南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 周蕊 向秀芳 紐約報(bào)道
走進(jìn)紐交所，直擊華爾街。
2023年全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了多方面的動(dòng)蕩，包括通貨膨脹壓力、地緣政治的緊張局勢(shì)以及持續(xù)的供應(yīng)鏈問題，這些因素不僅影響了全球貿(mào)易和投資的趨勢(shì)，也對(duì)未來經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。
回顧2023年，美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息政策對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重要的影響，2024年美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策又將走向何方？新興經(jīng)濟(jì)體的全球影響力越來越顯著，2024年新興市場(chǎng)前景如何？本期《直擊華爾街》邀請(qǐng)到標(biāo)普全球評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Gruenwald來分享他的見解。
南方財(cái)經(jīng)：我們知道您剛從達(dá)沃斯論壇回來，您能跟我們分享一下在那里的經(jīng)歷嗎
Paul Gruenwald：首先，我有點(diǎn)驚訝，因?yàn)榻裹c(diǎn)不是在宏觀經(jīng)濟(jì)上，我們沒有過多談?wù)摵暧^經(jīng)濟(jì)或利率，大部分焦點(diǎn)都在地緣政治以及能源轉(zhuǎn)型上。我認(rèn)為大家都有這樣的觀點(diǎn)，能源轉(zhuǎn)型是舊產(chǎn)業(yè)部門“脫碳”與可再生能源部門建設(shè)的結(jié)合，每個(gè)人在這方面的觀點(diǎn)都似乎比較一致，這是積極的。很高興在那邊與每個(gè)人見面，有很多不同的人，很多不同的觀點(diǎn)，這是很有意義的一周。
南方財(cái)經(jīng)：今年達(dá)沃斯論壇最重要的收獲是什么？
Paul Gruenwald：最重要的收獲我認(rèn)為是我們?cè)谥卮髥栴}上取得了一致。氣候挑戰(zhàn)和能源轉(zhuǎn)型很重要，這是一個(gè)長達(dá)數(shù)十年的過程，眾所周知。每個(gè)國家都可以發(fā)揮作用，而且我們的觀點(diǎn)在某種程度上趨于一致，我認(rèn)為這一事實(shí)是很重要。
南方財(cái)經(jīng)：世界經(jīng)濟(jì)論壇總裁博爾格·布倫德（Borge Brende）說，今年的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇是在迄今為止最復(fù)雜的地緣政治局勢(shì)下舉行的，我們應(yīng)該如何理解這一點(diǎn)？
Paul Gruenwald：我認(rèn)為這只是意味著事情有點(diǎn)復(fù)雜，目前我們面臨烏克蘭危機(jī)、巴以沖突，中美之間還有一些地緣政治問題，我們面臨全球供應(yīng)鏈碎片化。所以，無論你是經(jīng)濟(jì)學(xué)家、商人、還是投資者，思考起來都要復(fù)雜得多，需要思考的變量多得多，但這是我們現(xiàn)在都必須習(xí)慣的事情，我不認(rèn)為這些會(huì)很快消失。
南方財(cái)經(jīng)：你剛才提到地緣政治問題是今年最重要的話題之一，那么 除了地緣政治、地區(qū)沖突問題等之外，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)還面臨哪些其他問題？
Paul Gruenwald：我們看到通脹開始下行，過去兩年對(duì)通脹的巨大恐慌已經(jīng)達(dá)到頂峰，我認(rèn)為政策利率已經(jīng)達(dá)到頂峰，所以，現(xiàn)在的問題是，我們能否實(shí)現(xiàn)有序的“著陸”。歐洲經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正處于衰退邊緣，美國經(jīng)濟(jì)仍然相當(dāng)強(qiáng)勁，利率必須起到作用。我認(rèn)為市場(chǎng)和央行現(xiàn)在有點(diǎn)失調(diào)，但只要我們有強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和強(qiáng)勁的服務(wù)支出，這似乎是一種全球現(xiàn)象，這意味著“軟著陸”的可能性相當(dāng)高。
南方財(cái)經(jīng)：有沒有具體的數(shù)據(jù)或者證據(jù)可以支撐美國經(jīng)濟(jì)2024年“軟著陸”的觀點(diǎn)？
