南方財經全媒體記者郭曉潔 21世紀經濟報道記者李德尚玉 實習生寧一晗 廣州報道
2月8日，在證監會指導下，滬深北三大交易所發布《上市公司持續監管指引——可持續發展報告（征求意見稿）》（下稱“《指引》”），要求上市公司對環境信息披露（E）、社會信息披露（S）、公司治理信息披露（G）三大方面進行披露。屬于強制披露《可持續發展報告》的上市公司應在2026年4月30日前發布2025年度《可持續發展報告》。
21世紀經濟報道梳理發現，截至2月28日，有458家上市公司（含上證180、科創50、深證100、創業板指數樣本公司等）被列入強制披露ESG報告名單，涉及40個行業；42家中國酒業上市公司僅有一半披露了2022年可持續發展報告（或稱ESG報告）；A股上市公司中有11家酒企進入強制披露名單。
在“雙碳”背景下，ESG報告強制披露時代的到來是大勢所趨。
事實上，在強制披露要求發布前，ESG評級市場已呈現百花齊放之勢。但截至目前，國內外仍未有公認統一的ESG評估標準，不同的評價標準之間往往因政策體制、文化背景等差異而有所不同。市場普遍認為，中國酒企作為具有本土特色的行業，其ESG評級表現整體被以國際機構主導的ESG評估體系所低估。
據公開消息，國內酒企在MSCI、晨星等國際公認的評價體系中的評級普遍低于國際同行。酒業可持續發展與經濟效益沖突嗎？中國酒企國際ESG評級為何不高？建立中國本土的酒業ESG披露標準可行嗎？
中央財經大學綠色金融國際研究院副院長、中財綠指首席經濟學家施懿宸在接受南方財經全媒體記者專訪時表示，不僅是酒企，中國企業在以國際機構主導的評價體系下普遍面臨評級低于國際同行的問題。因此構建一個具有中國特色的酒業可持續發展信息披露體系已成為必然趨勢。但如何將具有中國特色的酒水行業的ESG評級標準與國際標準相融合，并在語言體系上確保被國際機構所理解和接受，是未來酒水行業獲得國際投資者認可，推動中國酒企走出國門的關鍵。施懿宸還指出，未來環境風險是酒企ESG投資應重點關注的考量因素，環境表現將成為中國酒企提升ESG評級的關鍵。
（中央財經大學綠色金融國際研究院副院長、中財綠指首席經濟學家施懿宸，受訪者供圖）
中國酒企國際ESG評級為什么不高？
南方財經：當前國內酒水行業ESG報告披露情況如何？ESG評分與企業經營情況相關性如何體現？
施懿宸：根據IIGF（中央財經大學綠色金融國際研究院）最新數據，2023年，38家酒水A股上市公司中，有76%的酒企發布了2022年ESG或社會責任報告，其中14家酒企披露了獨立的ESG報告，其余15家也披露了獨立的CSR（社會責任）報告。
根據IIGF評級數據，酒水企業最近6年ESG三個維度評分趨勢中，環境維度評分比社會和治理維度上升幅度大，從落后變為領先，可以看出酒水企業對環境的重視程度逐步提高，社會和治理維度呈現穩定波動增長，酒水企業社會責任和公司治理情況一直處于良好狀態。整體來說，國內酒水企業ESG整體表現尚可，但仍有可提升空間。
從國際評級來看，MSCI對國內酒水企業的評級整體偏低，主要集中在B和CCC等低分段。
此外，據IIGF過去5年數據分析來看，ESG評分與各酒企的市值、銷售額、市凈率等指標之間均存在正相關關系，這也說明了提升企業ESG表現對酒企的良性發展具有明顯的推動作用。
南方財經：目前國內酒企在國際評級機構的ESG評級普遍低于國外酒企，主要原因是什么？
施懿宸：事實上，除了金融業外，目前國內很多行業企業在國際評級機構的ESG評級中位數為B，評級結果普遍較低，而這種現象在酒水行業更加明顯。目前酒企評級大部分位于B的中位數以下，這和國際ESG評價體系與中國實際國情存在矛盾有直接關聯。
首先，由于企業治理制度不同，中國酒企在公司治理（governance）一項“拖了后腿”。中國國企的治理結構與西方“經營權所有權分離”的企業治理結構不同，因此國際評級機構對國企在企業治理一項的打分普遍偏低。事實上，國企的現代化治理結構強調“盡職管理”，從頂層設計層面來說更符合中國國情，更有利于企業管理效率的提升，但這一點目前比較難被國際評級機構所理解。
