21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董鵬 成都報(bào)道
2022年少數(shù)股東損益69.8億元，2023年則暴增至183.7億元，僅此一項(xiàng)便直接導(dǎo)致天齊鋰業(yè)（002466.SZ ）歸母凈利減少114億元……
3月28日，該公司年報(bào)正式出爐。受行業(yè)景氣度的下降、少數(shù)股東損益等財(cái)務(wù)項(xiàng)目的影響，天齊鋰業(yè)歸母凈利潤(rùn)降至73億元，較上年同期下降69.75%。
不過(guò)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，公司雖然受到了鋰價(jià)下跌的沖擊，但是主營(yíng)業(yè)務(wù)依舊表現(xiàn)穩(wěn)定，當(dāng)期公司鋰礦、鋰鹽成本端保持穩(wěn)定，產(chǎn)品毛利率仍然處于極高水平。
如果按照披露的鋰鹽產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本、銷售量估算，公司鋰鹽平均成本僅有6.1萬(wàn)元/噸，處于全球礦石提鋰一線水平。
這在當(dāng)前鋰價(jià)低迷，高成本產(chǎn)能面臨出清風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)環(huán)境下至關(guān)重要。上述極為穩(wěn)定和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的成本水平，將為天齊鋰業(yè)帶來(lái)充足的安全邊際。
換言之，即便鋰價(jià)跌到7萬(wàn)元，絕大多數(shù)礦石提鋰企業(yè)會(huì)因無(wú)法承受虧損而減產(chǎn)、停產(chǎn)時(shí)，該天齊鋰業(yè)依舊有利可圖，公司“剩者為王”的特點(diǎn)十分突出。
利潤(rùn)流向礦端
2023 年，天齊鋰業(yè)的營(yíng)收總量變化有限，與上年基本持平，均在405億元左右。
但是收入結(jié)構(gòu)上，受到產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響，鋰礦產(chǎn)品營(yíng)收反超鋰鹽，鋰礦收入占比由38.17%大幅增加至67.16%，鋰鹽收入占比相應(yīng)下降。
其中，最為關(guān)鍵的原因，就是去年公司鋰礦產(chǎn)品銷售定價(jià)模式的調(diào)整、鋰礦銷售均價(jià)的上漲，以及鋰鹽價(jià)格的回落。
此前，天齊鋰業(yè)子公司泰利森的化學(xué)級(jí)鋰精礦定價(jià)方式為，按季度參考全球四家主流報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)（Fastmarkets、Benchmark Mineral Intelligence、S＆P Global Platts和亞洲金屬網(wǎng)）平均報(bào)價(jià)，并給予股東一定折扣。
2023年，上述鋰精礦定價(jià)的參考周期則由季度調(diào)整為月度，按月參考以上四家主流報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)平均報(bào)價(jià)。
加之去年鋰精礦前高后低、均價(jià)高于上年，使得天齊鋰業(yè)的鋰礦產(chǎn)品營(yíng)收大漲76%，進(jìn)而對(duì)沖掉了鋰鹽產(chǎn)品跌價(jià)的大部分影響。
所以，上市公司的利潤(rùn)總額下跌并不明顯，2023年為362.8億元，2022年同期為399億元，整體降幅不過(guò)10%左右。
不過(guò)，受到一些財(cái)務(wù)項(xiàng)目的影響，公司歸母利潤(rùn)受到了較大程度沖擊。
首先，由于利潤(rùn)集中在上市公司礦端業(yè)務(wù)，其子公司文菲爾德凈利潤(rùn)大幅增加，使得公司整體所得稅、少數(shù)股東損益大幅走高。
其中，2023年公司所得稅由上年的88億元增加至106億元，少數(shù)股東損益則由69.8億元大增至183.7億元。
少數(shù)股份損益的大幅增加，成為了導(dǎo)致天齊鋰業(yè)歸母利潤(rùn)銳減的主要原因之一，僅此一項(xiàng)便導(dǎo)致上市公司減利114億元。
其次，一些偶發(fā)性收益的減少，以及鋰價(jià)下跌對(duì)公司投資收益、存貨減值的影響，也對(duì)公司歸母利潤(rùn)構(gòu)成的一定壓力。