Paul Gruenwald：對(duì)我們來說，最主要的是勞動(dòng)力市場(chǎng)。美國勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，從經(jīng)驗(yàn)來看，如果人們有工作或者他們認(rèn)為自己會(huì)繼續(xù)有工作，那么支出就會(huì)持續(xù)增長，這對(duì)美國消費(fèi)支出和就業(yè)情況來說是個(gè)好事，如果我們能繼續(xù)保持去年的總體節(jié)奏，我認(rèn)為這就指向經(jīng)濟(jì)“軟著陸”了。
南方財(cái)經(jīng)：在2022和2023年，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑是非常激進(jìn)的，您預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在2024年開始降息嗎？如果是的話，什么時(shí)候開始？
Paul Gruenwald：是的，通貨膨脹已經(jīng)見頂，所以我們認(rèn)為政策利率已經(jīng)見頂。但美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)非常小心，因?yàn)殡m然通貨膨脹已經(jīng)下降，通貨膨脹的一個(gè)重要組成部分，即服務(wù)業(yè)通貨膨脹，仍然在4%左右，遠(yuǎn)高于目標(biāo)水平。美聯(lián)儲(chǔ)不想重犯誤判通脹的錯(cuò)誤，我們認(rèn)為他們會(huì)慢慢對(duì)政策進(jìn)行調(diào)整。預(yù)計(jì)今年可能會(huì)進(jìn)行三次降息，但第一次降息將會(huì)發(fā)生在年中。市場(chǎng)似乎認(rèn)為降息會(huì)來得更早，但美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行已經(jīng)非常清楚，他們會(huì)非常耐心地等待。所以，只要?jiǎng)趧?dòng)力市場(chǎng)保持穩(wěn)定，我認(rèn)為利率下降的速度會(huì)較慢。
南方財(cái)經(jīng)：所以你認(rèn)為3月份美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)降息？
Paul Gruenwald：我們的看法是美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在3月份降息。我認(rèn)為會(huì)有來自市場(chǎng)的壓力。另外，因?yàn)榻衲晔敲绹筮x年，可能也有點(diǎn)壓力。但美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)還沒有放緩，對(duì)吧。如果我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)“限速”2%，那我們?cè)诖蠹s兩年內(nèi)還沒有出現(xiàn)過低于2%的增長，所以我們的經(jīng)濟(jì)仍然相當(dāng)強(qiáng)勁，這是另一個(gè)信號(hào)，表明美聯(lián)儲(chǔ)在降息時(shí)會(huì)非常小心。
南方財(cái)經(jīng)：那么，您預(yù)計(jì)到2024年底利率區(qū)間會(huì)在什么范圍？
Paul Gruenwald：我認(rèn)為我們會(huì)在4.5%左右。再強(qiáng)調(diào)下，這是基準(zhǔn)情形，如果我們陷入衰退，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)真正開始走弱，增長開始疲軟，當(dāng)然央行會(huì)更加激進(jìn)，我們會(huì)看到更大幅度的降息，但基準(zhǔn)情形是，經(jīng)濟(jì)緩慢下行“軟著軟” ，因此，4.5%可能是一個(gè)比較好的預(yù)測(cè)值。
南方財(cái)經(jīng)：隨著利率水平的變化，美國經(jīng)濟(jì)中哪些薄弱環(huán)節(jié)最容易受到?jīng)_擊？
Paul Gruenwald：資本品部門對(duì)利率相當(dāng)敏感，所以，我們看到一些領(lǐng)域在放緩，如房地產(chǎn)、汽車貸款行業(yè)等。這些利率敏感行業(yè)將會(huì)放緩，并且已經(jīng)在放緩。房貸利率基本是固定的，商業(yè)地產(chǎn)情況則有點(diǎn)踉蹌，這些領(lǐng)域表現(xiàn)怎么樣取決于利率風(fēng)險(xiǎn)是高還是低，但肯定是（影響）制造業(yè)多于服務(wù)業(yè)，我們?cè)谄駷橹沟臄?shù)據(jù)中非常清楚地看到了這一點(diǎn)。
南方財(cái)經(jīng)：那么銀行業(yè)呢？因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)認(rèn)為銀行業(yè)在2024年可能會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)。
