21世紀經濟報道記者 韓利明 上海報道
2024年底，畢馬威發(fā)布《中國內地與香港IPO市場》指出，A股市場在2024年IPO數量和募資總額分別為125宗、1191億元，同比下降60%、70%。而經歷了超三年調整期的生物醫(yī)藥行業(yè)，同期表現也一度探底。
但春天或許就在不遠處。日前，中國證券監(jiān)督管理委員會披露“關于政協第十四屆全國委員會第二次會議第04171號（財稅金融類261號）提案答復的函”（下稱“答復函”），明確指出支持符合條件的中醫(yī)藥等生物醫(yī)藥企業(yè)在滬深交易所發(fā)行上市；支持符合條件的生物制藥、中醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)借助多層次資本市場加快發(fā)展。
答復函顯示，下一步，中國證監(jiān)會將繼續(xù)把控好新股發(fā)行節(jié)奏，同時把好入口關，從源頭上提高上市公司質量。同時，支持更多符合條件的生物制藥、中醫(yī)藥行業(yè)標桿企業(yè)到新三板掛牌、北交所上市，搶占發(fā)展先機。
高特佳投資集團副總經理王海蛟向21世紀經濟報道指出，“對于生物醫(yī)藥行業(yè)而言，毋庸置疑，這是個利好的消息。但具體執(zhí)行到哪一步、哪一類企業(yè)能夠通過這個條款上市，可能還需要時間來觀察。”
資深投行人士王驥躍此前也向21世紀經濟報道分析，“生物醫(yī)藥類公司上市，和其他行業(yè)并沒有本質區(qū)別，關鍵還得看公司質地、產品的競爭力和盈利能力。優(yōu)質公司上市不是問題，問題是公司是否真優(yōu)質。如果前期上市的表現不好，會讓后來者難度增加。”
現階段，生物醫(yī)藥企業(yè)如何突圍融資困境？
重啟上市新途？
隨著2024年A股IPO節(jié)奏放緩，生物醫(yī)藥領域的上市隊伍也在縮減。21世紀經濟報道根據WIND行業(yè)類（2024）指標統計，2024年，A股共有5家生物醫(yī)藥企業(yè)上市，募資合計25.61億元。企業(yè)上市數量和募資總額降幅明顯，分別同比下降77.27%和87.91%。
其中，2024年2月掛牌北交所的海昇藥業(yè)主要從事獸藥原料藥、醫(yī)藥原料藥及中間體的研產銷；8月在上交所主板上市的小方制藥有“開塞露龍頭”之稱；9月登陸科創(chuàng)板的益諾思是一家專業(yè)提供生物醫(yī)藥非臨床研究服務為主的 CRO 企業(yè) ……
但縱觀上述幾家企業(yè)，或是在傳統原料藥領域深耕，或是依賴成熟產品的市場渠道，又或是從事藥物研發(fā)服務……在我國生物醫(yī)藥領域以高質量“創(chuàng)新”為核心關鍵詞的當下，特別是對于尚未盈利的Biotech（創(chuàng)新藥企），上市之路顯得舉步維艱。
其中，“第五套標準”作為科創(chuàng)板為尚未盈利但具備盈利潛力的企業(yè)設置的上市規(guī)則，打開了尚未盈利企業(yè)上市融資的大門。但2023年6月上市的智翔金泰，成為最后一家以“第五套標準”登陸科創(chuàng)板的生物醫(yī)藥企業(yè)，據醫(yī)藥魔方統計，此后至今，科創(chuàng)板“零受理”未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)。
上交所官網也顯示，2024年以來，已有超15家生物醫(yī)藥企業(yè)終止了科創(chuàng)板IPO申請。其中，愛科百發(fā)、長風藥業(yè)、鍵嘉醫(yī)療、善康醫(yī)藥、艾柯醫(yī)療器械等多家企業(yè)選擇“第五套標準”申報，最終均未能順利上市。
值得一提的是，此前通過這一標準登陸資本市場的君實生物，在其披露的2024年業(yè)績快報中顯示，報告期內，公司營業(yè)收入較上年同期增加 29.67%，歸母凈利潤等較去年同期虧損減少；同期，神州細胞實現營業(yè)總收入25.13億元，同比增長33.13%，歸母凈利潤1.2億元，較上年同期相比均實現扭虧為盈。
這些先行者也在用實際行動表明，縱使市場環(huán)境嚴苛，“未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)”仍能闖出一片天地，也能夠讓A股市場重新審視這類企業(yè)，以更理性、包容的視角洞察其價值與發(fā)展前景，重拾投資信心 。
而此次，從證監(jiān)會的答復函來看，北交所、新三板或有機會成為今后未盈利藥企的“新陣地”。答復函提及，“對新經濟領域和產業(yè)基礎領域科技創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)，北交所、新三板優(yōu)化持續(xù)經營年限及財務指標要求，給予制度包容，進一步便利創(chuàng)新型中小企業(yè)到新三板掛牌、北交所上市。”
