從歐美到拉美！全球市場1月涌現發債潮，哪些因素在助推？
在經歷了大半年過山車走勢后，全球債市從去年年底開始了一波強勁反彈。
受此提振，今年1月，全球再次掀起久違的發債熱潮。歐洲發債規模創歷史同期紀錄，美國投資級企業債發行規模也創歷史同期新高。連向來較難發債的拉美企業也得以重返全球市場大量發債。同時，不僅企業發債熱情高漲，投資者需求同樣強勁。
在分析師看來，全球主要央行降息預期下的投資者情緒好轉，以及融資成本下降，共同促成了這場熱潮。但今年剩余時間中，不確定性仍會是全球債市的挑戰。
這兩大因素助推1月發債熱潮
根據媒體匯編數據，美國投資級企業1月發債規模達到1760億美元，超過了2017年1月創下的約1750億美元的歷史同期紀錄。
投行BMO Capital Markets美國投資級戰略總監科瑞塔(Dan Krieter)稱，1月以來，每周的新債發行量都超過市場預期逾30%。同時，“盡管供應速度很快，但需求仍然異常強勁。除了投資級企業債，市場對低評級債券的需求也很強勁，進一步證明了市場的風險情緒反彈。”
不僅美國，歐洲1月整體發債也創下歷史同期紀錄。根據媒體匯編數據，包括歐洲政府和企業在內的借貸人，在1月累計發行了超過3500億歐元的新債，參與投標的投資者資金更是高達1.86萬億歐元。
在新發債券中，包括主權債在內的公共部門債券占比55%，發行量同比增長了50%以上。其中，意大利、西班牙、法國和德國發債規模位居前四。希臘政府也發行了恢復投資級評級以來首筆債券，獲得了逾350億歐元的創紀錄投資者競標。去年底，惠譽評級和標普全球評級時隔13年，雙雙恢復了對希臘的“投資級”主權信用評級。
歐洲企業和金融機構則更偏好發行長期債券。數據顯示，10年期或以上期限的交易在企業債發行中占比最大，反映出市場預期，歐洲央行今年將大規模降息。市場目前預計，歐洲央行今年將降息1.5個百分點，4月將首次降息0.25個百分點。
借著這股全球發債“東風”，拉美企業在1月也以過去兩年來最快速度發債。智利銅礦公司Codelco、墨西哥電信公司America Movil SA和巴西能源公司Cosan SA均重返全球市場。除了上述這些投資級企業債外，拉美的垃圾評級企業同樣重獲發債機會。哥倫比亞國家石油公司Ecopetrol SA發行了18.5億美元的垃圾債；巴西石油巨頭3R Petroleum宣布計劃發行2031年到期的、規模高達5億美元的美元計價垃圾債；廢物處理公司Ambipar為發行美元計價的綠色債券舉行了投資者會議。
對于這場全球發債熱潮背后的原因，接受第一財經記者采訪的分析師認為主要有兩大原因，首先是在預期全球主要央行將降息的背景下，經濟衰退風險和債市波動性下降，市場風險情緒回升。以歐洲為例，能源價格的下跌使得歐元區的通脹有所降溫，商業活動也得以維持，增加了歐洲避免經濟衰退的希望。其次，較之去年，目前的借貸成本已大幅下降，發債環境更有利。
Global X ETFs 新興市場策略主管兼新興市場股票高級投資組合經理朵爾森(Malcolm Dorson)告訴第一財經記者，“在過去18個月，我們在全球許多國家都看到了對債券期限的不確定性。因此，全球政府和企業很難判定能發行多大規模的新債，對于能以何種利率水平和成本發債也心里沒底。如今，我們終于開始看到一些確定性，美債的利率水平開始走低了一些。亞洲和拉美州的一些經濟體已先于歐美開始降息，利率水平也隨之下降。因此不論是企業還是政府，都能更確定合理的發債條件，推行此前暫緩的發債計劃。”
全球債券巨頭品浩(PICMO)董事總經理兼多資產投資組合經理布朗尼(Erin Browne)在上周接受第一財經記者專訪時也稱，過去幾年債券市場的波動很大，使得企業融資更加困難。目前，雖然債券的絕對收益率仍比過去數年高，但投資級債券和更廣泛的信貸資產與各國國債之間的利差都收窄了許多，“因而，有發債計劃的政府和企業都在利用債券市場波動性較低且利差收窄的窗口期加緊發債。” 比如，10年期或10年期以上美債的平均收益率已從去年10月中旬的6.6%降至5.44%。10年期德國國債收益率在1月也下跌了25個基點，錄得有紀錄以來最大的年初跌幅之一。
拉美地區最大的債券承銷商桑坦德銀行(Santander SA)認為，拉美企業1月的一系列債券發行預示著該地區今年的整體債券發行規模將持續反彈。該行的企業債全球主管亨布瑞(Conor Hennebry)坦言，在拉丁美洲，主要風險一直是美國的通貨膨脹和利率水平。如果美國利率開始下降，對拉美債市來說將是非常積極的。”他預計，今年拉美的企業債發行規模可能會比2023年的約440億美元翻一番，銀行將在發債中占大頭。
不確定性或是最大挑戰
展望未來，分析師普遍認為，今年剩下時間內，不確定性仍會是全球債市挑戰。
朵爾森告訴記者，一方面，未來隨著美聯儲降息，債券收益率將繼續走低，一些投資者會為了更高的收益轉向股市。另一方面，一些此前在全球高利率時代難以獲得發債機會的企業也會開始行動起來(發債)。
布朗尼對前景略為樂觀。她對第一財經分析稱，“正如市場所預期的，利率將會下降。不過，只要信貸利差能保持可控，今年的債券發行整體仍將會很強勁。”但她也補充稱，”鑒于當下所處的環境，即經濟增長正在放緩，經濟發展軌跡仍存在不確定性，我們認為在投資債券時，應專注于高評級、高質量信貸。“
“我們正在遠離信貸資產中的風險類別，因為這些債券相對于國債的利差，無法彌補投資者所承擔的額外風險。”她稱，“即使是投資級債券，我們也并不認為他們目前有很顯著的投資吸引力。因此，我們認為在進行信貸投資時，投資者真的必須要精心選擇具體的行業，甚至要選擇好信貸類別。”比如，她稱，相較于企業債，在信貸產品中，結構性產品、抵押貸款支持證券等更具投資吸引力，因為在信貸利差差不多的情況下，上述信貸產品能夠提供給投資者評級更高、更優質選擇。
美國銀行的歐洲、中東和非洲(EMEA)企業債資本市場主管維斯哈勃也持類似觀點。他稱：“未來的問題是，就進一步的表現而言，債券發行和債市反彈還有多少空間。在需求端，投資者可能會變得更加挑剔。”
巴克萊EMEA債務資本市場主管卡波斯(Lee Cumbes)則擔心通脹前景。他分析稱，推動債市好轉的一個因素是投資者對于通脹將不斷下降的趨勢性判斷，但“這還有待充分證明”。如果有任何跡象表明通脹具有粘性，都可能給借貸成本帶來新的上行壓力。”1月是一個令人印象深刻的開局，比預期的要好得多。但我們能基于此放心地說，未來幾個月的情況非常確定嗎？我認為這有點操之過急了。”他稱。
作者：后歆桐
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