美聯儲：明年準備降息了
自2022年3月以來，美聯儲本輪加息歷程已持續一年有余，期間累計加息11次，幅度高達525個基點。今年6月，美聯儲首次暫停加息，并在7月溫和加息25個基點后，9月和11月的例會上均保持利率不變，市場已廣泛預期7月已成美聯儲“最后一加”。
而在2023年最后一場議息會議上，美聯儲鴿派程度無疑“驚艷”了所有人。美聯儲主席鮑威爾罕見做出表態：降息已進入視野。會后發布的利率路徑“點陣圖”中，FOMC成員預計2024年將至少降息三次。
加息結束？
當地時間12月13日，美聯儲發布年內最后一次利率決議，維持基準利率在5.25%-5.5%不變。這已是自7月加息25個基點后美聯儲連續第三次暫停加息，也被市場視為事實上的加息停止。
決議聲明稱，在本次會議上決定保持目標區間穩定，可以使委員會能夠評估更多信息及其對貨幣政策的影響。與近幾次會議一樣，美聯儲重申在確定使通脹率恢復到2%的額外政策緊縮程度時，將考慮貨幣政策的累積效應，及經濟活動和通貨膨脹的滯后性影響。
鮑威爾在會后的發布會上表示，物價正在降溫，但重申還有很長的路要走。“通貨膨脹已經從高點回落，失業率沒有大幅上升。這非常好。” 當地時間12月12日，美國11月CPI(消費者物價指數)數據公布。數據顯示，美國11月CPI同比上漲3.1%，核心CPI同比上漲4%，數據符合市場預期。
“當前，美聯儲已經連續三次停止加息，美聯儲官員的態度也開始大幅轉向鴿派。盡管不排除適當時候進一步加息的可能性，但相信利率可能已經達到或接近峰值。這些都表明本輪美聯儲加息進程可能已經結束。”星圖金融研究院研究員武澤偉對北京商報記者表示。
不過鮑威爾也稱，“利率水平已進入限制性領域，經濟活動增長已大幅放緩。相信我們的政策利率已經達到或接近峰值，如適當，準備進一步收緊政策。通往通脹目標的持續進展并不具有確定性，將根據需要調整政策，而不是按預設路線進行調整”。
降息將至？
在多次“打太極”后，美聯儲也發出了迄今為止最明確的降息信號。美聯儲點陣圖顯示，2024至2026年聯邦基金利率預期中值分別為4.6%、3.6%、2.9%，此前9月預期為5.1%、3.9%、2.9%。從當前時點看，這意味著2024年美聯儲將降息75個基點。
武澤偉指出，如果按照每次25基點，明年至少要降息三次，相較之前暗示的降息兩次大幅放松。不過按照以往的規律來看，美聯儲降息往往更為激進，不排除明年會降息超過80基點，達到100基點左右。
至于具體時間，武澤偉表示，從歷史規律上來看，美聯儲從討論降息到開始降息一般間隔三次會議，這意味著美聯儲會在2024年5月的議息會議上開始降息進程。不過，市場預測也更為激進，認為美聯儲在明年3月的議息會議上就開始降息。“考慮到美聯儲有可能進行試探性降息，這也是有可能的。”
“鴿”派的美聯儲也刺激了資本市場。消息公布后，美國三大股指大幅上漲，均觸及52周新高，道指更創出歷史新高。當天，道指上漲512.3點，收于37090.24點，漲幅為1.4%，這是該指數首次收于37000點以上。標準普爾500指數上漲1.37%，收于4707.09點。這是自2022年1月以來首次突破4700點。納斯達克綜合指數上漲1.38%。
但如果因此說美聯儲貨幣政策即將開始轉向，或許還為時尚早。康楷數據科技首席經濟學家楊敬昊坦言，美聯儲本次會議確實宣告了貨幣政策的緊縮操作告一段落，但如果以啟動降息為貨幣政策緊縮周期的終點，那么貨幣政策緊縮周期的結束還需要一段時間，當前只是貨幣政策緊縮操作暫告結束。
在楊敬昊看來，目前只能說美聯儲貨幣政策轉向寬松周期的曙光將至，但現在依然處在黎明前的黑暗狀態。“其一，美聯儲目前并沒有給出任何的降息操作的暗示，從央行市場預期管理角度，是不符合美聯儲行為風格的，因此降息的到來還需等待。其二，無論是在FOMC會議決議還是鮑威爾的記者會上，都提到了美聯儲不能排除可能的通脹風險，通脹水平重回2%的過程仍是不確定的，因此本次點陣圖下修的2024年終端利率水平，與美聯儲暫停加息雖是相互印證的，但降息、何時降息、降息步伐這些細節僅靠SEP中的2024年終端利率水平是得不出結論的。”
楊敬昊認為，降息的步伐大概率首次降息按照25基點的幅度來進行，而為了實現2%的長期通脹目標，降息的節奏可能較緩，在兩次操作之間不排除有FOMC會議的間隔。這也符合美聯儲此前“高利率、長久期”的政策表述。“當然一個可能存在且概率較小的意外情況就是美國經濟出現超預期的衰退跡象，那么美聯儲可能以更大的幅度和更快的節奏進行降息操作。”
有望軟著陸？
隨著聯邦基金利率來到2001年以來高位，政策造成的經濟逆風成為了經濟軟著陸的潛在威脅。回顧歷史，美聯儲在激進加息周期中實現目標只有一次，在1990年、2001年和2007年均以經濟衰退而告終。
武澤偉認為，美聯儲已經將今年的經濟增速大幅上調至2.6%，并且預計2024、2025年將分別實現1.4%、1.8%的增長。鮑威爾也表示，美聯儲很有可能在不引發經濟衰退的情況下降低通脹。總體而言，美聯儲對于當前美國的經濟形式還是比較樂觀的。從非農就業數據等來看，美國經濟也確實保持了較好的韌性，“軟著陸”可能已經為時不遠。
楊敬昊表示，美國當前的經濟依然強勁，經濟增速三季度超預期、失業率依然低于自然失業率，故而美聯儲并不急于冒著通脹反復的風險提前降息，保持高利率水平更長的時間以及后續放慢降息的步伐和節奏，都有助于高利率水平對美國經濟產生更長期的信貸緊縮效果，進一步鞏固去通脹進程。
關于美國經濟未來走向，楊敬昊坦言，目前來看美聯儲貨幣政策操作的一個重要考量就是實現美國經濟軟著陸，況且美國經濟陷入衰退，對全球經濟而言也是一個拖累。但如果以美國經濟增速維持在長期潛在增速水平同時保持2%的長期通脹目標來作為“著陸”的標準，以期間不發生經濟衰退來作為“軟著陸”的標準，那么以美聯儲本次SEP的預測來看，美國經濟還有相當漫長的路要走，可能至少要到2025-2026年左右，答案才能揭曉。
經濟學家、新金融專家余豐慧則指出，經濟軟著陸是指經濟增長放緩但不陷入衰退的狀態。美聯儲正在努力實現這一目標，具體的距離還有多遠很難確定。美聯儲的點陣圖顯示他們預期聯邦基金利率在2024-2026年會下降，這可能意味著他們預期經濟增長會逐漸放緩。但是具體的經濟走向會受到很多因素的影響，包括全球貿易狀況、消費者信心、企業投資等。這需要根據未來的經濟數據和情況來判斷。
北京商報記者 方彬楠 趙天舒
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