21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道
屋漏偏逢連夜雨，方大特鋼（600507.SH）近期煩心事不少。
方大特鋼4月7日晚公告，因其持有的“方大特鋼QDII信托投資項目202201期”信托項目最主要的底層資產——陽光保險H股股票價格波動，引致信托產品的凈值波動，變動金額為-1.2億元（未經審計），預計將對2024年第一季度歸屬凈利潤產生較大影響。
一季度業績承壓的同時，此前方大特鋼因被質疑“有錢不分紅”，站上了風口浪尖。
按公司原有計劃，方大特鋼2023年度將不進行利潤分配，對此交易所下發問詢函，公司隨即做出了調整。
根據公告，控股股東江西方大鋼鐵集團提議，提高2023年度利潤分配比例，以方大特鋼截至2023年末的23.31億股總股本為基數，向全體股東每股派發現金紅利0.1元。
照此計算，方大特鋼2023年分紅總額約2.33億元，不過，這個分紅水平，處于公司歷史較低水平。
上市多年持續分紅，當監管層鼓勵分紅后，又計劃不進行利潤分配，方大特鋼為何會做出如此“叛逆”的選擇？
分紅力不從心
方大特鋼被大眾所熟知，始于前幾年“壘起現金墻”發放年終獎而走紅，但在業內更為知名的是，公司常年占據國內噸材利潤的前幾名，2023年也不例外。
“公司噸材利潤水平，在中國鋼鐵工業協會對標企業中排名第一。”光大證券指出。
不過，即便如此，方大特鋼當期不足7億元的歸母凈利潤，也已遠遠無法與行業去產能階段時動輒25億元以上的利潤規模相比。
在解釋“現金分紅比例低于30%”原因時，方大特鋼除了提及行業低迷、競爭加劇，還給出自身產能擴張和升級這一理由。
其一，公司鋼材產量穩定在400萬噸以上，產能利用率基本飽和，公司內生性產量提升的空間不大。公司一直在關注行業內及上下游的并購整合機會，如有合適的標的，公司將積極參與并購整合。
其二，2023年方大特鋼曾計劃發行可轉換公司債券的方式，募資不超過17.96億元，用于投向“超低排放環保改造項目”、“超高溫亞臨界發電節能降碳升級改造項目”。
不過，該筆融資最終未能成行，于去年11月終止發行并撤回了相關申請文件。
按方大特鋼的說法，“作為一家城市鋼廠，超低排放項目具有現實緊迫性……擬通過使用自有并自籌資金繼續上述兩個項目的投資建設。”
因此，在自身賺錢能力下降、融資遇阻，而潛在并購、計劃中的產能升級仍需一定資金的時期，方大特鋼選擇了不進行利潤分配。
不過，在監管層發布《現金分紅指引》，鼓勵提高投資者回報水平的市場環境里，具備分紅能力、卻不分紅的方大特鋼，顯得十分扎眼。
針對其利潤分配預案，交易所3月底下發監管問詢函，要求公司對“連續兩年未進行現金分紅的原因及合理性，是否存在大額資金閑置的情況”等問題進行說明。
方大特鋼的反應也很迅速，其控股股東提議提高利潤分配比例，由不分紅改為“每股派發現金紅利人民幣0.1元（含稅）”，分紅總額預計2.33億元。
截至目前，方大特鋼尚未披露上述問詢函回復公告。
事實上，2.33億元的分紅額，確實是方大特鋼分紅的較低水平。
從分紅次數、規模、與募資額對比等方面，方大特鋼過往表現一直不錯。
2011年至2015年期間，國內鋼材價格單邊下跌，該公司分紅也未停止；2017年、2018年鋼鐵行業去產能階段，其分紅總額占當期歸母凈利潤的80%以上，2020年分紅規模更是超過當期凈利潤。
Wind數據顯示，近二十年間，該公司分紅合計14次，累計分紅總額達到126億元，明顯高于同期17.65億元的融資總額。
如果放到同行業對比，方大特鋼的歷史分紅表現也不算差。
以申萬劃分的47家上市鋼企為例，2003年至今，股息率平均值為4.77%，方大特鋼股息率平均值則為8.08%，2017年至2021年期間（2019年未分紅）均保持在12.6%以上。
景氣下行過緊日子
上市多年持續分紅，當監管層開始鼓勵分紅后，又計劃不進行利潤分配，方大特鋼為何會做出如此“叛逆”的選擇？
歸根到底，還是整個鋼鐵行業的現狀使然，此前已有行業協會、頭部鋼企等多位業內人士表達了悲觀預期。
去年11月中鋼協的一次行業會議，便將本輪景氣度的下行總結為“有史以來首次消費量下行、產量下行、價格下行、效益下行疊加……”
根據沙鋼官方消息，沙鋼集團董事長沈彬近期指出“目前鋼鐵行業所面臨的挑戰，不是簡單的周期性變化，而是隨著大環境改變而產生的根本性變革。”
與以上口頭上的“苦日子”相比，企業數據層面的變動更為直觀。
截至4月8日，共計16家上市鋼企發布年報，其中10家公司盈利下降，4家公司出現虧損，規模較大的鞍鋼股份、馬鋼股份當期分別虧損32.6億元和13.3億元。
上周召開的業績說明會上，鞍鋼股份便從銷售、采購等方面給出了一系列的降本措施，費用管控方面要樹立“過緊日子”理念，嚴控各項費用支出，管理、銷售、財務三項費用跑贏行業。
進入2024年后，鋼鐵企業的經營壓力依舊未能有效緩解。
相關數據顯示，今年1-2月，國內黑色金屬冶煉和壓延加工業營業收入12168.2億元，同比增長2.9%，利潤總額為-146.1億元，虧損幅度達歷史同期最高。
“以四周原料庫存，測算各鋼材品種的毛利表現來看，隨著各品種的成本下降，市場價格大幅下移，3月份各品種毛利均有所轉差。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清指出。
該機構提供的監測數據顯示，包括方坯、高線、熱卷在內的七大鋼材品種，月均虧損幅度擴大35-147元/噸。
王國清還表示，在原料成本逐步下降、鋼材均價明顯下跌、需求恢復不足的共同影響下，預計3月份鋼鐵行業統計發布的利潤數據，仍然不容樂觀。
行業持續低迷，上市公司盈利難度同步增加，進而導致歸母凈利潤、期末未分配利潤的增長乏力。
部分虧損企業，甚至會因當期出現虧損，致使自身未分配利潤的縮水。以鞍鋼股份為例，2022年期末未分配利潤為102.5億元，2023年公司虧損，期末未分配利潤降至68億元。
可供分配利潤的減少，導致上市公司分紅力度的減弱。
進一步對比鋼鐵股歷史數據，也可以看出其分紅力度與行業景氣度高度關聯。統計結果顯示，行業利潤擴張時的2016-2018年期間，上述申萬鋼鐵板塊股息率均值由2.4%一度增加至7.8%，而從2022開始則再次降至3%左右。
潛在的轉機，可能來自于政策層面的調控。
4月3日，國家發展改革委、工業和信息化部等五部門就2024年粗鋼產量調控工作進行研究部署，堅持以節能降碳為重點，區分情況、有保有壓、分類指導、扶優汰劣，推動鋼鐵產業結構調整優化，促進鋼鐵行業高質量發展。為配合做好產能產量調控工作，相關部門將聯合開展全國鋼鐵冶煉企業裝備基礎信息摸底工作。
這一動作，也被部分業內人士認為有助于后續市場供需恢復平衡。
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