2022年，天齊鋰業(yè)參股公司SES Holdings Pte.Ltd在紐交所上市，長(zhǎng)期股權(quán)投資變?yōu)槠渌麢?quán)益工具投資的投資收益，而在2023年則無(wú)此事項(xiàng)，導(dǎo)致上市公司投資收益同比減少12億元。
再比如鋰價(jià)下跌使得智利SQM去年業(yè)績(jī)48%，天齊鋰業(yè)由此確認(rèn)的投資收益同步下降。2023年天齊鋰業(yè)投資收益為31.1億元，上年同期則為78.46億元，這部分又減少利潤(rùn)近40億元。
此外，公司去年還對(duì)其存貨部分進(jìn)行了7.3億元的資產(chǎn)減值。
多重因素共同作用下，使得天齊鋰業(yè)利潤(rùn)總額與歸母凈利潤(rùn)之間差距極大，并導(dǎo)致后者全年出現(xiàn)近70%的下降。
低成本穩(wěn)定依舊
歸母利潤(rùn)雖然下降明顯，但是就天齊鋰業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，公司成本和利潤(rùn)率表現(xiàn)仍然可圈可點(diǎn)。
數(shù)據(jù)顯示，2023年公司鋰礦、鋰鹽產(chǎn)品毛利率分別為90.44%、73.85%，同比增加6.5個(gè)百分點(diǎn)和下降12個(gè)百分點(diǎn)，后者降幅遠(yuǎn)小于同期鋰鹽價(jià)格降幅。
這與公司當(dāng)期成本端保持穩(wěn)定關(guān)系密切。2023年，天齊鋰業(yè)營(yíng)業(yè)成本為60.82億元，與2022年時(shí)的60.17億元相比幾乎無(wú)明顯變化。
其中，鋰礦產(chǎn)品在收入大增76%的背景下，營(yíng)業(yè)成本僅僅同比增長(zhǎng)不足5%。
究其原因，便在于公司優(yōu)質(zhì)的礦端資源，格林布什鋰礦采礦平均品位高達(dá)3.18%，使得天齊鋰業(yè)鋰礦產(chǎn)品極具成本優(yōu)勢(shì)。
根據(jù)Fastmarkets統(tǒng)計(jì)，全球在產(chǎn)主要鋰礦中，格林布什鋰輝石礦是2023年鋰精礦產(chǎn)量最高的鋰礦項(xiàng)目，占當(dāng)期全球硬巖鋰礦總產(chǎn)量的27%，同時(shí)該礦也是2022年在產(chǎn)鋰輝石礦山中現(xiàn)金成本最低的礦山。
再看鋰鹽端，天齊鋰業(yè)現(xiàn)有鋰鹽產(chǎn)能全部來(lái)自于格林布什礦山，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)原料達(dá)到100%自給的一體化提鋰企業(yè)。
如果按照上市公司當(dāng)期鋰鹽產(chǎn)品34.76億元的成本，以及5.67萬(wàn)噸的銷售量粗略估算，其鋰鹽單噸生產(chǎn)成本為6.1萬(wàn)元，與2022年同樣基本持平。
放到全行業(yè)橫向?qū)Ρ龋?萬(wàn)元的生產(chǎn)成本僅次于鹽湖提鋰企業(yè)（3-4萬(wàn)元），處于全球礦石提鋰企業(yè)的一線水平。
以同日披露年報(bào)的盛新鋰能，該公司曾經(jīng)為天齊鋰業(yè)代加工，兩家公司也頗有淵源。
而在2023年，盛新鋰能鋰鹽銷售量略小于天齊鋰業(yè)，但是鋰鹽產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)成本卻高達(dá)68.62億元。照此估算，該公司去年鋰鹽生產(chǎn)成本達(dá)12.97萬(wàn)元/噸，高出天齊鋰業(yè)一倍有余。
成本水平不同，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也就不同。
截至3月28日，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為10.96萬(wàn)元/噸，部分鋰鹽企業(yè)，尤其是高價(jià)鋰精礦庫(kù)存未消耗完畢的企業(yè)，當(dāng)前正處于成本倒掛狀態(tài)當(dāng)中。
即便未來(lái)鋰鹽出現(xiàn)極端行情，跌到6萬(wàn)元，無(wú)非是跌到天齊鋰業(yè)的盈虧平衡線，而彼時(shí)其他鋰鹽企業(yè)則會(huì)為了減虧而大面積停產(chǎn)。
這一停產(chǎn)比例，如果參照21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前統(tǒng)計(jì)的部分樣本公司，大概在60%左右。如果考慮到非上市公司，實(shí)際比例只會(huì)更高。
全球核心優(yōu)質(zhì)鋰資源，加上原料與鋰鹽產(chǎn)能的高度匹配，成就了天齊鋰業(yè)最核心的成本競(jìng)爭(zhēng)力，這恰好又是同業(yè)公司所無(wú)法復(fù)制的優(yōu)勢(shì)。