當前，也已有部分生物醫(yī)藥企業(yè)開始探索在北交所的發(fā)展路徑。作為第一家成功從科創(chuàng)板“轉戰(zhàn)”北交所的生物醫(yī)藥企業(yè)，錦波生物在上市首日股價暴漲1.6倍，擔起了“北交所膠原蛋白第一股”的名號。
日前，錦波生物披露2024年年度業(yè)績快報顯示，報告期內實現營業(yè)收入14.47億元，同比增長85.4%；歸母凈利潤7.33億元，同比增長144.65%；歸母扣非凈利潤7.13億元，同比增長149.56%。
可以預見的是，未來，隨著制度不斷完善，以及具備真正“創(chuàng)新”底色的藥企實現高質量發(fā)展，生物醫(yī)藥企業(yè)有望在國內資本市場迎來新的發(fā)展篇章，持續(xù)為行業(yè)創(chuàng)新注入活力。
港股、BD辟新局
在內地IPO“重啟”的過程中，2024年，港股共有9家生物醫(yī)藥企業(yè)上市，募資合計25.25億元。2025年前兩個月，已至少有9家生物醫(yī)藥領域的公司向港交所遞交了IPO招股書。其中不乏邁威生物（688062.SH）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）和百利天恒（688506.SH）三家已在A股上市的藥企沖刺港股。
畢馬威中國新經濟市場及生命科學主管合伙人朱雅儀指出，“中國內地旨在改善整體資本市場，著重于提升已上市公司的質量，因此A股2025年的IPO活動預計將保持平穩(wěn)。尋求上市的內地企業(yè)或將轉向香港，不僅能善用港股通機制與A股市場建立的緊密聯系，并能透過香港作為國際金融中心的地位接觸更多國際投資者。”
畢馬威中國香港資本市場組主管合伙人劉大昌也表示，“隨著香港IPO市場持續(xù)向好，投資者信心日益增強，香港作為上市目的地的吸引力與日俱增。中國證監(jiān)會鼓勵內地龍頭企業(yè)來港上市以及中國內地計劃適度的寬松貨幣政策將持續(xù)推動IPO趨勢。”
當下，國內創(chuàng)新藥企業(yè)為了尋求更多獲利和更多市場，“走出去” 成為共同的發(fā)展策略。這也意味著，創(chuàng)新藥企更需要謹慎對待資本市場選擇，審慎選擇上市地點也至關重要。
“在全球醫(yī)藥行業(yè)競爭日益激烈的背景下，藥企通過港股上市，一方面可以為國際投資者開辟一條投資渠道，另一方面自身能夠獲得融資以加快新藥研發(fā)和市場推廣的步伐。但基于市場以盈利和業(yè)績?yōu)閷虻默F實，無論是BD（商務拓展）交易還是銷售，都要求藥企拿出實際成果，唯有此，才能持續(xù)吸引資源注入。”有專注于CGT（細胞與基因治療）領域的未上市藥企高管向21世紀經濟報道表示。
事實上，今年以來，我國Biotech已在國際上達成多筆BD交易，其中不乏超百億美元的項目。開年首月，信達生物宣布與羅氏達成全球獨家合作與許可協議，以推進IBI3009，一款靶向Delta樣配體3（DLL3）的新一代抗體偶聯藥物（ADC）候選產品的開發(fā)。此外，映恩生物與Avenzo達成有關EGFR/HER3雙特異性ADC的合作，交易對價超12億美元。
而在1月底，啟德醫(yī)藥與Biohaven、AimedBio合作開發(fā)FGFR3 ADC藥物GQ1017（GQ1011）以及授權其創(chuàng)新生物偶聯核心技術平臺，“賦能”合作伙伴共計21個靶點的ADC藥物創(chuàng)新，交易總金額超過130億美元。
當前，BD已然成為許多Biotech募資和盈利的重要途徑，但業(yè)內不乏聲音質疑這一模式的持久性。“在當前經濟環(huán)境下，對于部分Biotech而言，BD已經是生死攸關的必然選擇。” 上述藥企高管補充，“而且一方面，這一模式也并非中國獨有，不少跨國大藥企的在研新藥也多源自初創(chuàng)藥企。另一方面，該模式也有利于中國醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展，能夠培養(yǎng)更多優(yōu)秀的人才。”
世紀證券研報也指出，開年以來，創(chuàng)新藥個股臨床進展和BD消息不斷。以2月25日科濟藥業(yè)引入珠海軟銀欣創(chuàng)投資通用型CAR-T消息為代表，創(chuàng)新藥經歷了一輪估值周期，當下投資機構和海外藥企對于高潛力創(chuàng)新管線的估值出現轉暖跡象，整個創(chuàng)新藥板塊對早期創(chuàng)新管線的估值有望重構。目前尚未完成BD，臨床進展較快的Biotech公司更有希望受益于本輪板塊估值重構。
本文鏈接：生物醫(yī)藥資本突圍：A股暖意漸濃，港股BD“搭橋鋪路”http://m.lensthegame.com/show-9-38897-0.html
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