會議在分析研究2024年經濟工作時也要求：“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。積極的財政政策要適度加力、提質增效，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。”
實際上，“靈活適度”這一提法在歷史上曾不止一次出現。例如，2020年“更加靈活適度”、2022年“靈活適度”。
民生銀行首席經濟學家溫彬認為，“靈活適度”的提法在2019~2021年均有出現，政策基調保持穩中偏松。2024年，穩健的貨幣政策將根據內外部形勢、流動性情況變化等相機抉擇，充分運用各類總量和結構性政策工具靈活調整，保持流動性合理充裕，滿足實體經濟融資需求。
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，貨幣政策“靈活適度”意味著，在2024年物價水平仍將低位運行的前景下，著眼于提振內需，支持地方債務風險化解。
值得注意的是，此次會議將原有目標“名義經濟增速”拆分為“經濟增長”和“價格水平預期目標”，側重強調貨幣政策在穩定價格水平預期方面的重要作用。
對于這一提法，中信證券首席經濟學家明明認為，這或意味著政府將通過貨幣金融政策發力，增加流入實體經濟的廣義貨幣供應量，進而提振價格水平。
溫彬認為，通脹或成為下一階段判斷貨幣政策是否“有效”的重要因素。2023年以來，物價持續低位運行，預計2024年貨幣政策有望適度發力，推動物價水平溫和上升。
降準降息會適時落地
今年以來，我國加快調整優化宏觀政策，出臺一系列穩增長、擴內需的政策措施。特別是下半年開始，政策組合拳加快落地實施力度，疊加效應逐步顯現，提振了經營主體的信心和預期。
從貨幣政策看，今年以來，穩健的貨幣政策較為有力，發揮總量和結構雙重功能，加大逆周期調節力度，金融對實體經濟支持服務力度不斷加大。金融管理部門兩次降低存款準備金率累計0.5個百分點，釋放長期流動性超過1萬億元；兩次調降逆回購操作和中期借貸便利(MLF)等政策利率，分別累計下降20個、25個基點，引導1年期、5年期以上貸款市場報價利率(LPR)分別累計下降20個、10個基點。
展望2024年，外部環境或有所改善，穩增長政策效果將繼續顯現，國內需求有望持續修復。貨幣政策將如何操作？降準降息是否仍然可期？
12月12日，中國銀行研究院發布《中國經濟金融展望報告》，認為貨幣政策繼續發力，加之企業融資需求動力逐步增強，新增信貸規模有望繼續保持穩步增長。此外，隨著萬億國債資金陸續到位，有望撬動更多的資金進入相關領域。
該報告預計2024年M2、社融增速在10%、9%左右。在信貸投放方面，將引導金融資源繼續流向普惠小微、綠色、科技創新、涉農等領域，這些領域信貸增速有望維持兩位數增長。
招聯金融首席研究員董希淼認為，下一階段，貨幣政策將在保持穩健基調的基礎上更加精準有力，加大實施力度，更具前瞻性、有效性、精準性。第一，要加大跨周期和逆周期調節力度，更加靈活地進行前瞻性的預調、微調，助力宏觀經濟熨平周期波動和外在沖擊；第二，要在總量上保障流動性更加充裕，在價格上適度降低成本，并加強與財政政策等協調，發揮好政策集成效應；第三，運用好存量結構性貨幣政策工具，必要時創設新的工具。
政策利率還將保持低位。上述報告預計，2024年通過降準、擴大使用結構性貨幣政策工具等方式投放流動性的可能性較大，但也不排除降息可能性。
“考慮到最近兩個月通脹數據持續回落，預計年底前降息或降準落地的概率比較大。”明明說。
溫彬分析認為，在外部加息周期步入尾聲、掣肘減弱以及國內穩增長、防風險的訴求下，貨幣政策穩健寬松的基調未變，降準降息仍有一定空間，以助力銀行體系流動性保持穩定、促進社會綜合融資成本穩中有降，著力營造良好的貨幣金融環境。
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