來源 | 時代商學院
作者 | 陳佳鑫
編輯 | 鄭少娜
細胞免疫治療概念股又掀漲停潮，5月9日，中源協和（600645.SH）再度漲停，收獲兩連板。
近日，細胞免疫治療取得重大突破，上海長征醫院殷浩團隊聯合中國科學院程新團隊在國際上首次利用干細胞來源的自體再生胰島移植療法，成功治愈一名胰島功能嚴重受損的2型糖尿病患者，徹底脫離胰島素長達33個月。
財報顯示，中源協和為國內最早運營臍帶血造血干細胞庫的上市公司，是A股唯二擁有造血干細胞庫牌照的上市公司之一，近年來業務正向細胞治療領域延伸，相關藥物處于臨床研發階段。
對于近期細胞免疫治療突破帶來的機遇、細胞治療藥物上市進度等問題，5月9日，時代商學院致電中源協和詢問，對方表示董秘辦公室人員外出，暫無法回應相關問題。
截至5月9日，中源協和股價報收21.87元/股（前復權），漲幅為10.01%，總市值為102.3億元。
業務從“干細胞儲存”延伸至“細胞治療”
中源協和業務包括細胞檢測制備及存儲、基因檢測、科研試劑、檢測試劑，近年來正研發細胞治療藥物。
細胞治療在多個領域應用廣泛，包括惡性腫瘤、自身免疫性疾病、血液系統疾病、傳染性疾病、器官移植、遺傳性疾病等領域，具有治療效果相對長久、副作用小、精準性高等優點。
據弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）數據，中國細胞治療市場空間將由2021年的13億元增長至2030年的584億元，年均增速高達53%。其中CAR-T細胞療法市場空間將由2021年的2—3億元增長至2030年的287億元。
細胞存儲屬于細胞治療的上游，細胞治療技術的進步一定程度上將推動細胞存儲需求的增長，中源協和在國內細胞存儲領域具有一定優勢。
年報顯示，在臍帶血造血干細胞存儲方面，中源協和旗下的天津市臍帶血造血干細胞庫是國家批準設置并獲得執業驗收的7家臍血庫之一，同時也是首批經中華人民共和國衛生部批準設置并通過執業驗收的造血干細胞庫；下屬子公司協和華東干細胞基因工程有限公司是浙江省臍帶血造血干細胞庫的運營單位之一。
同時，中源協和也是國內最早運營臍帶血造血干細胞庫的上市公司，目前A股上市公司擁有造血干細胞庫牌照的僅有2家，包括中源協和及南京新百（600682.SH）。
5月9日，南京新百股價報收7.08元/股（前復權），漲幅為9.94%，總市值為95.31億元。
在細胞存儲業務的基礎上，中源協和也在向細胞免疫治療領域延伸。2023年中源協和全資子公司武漢光谷中源藥業有限公司自主研發的“VUM02注射液（人臍帶源間充質干細胞注射液）”六個適應癥收到國家藥品監督管理局核準簽發的《藥物臨床試驗批準通知書》。用于治療特發性肺纖維化（IPF）的VUM02注射液已于2024年3月完成首例受試者入組給藥，IPF于2023年8月獲得FDA授予的孤兒藥資格認定。
中源協和參股的北京三有利公司與首都醫科大學共同申報的“人牙髓間充質干細胞注射液”治療慢性牙周炎于2023年5月獲準開展II期臨床試驗，目前已有受試者入組給藥。
凈利潤連降兩年，銷售及研發費用率達46%
細胞治療前景廣闊，但中源協和近年來業績表現卻欠佳。
同花順iFinD顯示，2021—2023年，中源協和營業收入分別為15.35億元、15.55億元、15.90億元，2022—2023年營收分別同比增長1.27%、2.24%，增長緩慢。
歸母凈利潤則連降兩年，2021—2023年，中源協和歸母凈利潤分別為1.55億元、1.13億元、1.06億元，2022—2023年分別同比減少-27.26%、-5.78%，2022年歸母凈利潤下滑主要受所持基金份額公允價值變動影響。
不過，同期中源協和的扣非凈利潤仍保持增長，2021—2023年，扣非凈利潤分別為5504.86萬元、1.04億元、1.27億元，2022—2023年分別同比增長88.99%、21.79%。
盈利能力方面，同花順iFinD顯示，2023年，中源協和毛利率達69.09%，但凈利率僅為6.2%，主要與較高的費用率有關。
其中2023年，中源協和的銷售費用率、管理費用率分別為23.52%、22.07%；研發費用率、財務費用率分別為11.61%、-1.7%，相對較低。
年報顯示，中源協和銷售費用以銷售人員薪資福利、營銷服務費、廣告推廣費為主，其中，營銷服務費、廣告推廣費占銷售費用的比例分別為28.36%、8.82%。
（全文1573字）
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