在社會（social）領域，國內外對于理念的理解和評價標準存在差異。實際上，國內酒類企業在公益事業上已經做出了許多努力。然而，由于在“扶貧”和“共同富裕”等議題上缺乏國際共識，這些努力并未被國際評級機構充分理解，并在“慈善”等相關評分項目中得到體現。因此，中國企業在公益領域的實際成效并沒有在其ESG評價中得到充分地反映。此外，國際評級體系中對慈善項目的權重并不顯著，這意味著即便國內酒企在推動共同富裕方面表現活躍，也難以與評級指標相吻合，從而轉化為有效的評分提升。
在環境（environmental）評價指標方面，酒企還有許多可以改進的地方。國內酒企在披露范圍一（直接排放）和范圍二（間接排放）的環境影響信息方面做得不夠充分。此外，鑒于酒企對水資源的高需求，而水資源的保護又與生物多樣性緊密相連，國內酒企在水資源管理和生物多樣性保護方面的信息公開程度不足，這對其環境評分造成了不利影響。未來酒企需要在這些關鍵領域加強信息的透明度和保護措施的實施。
如何建立本土酒業ESG披露標準
南方財經：從評級結果和企業實際表現來看，中國酒企的ESG表現是否被低估了？
施懿宸：是的。由于國際評級體系與國內企業的經營理念之間存在差異，大部分企業在評級結果上由于“偏科”而吃虧。未來，中國企業要提升在國際市場的ESG評級，就必須重視國際標準，深入分析評級體系中的各項指標及權重，據此調整自身的信息披露范圍和改進措施。
南方財經：是否有必要建立一套符合中國國情的酒水行業ESG評級標準？
施懿宸：制定針對特定行業的ESG評價標準是有必要的，但評價標準的制定不僅要考慮與其他評價體系的相互關聯性，更要具有前瞻性，確保評價指標能夠與國際標準相協調，獲得國際認可。
強制披露時代到來，各行各業建立更具針對性的ESG評級標準是必然趨勢，未來評級標準、評級公司在一段時間內還會呈現百花齊放的狀態。但企業特別是國有企業未來要面對來自國資委、證監會、第三方協會、國際機構等各方標準，標準有差異有重疊，如何整合各方內容是我們更需關注的部分。
另一值得關注的重點是，如何將具有中國特色的酒水行業的ESG評級標準與國際標準相融合。從短期來看，資本市場北上資金活躍，相較于國內投資者，國際投資者更加重視企業的ESG表現。而從長遠來看，未來中國白酒文化有潛力在全球范圍內傳播和普及。因此，酒水行業的評價體系在構建時不僅需要借鑒國際標準，還應在語言體系上確保被國際機構所理解和接受。
投資者應關注酒企哪些ESG風險
南方財經：在當前ESG評價體系下，不少投資者仍重倉酒水，特別是白酒行業。資本市場對酒水行業的投資理念在過去幾年發生了哪些變化？未來投資者更應關注酒企哪方面的ESG風險？
施懿宸：酒水企業，尤其是白酒企業，以其豐厚的毛利率和穩定的現金流，成為投資者眼中的優質投資對象，長期以來備受投資者青睞。然而，隨著中國“雙碳”目標的逐步實施以及國際評價體系對國內市場的影響加深，投資者對酒企的投資態度也呈現出一定程度的波動性。
在2018年之前，資本市場對ESG標準的關注尚不顯著。但隨著2018年A股市場正式納入MSCI新興市場指數，ESG議題開始進入中國市場和投資者的視野，投資者逐漸重視ESG因素在投資決策中的權重。自2020年中國宣布“雙碳”目標后，酒企在國際評級中的表現出現了下降趨勢，這也進一步增強了市場對ESG議題的關注。
考慮到酒企的獨特性，未來投資者在評估酒企時，必須將環境風險，尤其是水資源的循環利用和生物多樣性保護方面的風險，納入投資決策中的關鍵考量點。
南方財經：未來酒企應從哪些方面入手踐行ESG理念，提升ESG表現？
施懿宸：正如投資者應當關注的重點風險一樣，環境方面也是中國酒企在未來提升其ESG表現的關鍵領域。從信息披露的角度來看，目前中國酒企在水資源的回收利用、能源節約與減排以及生物多樣性保護等方面披露的信息還不夠充分。具體到實踐層面，國內酒企在這些關鍵環境領域仍有較大的提升空間。
在治理方面，中國企業除了提升自身管理效率和治理科學性外，還可以更關注企業的多元發展和股東權益，如提高女性董事、女性員工比例，提高分紅頻率等。
在社會部分，中國酒企實際上已經在促進共同富裕方面做出了不少積極的努力，但企業仍需加強對勞工權益保護以及社區影響等社會治理方面的關注和投入。
本文鏈接：專訪中財大綠金院副院長施懿宸：酒水等行業將迎ESG披露大考，投資者應重視酒企環境風險評估http://m.lensthegame.com/show-3-14431-0.html
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