Paul Gruenwald：我認(rèn)為像大多數(shù)事情一樣，你可能必須將銀行業(yè)分開來看。我認(rèn)為大型頂級(jí)銀行似乎擁有良好的資產(chǎn)負(fù)債表，一些較小的區(qū)域性銀行則暴露于類似硅谷銀行的問題，這在去年早些時(shí)候讓我們感到擔(dān)憂，我認(rèn)為這些銀行可能會(huì)更脆弱。一些銀行持有國債，只要其持有這些國債至到期日，就會(huì)得到兌付，但在此期間，這些國債的價(jià)值低于面值，這就是去年硅谷銀行出現(xiàn)的問題。所以，如果這些銀行的存款有一定的粘性并且國債持有至兌付，那么他們的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該較低。但這可能是另一個(gè)脆弱的部門。
南方財(cái)經(jīng)：我們談到了一些挑戰(zhàn)，比如地緣挑戰(zhàn)、地區(qū)沖突，還有通貨膨脹等，如果看積極的一面，你認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)和美國經(jīng)濟(jì)會(huì)有什么機(jī)遇？
Paul Gruenwald：從美國經(jīng)濟(jì)來看，我認(rèn)為《通脹削減法案》是一個(gè)很大的積極因素。盡管華盛頓的政治有點(diǎn)喧鬧，但如果你往下看州一級(jí)，即使是美國的“紅州”（共和黨占優(yōu)勢(shì)），比如德克薩斯、俄克拉荷馬、路易斯安那等，他們都在擁抱能源轉(zhuǎn)型，并進(jìn)行了大量投資，推動(dòng)舊部門“脫碳”，建設(shè)可再生能源設(shè)施，我認(rèn)為這是一個(gè)好事。我認(rèn)為美國將越來越多地在能源轉(zhuǎn)型中發(fā)揮引領(lǐng)作用并產(chǎn)生輻射效果。從全球來看 ，那些地下?lián)碛泻线m礦產(chǎn)的國家，如鈷、鎂、鎳、鋰等，也將迎來機(jī)遇。
南方財(cái)經(jīng)：新興市場(chǎng)在全球經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用，您如何看待新興市場(chǎng)進(jìn)入2024年的前景？
Paul Gruenwald：我會(huì)把它們分成幾組，規(guī)模大的、擁有很大國內(nèi)市場(chǎng)的新興市場(chǎng)，比如印度、印度尼西亞、巴西等，他們會(huì)相對(duì)較好。與美國經(jīng)濟(jì)比較相關(guān)的，比如墨西哥，甚至越南等，可能也會(huì)比較好。而由于歐洲經(jīng)濟(jì)正在放緩，波蘭、匈牙利等市場(chǎng)可能會(huì)增長放緩，貿(mào)易也有點(diǎn)疲軟。但總體來說，（2024年）對(duì)于新興市場(chǎng)應(yīng)該是不錯(cuò)的一年。
南方財(cái)經(jīng)：有沒有哪些前景特別看好或者令人擔(dān)憂的特定地區(qū)或國家？
Paul Gruenwald：如果你擁有適用能源轉(zhuǎn)型的資源，或者有大量的風(fēng)能和太陽能，那么你的基本狀況應(yīng)該很好。而一些前沿市場(chǎng)背負(fù)龐大的國家債務(wù)，則可能會(huì)為此受到影響。另外，全球貿(mào)易比較疲軟，如果是依賴貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)體，且負(fù)債累累，也許表現(xiàn)就不太好了。
南方財(cái)經(jīng)：您剛才提到美國很有可能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，但同時(shí)，歐洲卻處于經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣，是什么因素造成這種情況？
Paul Gruenwald：在歐洲，利率通過經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的速度更快，他們不像我們那樣，住房抵押貸款或商業(yè)地產(chǎn)貸款很多是固定利率的，這意味著他們受到的打擊更嚴(yán)重，而且他們沒有美國那么大的財(cái)政支持，所以經(jīng)濟(jì)對(duì)政策更敏感。但目前看起來，歐洲制造業(yè)已經(jīng)觸底，所以它們可能與美國經(jīng)濟(jì)不同步 ，（之后）美國可能放緩，而歐洲可能開始抬頭。
南方財(cái)經(jīng)：最后一個(gè)問題，回顧2023年，您如何評(píng)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的有效性？
Paul Gruenwald：在一個(gè)緩慢的啟動(dòng)之后，美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行很快就到達(dá)了他們需要去的地方。別忘了，我們經(jīng)歷了一些大幅度的加息，而不只是25個(gè)基點(diǎn)。我認(rèn)為通貨膨脹得到控制讓人松了口氣，也許今年或明年就能戰(zhàn)勝通貨膨脹。
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