21世紀經(jīng)濟報道記者 董鵬 成都報道
澳大利亞鋰礦商皮爾巴拉（ Pilbara）擁有礦山和鋰精礦，贛鋒鋰業(yè)則具備鋰鹽產(chǎn)能的建設、運營經(jīng)驗，兩家公司合作可謂一拍即合。
3月25日晚間，贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ ）公告，公司與澳洲礦商Pilbara簽署《合作協(xié)議》，雙方各出資50%開展鋰化工廠項目的可行性研究，并根據(jù)可行性研究結果由雙方共同批準推進最終投資決定，以及成立合資公司。
由于還停留在可行性研究階段，贛鋒鋰業(yè)并未給出更多的項目細節(jié)。
不過，根據(jù)Pilbara官網(wǎng)消息，此次合作計劃建設年產(chǎn)3.2萬噸的鋰鹽產(chǎn)能，可行性研究預計要到 2025年三季度才能完成。
對于Pilbara公司，贛鋒鋰業(yè)總裁王曉申形容為“皮爾巴拉礦業(yè)公司是一個值得信賴的合作伙伴，在過去六年里已被證明是一家可靠和能干的鋰精礦供應商。”
需要指出的是，兩家公司雖然業(yè)務重心不同，但是在過去一年的時間里均受到了鋰價下滑的沖擊。
中國駐智利大使館經(jīng)濟商務處轉載的一份報道指出，Pilbara表示在此前三個月營收下降了46%，該公司在2024年上半年將暫停派發(fā)股息。
以上背景下，Pilbara選擇自身下游客戶兼股東的贛鋒鋰業(yè)，利用后者在鋰鹽冶煉領域的多年經(jīng)驗，以“通過供應鏈獲取更大的價值”就變得順理成章。
深度合作
Pilbara，是少數(shù)對外通過公開市場銷售鋰精礦的澳洲礦商。此前該公司曾因多次鋰精礦拍賣，被國內鋰電行業(yè)所熟知。
公司與贛鋒鋰業(yè)之間的合作，也是由來已久。
早在2017年，贛鋒鋰業(yè)便入股Pilbara，截至2022年末持有其5.76%的股權。
同時，雙方還達成了包銷協(xié)議。雙方約定，Pilbara旗下的Pilbara Pilgangoora 鉭鋰礦項目一期，每年向贛鋒鋰業(yè)提供不超過16萬噸6%的鋰精礦，項目二期建設投產(chǎn)后，則向贛鋒鋰業(yè)每年提供最高不超過15萬噸的鋰精礦。
在上述供貨和持股的基礎上，兩家公司如今才展開了更深一步的合作。而從行業(yè)角度觀察，雙方合建鋰鹽產(chǎn)能則是應對鋰價低迷作出的選擇。
雖然鋰精礦走勢滯后于鋰鹽價格，但是至今也已經(jīng)回落至1000美元出頭的水平，這使得Pilbara自身盈利能力大幅下降。
以3月中旬重啟的公開拍賣為例，共計5000噸5.5%品位的鋰精礦。
“根據(jù)鋰含量和運費成本的調整后，以SC6.0 CIF中國價格計算，Pilbara此次拍賣鋰精礦價格約1200美元/噸。”上海有色指出。
而在上次競拍時（2022年12月），其成交價則高達7505美元/噸。礦石成本端又相對穩(wěn)定，Pilbara利潤率、利潤規(guī)模隨之銳減，需要尋找新的利潤增量。
基于上述背景，公司最終選擇了與贛鋒鋰業(yè)合作，通過向下游冶煉環(huán)節(jié)延伸的方式，來獲取更多的利益。
“這一增量舉措將為我們的戰(zhàn)略目標帶來支撐，即通過供應鏈獲取更大的價值，并享受到供應鏈整合的好處。”Pilbara首席執(zhí)行官戴爾·亨德森表示。
于贛鋒鋰業(yè)而言，達成上述合作則有利于自身原料端的穩(wěn)定供應。
首先，上述計劃合建的3.2萬噸鋰鹽項目，Pilbara將與合資公司簽署包銷協(xié)議，向其每年供應30萬噸鋰精礦，協(xié)議期限為15年。
如果按照9：1的原料產(chǎn)出比來看，剛好可以滿足上述3.2萬噸新建產(chǎn)能的全部原料需求，贛鋒鋰業(yè)無需擔心原料供應問題。
其次，Pilbara對贛鋒鋰業(yè)的鋰精礦供應總量，還可能會因合作項目成行與否出現(xiàn)變化。
據(jù)長江有色消息，今年1月中旬，Pilbara和贛鋒鋰業(yè)的承購協(xié)議已經(jīng)修訂。在2017年的協(xié)議的基礎上，今年開始將額外供應15萬噸鋰精礦，合計達到31萬噸，同時約定2025-2026年額外供應10到15萬噸，每年供應量在25至31萬噸之間。
雙方約定，若上述3.2萬噸的投資決定未能成行，2027年至2030年，Pilbara將在現(xiàn)有的包銷協(xié)議基礎上，每年向贛鋒鋰業(yè)額外供應10萬噸鋰輝石精礦，同時豁免雙方此前約定的Pilgangoora二期擴建的包銷義務。
