中美債市“冰火兩重天”：美國(guó)國(guó)債再遭新一輪拋售 各路資本哄搶中國(guó)國(guó)債
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 21財(cái)經(jīng)APP 陳植
上周以來(lái)，中美債券市場(chǎng)“冰火兩重天”。
在美國(guó)，受強(qiáng)勁就業(yè)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示“放緩加息步伐”的影響，過(guò)去兩個(gè)交易日10年期美國(guó)國(guó)債收益率累計(jì)上漲約30個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2022年6月以來(lái)的最大兩日漲幅，與此對(duì)應(yīng)的是，美債價(jià)格因遭遇新一輪強(qiáng)勁拋售而大幅下跌。
在中國(guó)，隨著央行降準(zhǔn)舉措正式落地，加之A股低迷令大量資金紛紛涌入債券市場(chǎng)避險(xiǎn)，10年期中國(guó)國(guó)債收益率徘徊在2.43%附近，此前一度跌破2.4%整數(shù)關(guān)口，30年期中國(guó)國(guó)債收益率也跌至近年最低點(diǎn)2.6%，這意味著中國(guó)國(guó)債價(jià)格因各路資本哄搶而持續(xù)快速上漲。
一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出，引發(fā)美國(guó)國(guó)債遭遇新一輪猛烈拋售的直接導(dǎo)火索，是市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息步伐將大幅放緩。
“此前，華爾街多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在3月降息，但隨著美國(guó)就業(yè)、零售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁且美聯(lián)儲(chǔ)高層明確釋放放緩加息步伐的信號(hào)，如今華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的時(shí)間點(diǎn)大概率在下半年。”他向記者分析說(shuō)。此前，越來(lái)越多華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幅度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于市場(chǎng)此前預(yù)期的100個(gè)基點(diǎn)。這直接導(dǎo)致越來(lái)越多華爾街投資機(jī)構(gòu)重新調(diào)高10年期美債收益率均衡估值。
這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理透露，過(guò)去兩個(gè)交易日，押注10年期美債收益率低于4%的不少投資機(jī)構(gòu)紛紛削減美債多頭頭寸，因?yàn)樗麄円庾R(shí)到一季度10年期美債收益率平均收益率將處于4%上方――自己持有的美債頭寸面臨較大的美債價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
一位美債經(jīng)紀(jì)商告訴記者，受美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息步伐的影響，當(dāng)前美債市場(chǎng)正面臨“買(mǎi)盤(pán)不足”的狀況，盡管10年期美債收益率上漲理應(yīng)增強(qiáng)美債的配置吸引力，但當(dāng)前抄底美債的資金明顯不足，導(dǎo)致美債價(jià)格持續(xù)下跌(美債收益率不斷上升)。
他認(rèn)為，這背后的另一個(gè)原因，是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，吸引更多資金轉(zhuǎn)而“棄債投股”。
美國(guó)銀行策略師Michael Hartnett發(fā)布最新報(bào)告指出，75%受訪投資者預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)“軟著陸”，20%投資者預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)“不著陸”，僅有5%投資者仍然堅(jiān)持美國(guó)經(jīng)濟(jì)將“硬著陸”。
Michael Hartnett指出，上述不同場(chǎng)景下的資產(chǎn)配置策略與市場(chǎng)走勢(shì)截然不同。軟著陸則意味著廣泛的美股漲勢(shì)，硬著陸則意味著美債成為贏家，不著陸也令美股受益。
“由于3/4受訪投資者認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)軟著陸，這意味著他們?cè)谫Y產(chǎn)配置方面，更傾向?qū)⒏噘Y金投向美股，而不是抄底美債。”上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。
此外，近期美元指數(shù)受美聯(lián)儲(chǔ)暫緩降息步伐影響而回升至今年以來(lái)最高點(diǎn)104.4附近，或?qū)⒂绊懞Ｍ赓Y本投資美債的興趣。畢竟，美元較大幅度升值意味著海外資本的兌換成本增加，盡管10年期美債收益率仍有4%無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，但扣除匯率兌換等費(fèi)用后，海外資本可能覺(jué)得抄底10年期美債的實(shí)際回報(bào)率未必可觀。
