新增信貸超萬億，M2M1剪刀差擴大，11月金融數據釋放什么信號
作者：羅懿
12月13日，新一期金融統計數據出爐。
央行發布的數據顯示，11月人民幣貸款增加1.09萬億元，社會融資規模增量為2.45萬億元。
數據顯示，2023年前11個月，人民幣貸款增加21.58萬億元，同比多增1.55萬億元；社融規模增量為33.65萬億元，同比多增2.79萬億元。截至2023年11月末，廣義貨幣(M2)余額291.2萬億元，同比增長10%。
M2-M1剪刀差擴大
數據顯示，11月末，廣義貨幣(M2)余額291.2萬億元，同比增長10%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和2.4個百分點。狹義貨幣(M1)余額67.59萬億元，同比增長1.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和3.3個百分點。至此，M2-M1剪刀差也進一步擴大至8.7個百分點。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，目前M2-M1仍保持較寬剪刀差，主要是國內定期存款量占比仍維持高位，居民消費和企業投資決策方面整體仍偏謹慎一些。隨著經濟逐步恢復元氣，微觀主體活躍度提升，資金融通需求增加，貨幣派生能力增強，M2-M1剪刀差將逐步收窄。
周茂華稱，M1同比有望逐步改善。一方面，微觀經濟活動度提升，企業短期交易需求上升，推動企業存款活期化；另一方面，由于穩樓市政策效果逐步釋放，市場信心回暖，房地產逐步企穩回升，有助于帶動M1同比向均值回歸。
中信證券首席經濟學家明明稱，M2-M1增速差擴大，反映資金活化不足。"解決問題的核心仍在于提高實體回報率。未來仍需要貨幣、財政、產業、監管等政策互相配合，提振市場信心，推動經濟修復。"
東海證券表示，M2增速的回落主要受到去年同期基數抬升的影響(11.8%升至12.4%)，原因在于居民理財的贖回造成居民存款的增加，這一點同樣反映在居民存款同比去年大幅少增1.34萬億元。M1同比回落至1.3%，為近兩年以來新低，房地產銷售的下降、企業回款的下降等可能是主因。M2M1剪刀繼續擴大至8.7個百分點，同樣為近兩年以來新高，若剔除2022年1月和2020年1月異常值的因素，此前剪刀差高位還在2015年3月。總體來看存款定期化的現象仍存。
11月新增信貸超萬億
數據顯示，前11個月人民幣貸款增加21.58萬億元，同比多增1.55萬億元。11月份人民幣貸款增加1.09萬億元，同比少增1368億元。分部門看，住戶貸款增加2925億元，其中，短期貸款增加594億元，中長期貸款增加2331億元；企(事)業單位貸款增加8221億元，其中，短期貸款增加1705億元，中長期貸款增加4460億元，票據融資增加2092億元；非銀行業金融機構貸款減少207億元。
民生銀行首席經濟學家溫彬分析稱，當月居民短期貸款和中長期貸款均有較好表現。在當月“雙11”購物節疊加10月低基數影響下，居民短期貸款投放改善。在房地產市場支持政策的推動和存量房貸利率下調的疊加作用下，當月居民中長期貸款得到拉動。此外，11月對公短貸明顯多增，有季節性回暖效應，也或與“均衡投放”政策引導下，明年初部分信貸提前投放有關。
周茂華表示，11月屬于信貸“小月”，2023年前11個月新增信貸總量已超過去年全年，主要是今年信貸投放節奏明顯前置加上銀行積極備戰“開門紅”。從結構看，11月信貸結構持續改善，消費和內需動能有所增強，加之國內積極信貸資源流向薄弱環節和重點領域，居民消費和樓市需求呈現積極改善跡象。
明明則認為，化債的宏觀敘事邏輯下，特殊再融資債的資金正在加快投放，導致貸款償還規模增加。此外，制造業生產保持擴張但步伐有所放緩，需求指標連續兩月有所回落，也會對企業信貸需求形成壓制。住戶部門雖有多增，但更多是源于去年低基數影響，居民貸款仍未出現實質改善。
降息、降準均存在落地可能性
明明認為，雖然社融同比增速回升0.1個百分點，但主要還是依靠政府債融資，短期經濟內生動力依然相對較弱，因此，央行有望在今年底明年初采取更多貨幣寬松操作以提振經濟，降息、降準均存在落地的可能性，短期內長債利率或將震蕩偏強運行。
周茂華指出，11月金融數據整體略不及預期，實體經濟融資需求偏弱一些，年底擾動因素較多，資金面收斂，加之國內多次強調逆周期與跨周期調節等，市場對人民銀行加碼政策預期有所上升。預計降準、降息總量工具，結構工具均在工具箱，擇機而動。
溫彬認為，2024年，在“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”以及“信貸投放總量適度、節奏平穩”的總基調下，貨幣信貸增長既會對實體經濟保持穩固支持力度，又會強調可持續平穩投放，更好匹配宏觀經濟發展和經營主體需求。金融機構將準確把握貨幣信貸供需規律和新特點，加強貨幣供應總量和結構雙重調節，更好平滑月度和季度間波動，以信貸增長的穩定性促進我國經濟穩定增長。
浙商證券首席經濟學家李超則表示，貨幣端預計將維持緊平衡，考慮到國際收支平衡壓力，降息較難，降準或在明年一季度。
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