相當于，兩家公司達成了一項“對賭協(xié)議”，如若項目無法落地，Pilbara會給予額外的鋰精礦供應量進行補償。
不過，從Pilbara給出的時間表來看，整個項目的建設與落地尚有較長時間。
如若一切順利，合資公司的成立、項目建設和后續(xù)產(chǎn)能的爬坡和釋放，至少要等到2026年，甚至是更為久遠，所以短期內對Pilbara、贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績均不構成明顯影響。
屆時，行業(yè)如何演變尚存巨大不確定性。比如鋰精礦和鋰鹽價格的波動，以及行業(yè)整體供需情況的變化，都可能會影響該項目的進度。
補短板
“贛鋒歷史上，曾出現(xiàn)過數(shù)次的斷供危機，在體量尚小時，我們還能通過輾轉騰挪來保證正常生產(chǎn)，但隨著規(guī)模的擴大，資源問題就像一把刀一直懸在我們頭上，掉下來，便是企業(yè)的終結。”2022年的一份公開信中，贛鋒鋰業(yè)董事長李良彬曾指出。
在資源端，贛鋒鋰業(yè)始終表現(xiàn)出一份不安全感，即便是前兩年鋰業(yè)資產(chǎn)價值飆升的階段，公司也未停止對鋰資源的收購。
最終，公司成為了集鋰輝石、鋰鹽湖、鋰云母和鋰黏土各類型資源類型于一身的超級巨頭。相關數(shù)據(jù)顯示，包括阿根廷 Cauchari-Olaroz、澳洲Mount Marion、墨西哥Sonora鋰黏土等資源在內，贛鋒鋰業(yè)合計擁有權益資源量4808萬噸LCE，冠絕全球。
足夠多的鋰資源儲備、可觀的鋰鹽產(chǎn)能，是贛鋒鋰業(yè)的優(yōu)勢，但是由于自身礦端資源開發(fā)進度較慢，反而成為了公司的成本劣勢。
過去幾年，贛鋒鋰業(yè)的原料自給率未見明顯抬升，使得公司在行業(yè)競爭中并未能占據(jù)明顯優(yōu)勢，至少成本水平遠遠無法與原料100%自給的“一體化”龍頭相比。
在2021、2022年鋰價上漲階段，上述成本劣勢不是大問題，公司可以憑借足夠大的產(chǎn)能來彌補單位利潤率不足的問題。
然而，到2023年行業(yè)景氣度快速下降階段，成本層面的劣勢開始被放大。以去年三季度為例，贛鋒鋰業(yè)單季度營業(yè)收入同比下降42.77%，凈利潤同步下降至1.6億元。
同樣屬于礦石提鋰企業(yè)，但是“一體化”程度更高、成本優(yōu)勢更明顯的天齊鋰業(yè)和永興材料，盈利能力雖然也同步下降，但是同期依舊有16億元和11億元以上的凈利潤。
去年三季度，還不是鋰鹽企業(yè)最艱難的時刻，因為當時鋰價處于下跌過程當中，均價處于較高水平。
從季度均價來看，2024年一季度均價要明顯低于2023年三季度、四季度，生產(chǎn)成本超過10萬元/噸的鋰鹽企業(yè)將全線出現(xiàn)虧損，只有鹽湖提鋰企業(yè)，和上述原料、產(chǎn)能高度匹配的少數(shù)礦石提鋰企業(yè)能夠實現(xiàn)盈利。
相當于，在當前鋰價低迷階段，成本較高的鋰鹽產(chǎn)能和企業(yè)正面臨著被淘汰的風險，贛鋒鋰業(yè)也處于相對“脆弱”的階段。
相對積極的消息包括，公司“主力鹽湖”Cauchari-Olaroz項目已于去年投產(chǎn)，同時按照公司原計劃，Mariana項目和Goulamina鋰輝石項目也將在2024年投產(chǎn)。
加上鋰精礦價格的回落，贛鋒鋰業(yè)的整體成本水平很可能會隨之下降，進而幫助公司度過周期低谷。
還需要指出的是，與國內另一龍頭天齊鋰業(yè)不同，贛鋒鋰業(yè)走的是上下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局的發(fā)展路徑，涉及礦、鹽、材料、電池、回收等整個產(chǎn)業(yè)鏈，并在固態(tài)電池等領域提前布局。
在經(jīng)過前兩個10年的“產(chǎn)品贛鋒”、“資源贛鋒”發(fā)展階段后，李良彬將下一個10年的發(fā)展主題確立為“技術贛鋒”。
只是，面對行業(yè)景氣度的明顯變化，加強對自身礦端資源的開發(fā)，將名義儲量轉化實際產(chǎn)量以降低核心產(chǎn)品鋰鹽的成本，似乎更為重要。
先求生存，再謀發(fā)展。
本文鏈接：鋰業(yè)巨頭抱團“取暖”，Pilbara、贛鋒欲合建3.2萬噸鋰鹽產(chǎn)能http://m.lensthegame.com/show-3-14351-0.html
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