美國3月CPI前瞻：能源料再成重要推手，通脹短期回升是否結束
作者：樊志菁
當地時間10日，美國將公布3月消費者物價指數(CPI)數據。
雖然上月美聯儲議息會議維持年內降息3次預期，經濟韌性、物價壓力和美聯儲官員的表態讓寬松前景變得不再明朗。因此，最新通脹報告可能成為美聯儲能否在上半年迎來政策拐點的重要參考。
短期通脹回升或結束
今年以來，美國CPI開始緩慢回升。
根據機構的最新預測，3月通脹數據很可能繼續加速，CPI同比上升3.5%，環比上升0.3%。燃料價格將繼續成為重要推手，受到俄烏沖突、OPEC+減產及經濟復蘇前景等因素推動，一季度國際油價累計上漲近20%，美國汽車協會(AAA)數據顯示，3月末全美平均汽油價格已經升至3.50美元/加侖，較月初上漲超7%。值得注意的是，隨著消費熱潮來臨和煉廠產能受限，今夏油價有望升至4美元以上。
與此同時，圍繞住房租金組成部分的不確定性仍將繼續。今年1月，美國國土管理局調整了加權指數，獨棟房屋現在更為重要，而此類住宅的租金上漲比公寓快。荷蘭國際集團(ING)預計，由于該指數計算方式的調整，可能還需要幾個月的時間才能看到影響緩解。
不考慮能源和食品，預計核心CPI增速將降至3.7%，環比回落0.1個百分點。不過，保險成本和醫療價格等因素的上漲趨勢將繼續造成超級核心通脹(剔除住房外核心服務)的壓力。
對美聯儲而言，超級核心通脹的走勢將成為未來政策轉向的關鍵。盡管今年以來消費者支出有所放緩，但家庭消費仍然受到緊張的勞動力市場的支持，從最新非農、初請失業金和JOLTS職位空缺等指標看，企業用工需求依然強勁，從而支持了員工薪資健康增長。
值得注意的是，克利夫蘭聯儲通脹模型顯示，本輪美國整體物價的反彈有望在3月結束，而核心通脹距離2%的中期目標依然有不小的距離，且回落速度相對有限，這可能給未來政策轉向帶來一定阻力。
美聯儲立場趨于謹慎
隨著4月初以來，結合美國經濟韌性和通脹壓力猶存，聯邦基金利率期貨對今年寬松的定價明顯收緊。
第一財經記者匯總發現，美聯儲內部并沒有在討論降息時間的問題上有任何推進。美聯儲主席鮑威爾的立場相對溫和。他多次表示最近關于就業增長和通脹數據并沒有實質性改變總體情況：穩定的經濟增長，強勁但正在重新平衡的勞動力市場，物價在有時崎嶇不平的道路上向2%下降。
不過鮑威爾重申，在對通脹持續降到2%的信心增強之前，不會降低政策利率。他的觀點也得到了費城聯儲主席哈克和里士滿聯儲主席巴爾金等多位委員的贊同。
Oanda高級市場分析師厄拉姆(Craig Erlam)在接受第一財經記者采訪時表示，服務業價格依然高漲，同時商品通縮正在轉向，美聯儲確實需要重新審視未來通脹路徑的潛在變化。
相比之下，部分美聯儲官員的鷹派表態引發了廣泛關注。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利上周警告，如果通脹進展停滯不前，今年聯邦公開市場委員會FOMC可能根本無法降低利率。值得一提的是，美聯儲理事鮑曼甚至發出了不排除加息的信號。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)對第一財經表示，經濟韌性使美聯儲有理由在降息前等待更長的時間。他認為，美聯儲仍然傾向于今年降息，只不過勞動力市場和物價回升成為了阻力，“下調利率不一定需要勞動力市場出現明顯問題，因為這可能意味著經濟風險，美聯儲需要確認的是物價重新得到控制。”
厄拉姆認為，美聯儲仍有可能在上半年啟動降息，前提是未來兩個月的數據能夠恢復到“軟著陸模式”――經濟適度降溫和勞動力市場趨于平衡。雖然政策轉向過早的風險近期被頻頻提及，長期處于限制水平的利率對經濟影響的滯后性也不容忽視。
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