中新經(jīng)緯2月22日電 題：須把防止和懲處“偽IPO”作為解決再融資亂象首選抓手
作者 林義相 天相投顧董事長(zhǎng)
近日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)系列座談會(huì)，就加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管、防范化解風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展廣泛聽(tīng)取各方面意見(jiàn)建議。那么，如何充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能？如何促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展？
股市需更好融入整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系
中國(guó)股市在融入整體經(jīng)濟(jì)體系方面仍顯薄弱，這主要體現(xiàn)在資本市場(chǎng)的資源配置功能尚未充分發(fā)揮，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果未能在上市公司的成長(zhǎng)和業(yè)績(jī)中得到應(yīng)有的展現(xiàn)。這一問(wèn)題的根源在于，不同性質(zhì)的上市公司因其大股東和實(shí)際控制人的差異，導(dǎo)致它們?cè)谄髽I(yè)發(fā)展心態(tài)、業(yè)績(jī)理解和追求，以及資源獲取上存在顯著的不同。這反映出作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)細(xì)胞的企業(yè)，在運(yùn)行機(jī)制上還有待完善，而股票市場(chǎng)通過(guò)上市公司實(shí)現(xiàn)的資源配置同樣需要進(jìn)一步優(yōu)化。
在處理銀行間接融資與資本市場(chǎng)直接融資之間的關(guān)系時(shí)，我們尚缺乏一個(gè)更加平衡和適當(dāng)?shù)姆桨浮９善笔袌?chǎng)的組織監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不足也是一個(gè)不容忽視的問(wèn)題。例如，在股票市場(chǎng)出現(xiàn)“過(guò)度”上漲時(shí)，我們往往采取簡(jiǎn)單粗暴的方式，如查處信貸資金違規(guī)入市等。
要促進(jìn)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展，核心在于確保資金從資本市場(chǎng)有效流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，同時(shí)避免資金被非法或不合理地轉(zhuǎn)移。資本市場(chǎng)的基本功能是為企業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供融資支持。然而，這并不意味著我們應(yīng)該放任資金無(wú)序地流出資本市場(chǎng)。相反，我們需要采取一系列措施來(lái)控制資金的流向和使用：一是要防止借資本市場(chǎng)的融資功能之名，將大量資金流入私人腰包；二是要嚴(yán)厲打擊資本市場(chǎng)資金被非法轉(zhuǎn)移給某些機(jī)構(gòu)和個(gè)人的行為；三是要在資本市場(chǎng)不景氣時(shí)適當(dāng)控制融資規(guī)模，待市場(chǎng)活躍、投資者信心恢復(fù)后再更好地實(shí)現(xiàn)其融資功能。總之，我們要在確保資本市場(chǎng)資金合法流出的同時(shí)，堅(jiān)決打擊和懲處非法資金轉(zhuǎn)移行為，并根據(jù)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況靈活調(diào)控企業(yè)的融資規(guī)模。
“偽IPO”如何影響股市長(zhǎng)期健康發(fā)展？
截至目前，A股市場(chǎng)IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量依然超過(guò)680家，IPO“堰塞湖”現(xiàn)象嚴(yán)重。如今，許多企業(yè)的IPO目的似乎已經(jīng)偏離了初衷。原本，IPO是企業(yè)為了發(fā)展壯大而融資的重要途徑，然而現(xiàn)在，更多的情況是，企業(yè)通過(guò)IPO首發(fā)圈得一大筆資金，后續(xù)再通過(guò)再融資持續(xù)圈錢。上市公司身份為實(shí)控人及原始股東提供了高價(jià)變現(xiàn)的渠道和平臺(tái)。盡管并非所有上市公司及其原始股東都如此，但這一現(xiàn)象在很大一部分企業(yè)中確實(shí)存在。
資本市場(chǎng)最傳統(tǒng)、最初始的功能是為企業(yè)發(fā)展融資，使資金從資本市場(chǎng)有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。公司IPO并在交易所上市后，還可以通過(guò)再融資持續(xù)獲取資金，且通常情況下，再融資的規(guī)模遠(yuǎn)大于IPO的融資規(guī)模。然而，現(xiàn)在不少公司的控制人進(jìn)行IPO決策時(shí)，并非完全出于企業(yè)發(fā)展考慮，部分甚至純粹為了圈錢牟利。例如，在IPO前夕舉債進(jìn)行巨額分紅，IPO募資事實(shí)上用來(lái)回補(bǔ)分紅資金；上市公司再融資成為其轉(zhuǎn)移和掏空上市公司的資金來(lái)源；更嚴(yán)重的是，在取得上市公司身份后，這些控制人會(huì)在股票市場(chǎng)上進(jìn)行大小非減持，高價(jià)TX其所持有股票，然后離開(kāi)股票市場(chǎng)，甚至離開(kāi)中國(guó)。這種變了味的IPO被筆者稱為“偽IPO”。
IPO作為股市資金運(yùn)行的起點(diǎn)，其重要性不言而喻。如果沒(méi)有IPO，上市公司再融資和大小非減持就無(wú)從談起。因此，必須把防止和懲處“偽IPO”作為解決大小非減持和再融資亂象的首選抓手。只有從源頭上嚴(yán)把IPO關(guān)口，對(duì)上市公司及其原始股東的行為進(jìn)行有效約束和監(jiān)管，才能確保資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。
然而，中國(guó)IPO存在“杠桿化”弊端，這種弊端對(duì)股市的長(zhǎng)期健康發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。IPO是一個(gè)公司進(jìn)入資本市場(chǎng)的第一步，如果IPO管理不善，對(duì)進(jìn)入股票市場(chǎng)的上市公司沒(méi)有把好關(guān)，對(duì)上市公司原始股東行為規(guī)則沒(méi)有設(shè)計(jì)好約束好，那么后面就會(huì)出現(xiàn)更多的再融資亂象和有問(wèn)題的大小非TX。這些問(wèn)題不僅損害了投資者的利益，也破壞了資本市場(chǎng)的公平性和有效性。
因此，完善IPO制度并加強(qiáng)監(jiān)管勢(shì)在必行。我們應(yīng)該從IPO的源頭上進(jìn)行嚴(yán)把關(guān)，對(duì)“偽IPO”進(jìn)行嚴(yán)厲打擊和懲處。同時(shí)，也需要建立適當(dāng)?shù)臋C(jī)制來(lái)糾正IPO和再融資的行為，讓公司控制人從自身利益出發(fā)作出符合市場(chǎng)健康發(fā)展的決策。只有這樣，才能確保資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，為企業(yè)提供更好的融資環(huán)境，為投資者創(chuàng)造更多的價(jià)值。(中新經(jīng)緯APP)
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