業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)邏輯改變
相比于2023年，2024年對(duì)國(guó)內(nèi)鋰鹽企業(yè)會(huì)更具挑戰(zhàn)。
原因是，雖然去年電池級(jí)碳酸鋰跌破10萬(wàn)元，但是由于全年走勢(shì)前高后低，年度均價(jià)依舊達(dá)到25.87萬(wàn)元/噸，這放到歷史價(jià)格波動(dòng)區(qū)間中也屬于相對(duì)較高位置。
今年則不然。自今年一季度鋰價(jià)止跌后，上述產(chǎn)品價(jià)格始終保持在10萬(wàn)元左右波動(dòng)，高點(diǎn)也不過(guò)11.27萬(wàn)元。
截至3月28日，一季度至今市場(chǎng)均價(jià)為每噸10.14萬(wàn)元，而在2023年同期該均價(jià)則高達(dá)40.27萬(wàn)元。
接下來(lái)披露的一季報(bào)，鋰鹽行業(yè)上市公司盈利仍將保持大幅下降的趨勢(shì)。
放到全年來(lái)看，包括期貨公司、券商和各路行研機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，今年鋰價(jià)運(yùn)行區(qū)間在7、8萬(wàn)元至15、16萬(wàn)元之間。
相對(duì)確定的是，在鋰鹽供需關(guān)系無(wú)實(shí)質(zhì)改善的背景下，2024年全年均價(jià)將無(wú)法達(dá)到去年的水平。
這意味著，此前行業(yè)全員盈利的階段已經(jīng)過(guò)去，驅(qū)動(dòng)相關(guān)上市公司盈利增長(zhǎng)的邏輯隨之改變。
屆時(shí)，年內(nèi)具備自有礦新增產(chǎn)能釋放的鋰鹽企業(yè)，單位成本存在下降空間，進(jìn)而幫助自身毛利率恢復(fù)。另一類，是成本相對(duì)固定的提鋰企業(yè)，憑借自身鋰鹽產(chǎn)能的增長(zhǎng)，以量補(bǔ)價(jià)來(lái)彌補(bǔ)單位利潤(rùn)的減少。
天齊鋰業(yè)，無(wú)疑屬于后者。
截至2023年底，該公司鋰鹽產(chǎn)品銘牌產(chǎn)能為8.88萬(wàn)噸/年，但是只是名義產(chǎn)能，從項(xiàng)目進(jìn)展來(lái)看，其中有4.4萬(wàn)噸產(chǎn)能需要今年才能大規(guī)模釋放。
其中，包括遂寧安居的2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能，該項(xiàng)目去年10月底帶料試車，同年12月下旬產(chǎn)品參數(shù)達(dá)到電池級(jí)碳酸鋰標(biāo)準(zhǔn)，目前處于產(chǎn)能爬坡階段。
澳洲奎納納一期2.4萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目，則是取得了送樣客戶SK On Co. Ltd和Northvolt（瑞典電池制造商）的認(rèn)證通過(guò)，并于2024年1 月開(kāi)始發(fā)貨。
相應(yīng)的，對(duì)上市公司收入、盈利兩端的帶動(dòng)，也要到今年才會(huì)有明顯體現(xiàn)。
所以，今年上市公司整體鋰鹽產(chǎn)量很大概率會(huì)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，進(jìn)而對(duì)公司鋰鹽板塊帶來(lái)產(chǎn)量層面的帶動(dòng)。
相對(duì)無(wú)法確定，后續(xù)需要逐季度跟蹤的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，終端市場(chǎng)的需求情況會(huì)否導(dǎo)致鋰鹽銷售不如此前順暢。
對(duì)比近期披露年報(bào)的樣本企業(yè)可以看出，去年受到鋰價(jià)下跌影響，下游正極材料企業(yè)為了規(guī)避原材料跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，普遍降低了自身備貨節(jié)奏，導(dǎo)致上游鋰鹽企業(yè)累庫(kù)明顯。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，天齊鋰業(yè)2023年鋰鹽庫(kù)存量1.32萬(wàn)噸，同比增加350.26%；藏格礦業(yè)期末碳酸鋰庫(kù)存2253噸，同比增加346.14%；盛新鋰能期末鋰產(chǎn)品庫(kù)存5449.7噸，同比增加234.26%。
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