美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要：肯定通脹進(jìn)展，關(guān)注政策過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)
作者：樊志菁
北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布9月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)政策會(huì)議紀(jì)要。
紀(jì)要顯示，降息被首次提及，這與經(jīng)濟(jì)不確定性有關(guān)，但同時(shí)將利率維持在目前水平更長(zhǎng)時(shí)間或者進(jìn)一步加息依然是一些官員的看法。會(huì)議紀(jì)要公布后，美股尾盤震蕩回落，美元和長(zhǎng)期美債收益率企穩(wěn)回升，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息的定價(jià)小幅降溫。
美聯(lián)儲(chǔ)重申謹(jǐn)慎行事
美聯(lián)儲(chǔ)上月宣布連續(xù)第三次維持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，歷史性的貨幣政策緊縮可能已經(jīng)結(jié)束，降息的時(shí)機(jī)是下一個(gè)問(wèn)題。
會(huì)議紀(jì)要顯示了委員會(huì)內(nèi)部溝通的細(xì)節(jié)，美聯(lián)儲(chǔ)依然認(rèn)為政策立場(chǎng)應(yīng)該謹(jǐn)慎行事。“一些”美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，正在接近一個(gè)控制通脹和保持高就業(yè)率雙重目標(biāo)之間“平衡”的狀態(tài)。
降息被首次提及，“幾乎所有參與者都表示……到2024年底，降低聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間是合適的。”“一些”美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)，鑒于在降低通脹方面取得的進(jìn)展，限制性貨幣政策需要維持多久的不確定性增加。
值得一提的是，美聯(lián)儲(chǔ)自2022年6月以來(lái)首次沒有使用“高得令人無(wú)法接受”來(lái)描述通貨膨脹，這是FOMC對(duì)在緩解物價(jià)壓力方面取得進(jìn)展的認(rèn)可。“與會(huì)者指出了2023年通脹率的下降，尤其是最近六個(gè)月通脹數(shù)據(jù)的下降。大多數(shù)人認(rèn)為貨幣政策正在產(chǎn)生預(yù)期影響，并將繼續(xù)通過(guò)抑制家庭和企業(yè)支出以及將通脹拉回目標(biāo)來(lái)發(fā)揮作用。”
然而，“幾位”官員表示，在通貨膨脹明顯朝著委員會(huì)的目標(biāo)可持續(xù)下降之前，政策在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性立場(chǎng)是合適的。
需要注意的是，有關(guān)降息的討論處于初級(jí)階段，會(huì)議紀(jì)要沒有說(shuō)明何時(shí)可能開始降息。有票委依然認(rèn)為，如果需要，未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步加息。
紀(jì)要重申，即將作出的政策決定將是“謹(jǐn)慎和依賴數(shù)據(jù)的”，認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，同時(shí)通脹在以快于預(yù)期的速度回落。
關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表縮減，會(huì)議紀(jì)要顯示，幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為是時(shí)候“開始討論”技術(shù)因素，這些因素將指導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)決定到期資產(chǎn)處理速度。
根據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch工具的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)小幅下調(diào)了降息預(yù)期，預(yù)計(jì)3月下調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)的可能性為70%，低于周二的79%。年末美聯(lián)儲(chǔ)至少降息150個(gè)基點(diǎn)的可能性為64.9%，低于周二的71.4%。
降息需更多數(shù)據(jù)支持
隨著美聯(lián)儲(chǔ)“放風(fēng)”降息，什么時(shí)候開始實(shí)質(zhì)性討論成為焦點(diǎn)。
數(shù)據(jù)顯示，11月美國(guó)通脹率(CPI)降至3.1%，創(chuàng)2021年初以來(lái)新低。然而，不考慮能源和食品的核心通脹率維持在4.0%左右，是美聯(lián)儲(chǔ)中期目標(biāo)的2倍。燃料成本下降被房屋租金上漲抵消，同時(shí)服務(wù)性通脹依然高企，勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)定為消費(fèi)提供了更多的支持，并保持了經(jīng)濟(jì)的韌性，表明美聯(lián)儲(chǔ)不太可能很快轉(zhuǎn)向降息。