一位全球宏觀經(jīng)濟(jì)型基金經(jīng)理向記者透露，由于美聯(lián)儲(chǔ)不降息，當(dāng)前美國(guó)貨幣基金的年化回報(bào)率仍有5%，因此很多海外資本寧可投資美國(guó)貨幣基金，也不會(huì)抄底10年期美債，畢竟前者較后者高出了約100個(gè)基點(diǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。
一位境內(nèi)私募基金負(fù)責(zé)人告訴記者，盡管部分境內(nèi)投資者也對(duì)10年期美國(guó)國(guó)債的較高收益率相當(dāng)青睞，但當(dāng)前QDII與QDLP額度租賃的實(shí)際費(fèi)用相對(duì)較高，在扣除相關(guān)費(fèi)用與匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本后，投資者轉(zhuǎn)投10年期美債的實(shí)際回報(bào)未必很高。
“這某種程度也在影響當(dāng)前美債市場(chǎng)的抄底力度，令美債拋售力量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)抄底力度。”他分析說(shuō)。
記者獲悉，當(dāng)前獲利回吐盤(pán)仍在“左右”美債市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。在去年12月美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一度釋放降息信號(hào)后，華爾街眾多投資機(jī)構(gòu)便瘋狂抄底加倉(cāng)美債并押注美債價(jià)格回升獲利，令10年期美債收益率在去年底跌至3.782%(美債價(jià)格大幅回升)，如今眾多投資機(jī)構(gòu)在此前美債抄底投資方面浮盈豐厚，如今他們面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月降息預(yù)期驟降，“落袋為安”正變成主旋律。
相比美債市場(chǎng)遭遇新一輪拋售潮，境內(nèi)債券市場(chǎng)則迎來(lái)各路資本的哄搶。
截至2月6日12時(shí)，10年期中國(guó)國(guó)債收益率徘徊在2.431%附近，此前一度跌至過(guò)去20多年以來(lái)最低點(diǎn)2.398%，30年期中國(guó)國(guó)債收益率也跌至近年最低點(diǎn)2.628%附近。這意味著各路資本的涌入哄搶?zhuān)钪袊?guó)國(guó)債價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。
多位境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)債券交易員認(rèn)為，這背后，一是2月5日，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的舉措正式生效，令金融市場(chǎng)增加約萬(wàn)億資金流動(dòng)性，令資金流動(dòng)性更加寬松，無(wú)形間提振了國(guó)債價(jià)格估值；二是近期A股市場(chǎng)低迷令更多資本紛紛涌入債券市場(chǎng)避險(xiǎn)，進(jìn)一步推高了境內(nèi)國(guó)債價(jià)格漲幅。
令市場(chǎng)頗感驚訝的是，各路資本涌入境內(nèi)債券市場(chǎng)引發(fā)債券投資火熱，正令原先處于配置品種的30年期中國(guó)國(guó)債月均日度換手率驟然上升，儼然成為新的熱門(mén)債券交易品種。
數(shù)據(jù)顯示，若用新券與次新券的換手率衡量30年中國(guó)國(guó)債換手率，近日后者的月均日度換手率從2023年10月份的9.5%，大幅飆漲至2024年1月的26%，
究其原因，是在大量資本涌入哄搶中國(guó)國(guó)債后，收益相對(duì)較高的超長(zhǎng)期國(guó)債儼然成為資本獲取較高回報(bào)的爭(zhēng)奪對(duì)象，導(dǎo)致30年期國(guó)債價(jià)格大幅上漲，相應(yīng)的收益率隨之超預(yù)期回落。
一位境內(nèi)私募基金債券交易員告訴記者，隨著30年期中國(guó)國(guó)債換手率大增與價(jià)格大漲，不少投資機(jī)構(gòu)不再采取持有到期的配置策略，開(kāi)始尋找交易型高拋低吸的獲利機(jī)會(huì)。畢竟，當(dāng)前30年中國(guó)國(guó)債價(jià)格漲幅，或超過(guò)他們持有到期策略的特定回報(bào)。這也進(jìn)一步推高30年期國(guó)債交易換手率，令境內(nèi)債券市場(chǎng)投資顯得更加火熱。
一位境外投資機(jī)構(gòu)固收類(lèi)資產(chǎn)交易主管也向記者透露，目前他們正計(jì)劃進(jìn)一步加倉(cāng)30年期與10年期中國(guó)國(guó)債資產(chǎn)，因?yàn)榻贏股市場(chǎng)低迷將令更多資本涌入債券市場(chǎng)，帶動(dòng)這些高換手率且收益率相對(duì)較高的國(guó)債品種獲得更高的溢價(jià)空間。
“與此同時(shí)，我們也會(huì)時(shí)刻關(guān)注A股市場(chǎng)回暖步伐，若A股市場(chǎng)企穩(wěn)反彈吸引資本重返A(chǔ)股市場(chǎng)，債券市場(chǎng)的牛市行情很可能降溫，到時(shí)高位買(mǎi)入國(guó)債就面臨風(fēng)險(xiǎn)。”他直言。
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