紐約對(duì)沖基金WinShore Capital Partners合伙人胡剛在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)降息的熱情很高，這可能是一種風(fēng)險(xiǎn)管理策略，就像2019年美聯(lián)儲(chǔ)三次先發(fā)制人降息一樣。不過(guò)目前美聯(lián)儲(chǔ)并沒有明顯推動(dòng)這么做的動(dòng)機(jī)。“事實(shí)上，他們關(guān)注的依然是牢牢控制通脹預(yù)期，所以我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作可能會(huì)比市場(chǎng)預(yù)想更慢。”
從近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)匯總看，降息似乎還很遙遠(yuǎn)。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，現(xiàn)在猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能在哪些會(huì)議上改變其政策立場(chǎng)為時(shí)過(guò)早。
費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克強(qiáng)調(diào)，雖然不需要再次降息，但美聯(lián)儲(chǔ)不打算很快降息，因?yàn)榻档屯浀墓ぷ鳌吧形赐瓿伞薄Ｋ澇稍谝欢螘r(shí)間內(nèi)保持高利率，以確保通脹率繼續(xù)朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)放緩。
作為鮑威爾的重要顧問(wèn)，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯的態(tài)度值得關(guān)注，他表示沒有積極討論降息問(wèn)題。威廉姆斯表示，相反，委員會(huì)仍在考慮利率是否具有足夠的限制性以降低通脹，不排除聯(lián)邦公開市場(chǎng)委需要進(jìn)一步收緊政策的可能性。
BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)向第一財(cái)經(jīng)表示，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)可能處于兩端。市場(chǎng)會(huì)放大有利的因素，比如通脹降溫好于預(yù)期和經(jīng)濟(jì)放緩壓力，這從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)中可以看出。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，他們更傾向于關(guān)注政策風(fēng)險(xiǎn)。施羅斯伯格分析道，過(guò)去的政策失誤，包括去年的銀行業(yè)危機(jī)，意味著他們可能會(huì)保持更多的耐心。從目前的表態(tài)看，3月的降息時(shí)機(jī)顯然并不成熟，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)保持著韌性，同時(shí)通脹依然高于目標(biāo)。除非短期出現(xiàn)新的沖擊事件，3月才是最早開始討論實(shí)際的節(jié)點(diǎn)，
就業(yè)市場(chǎng)的走向可能成為政策路徑關(guān)鍵，本周五的非農(nóng)因此受到了廣泛關(guān)注。最近美國(guó)地方聯(lián)儲(chǔ)的就業(yè)調(diào)查顯示，2024年美國(guó)各地的招聘人數(shù)可能會(huì)減少。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，今年初美國(guó)月平均就業(yè)增長(zhǎng)約為80000人，遠(yuǎn)低于去年同期水平，顯示貨幣政策開始影響更廣泛的經(jīng)濟(jì)。例如，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造商就業(yè)預(yù)期指標(biāo)已達(dá)到2009年以來(lái)的最低點(diǎn)，紐約地區(qū)預(yù)計(jì)就業(yè)增長(zhǎng)的服務(wù)提供商比例處于三年來(lái)的第二低水平。
薪資增速的變化會(huì)成為通脹預(yù)期的重要變量。根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，在經(jīng)歷了過(guò)去兩年快速增長(zhǎng)后，預(yù)計(jì)今年將放緩至4.3%左右。堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)工資增長(zhǎng)預(yù)期降至三年來(lái)的最低水平。荷蘭國(guó)際集團(tuán)ING首席國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特利(James Knightley)周三發(fā)布報(bào)告稱，ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)表明，該行業(yè)繼續(xù)收縮，而職位空缺數(shù)字表明招聘速度放緩。“周五的就業(yè)報(bào)告非常關(guān)鍵，在決定2024年降息前景時(shí)，就業(yè)增長(zhǎng)的構(gòu)成幾乎與就業(yè)人數(shù)本身一樣重要。”
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