來(lái)源|時(shí)代商學(xué)院
作者|黃祐芊
編輯|孫一鳴
編者按：3月15日，證監(jiān)會(huì)“四箭齊發(fā)”，直指IPO市場(chǎng)要害。
當(dāng)天，證監(jiān)會(huì)發(fā)布四項(xiàng)政策文件，強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，從嚴(yán)監(jiān)管高價(jià)超募、從嚴(yán)審核未盈利企業(yè)；同時(shí)強(qiáng)調(diào)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任，保薦機(jī)構(gòu)要以可投性為導(dǎo)向執(zhí)業(yè)展業(yè)。
值此之際，時(shí)代商學(xué)院推出“高價(jià)超募”專(zhuān)題系列報(bào)道，與市場(chǎng)各方一同為資本市場(chǎng)健康發(fā)展“把脈”，逐個(gè)解剖新股高價(jià)超募的怪象。
3月20日，納芯微（688052.SH）拋出一份高管增持計(jì)劃。兩天后，該公司火速公告上述增持計(jì)劃履行完畢，增持總金額達(dá)1799.79萬(wàn)元。
不過(guò)，該利好公告并未提振公司股價(jià)。3月20—21日，納芯微兩日累計(jì)下跌3.58%。
值得一提的是，與1799.79萬(wàn)元增持金額相比，納芯微上市之初超募超48億元。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，納芯微于2022年4月22日成功登陸科創(chuàng)板，超募48.31億元，約為計(jì)劃募資額的5倍，這一超募金額高居當(dāng)年科創(chuàng)板新股第二名。
納芯微上市后，其股價(jià)一度攀升至頂峰331.03元/股（前復(fù)權(quán)，下同）。此后，該公司股價(jià)震蕩下行，于今年2月5日觸達(dá)最低價(jià)84.12元/股。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至3月25日，納芯微收盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)已下跌36.96%。
究竟是什么原因?qū)е逻@家企業(yè)破發(fā)近37%？
時(shí)代商學(xué)院發(fā)現(xiàn)，這或與其業(yè)績(jī)表現(xiàn)有關(guān)。上市前，該公司營(yíng)業(yè)收入與扣非歸母凈利潤(rùn)基本呈翻倍式增長(zhǎng)；但上市次年，其業(yè)績(jī)急速變臉。據(jù)最新業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年，納芯微營(yíng)收同比下滑21.51%；扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑290.19%，且扣非歸母凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)虧損，虧損額達(dá)3.22億元。
針對(duì)業(yè)績(jī)變臉等問(wèn)題，3月22日，時(shí)代商學(xué)院向納芯微董秘辦公室致電采訪(fǎng)，但對(duì)方電話(huà)一直未能接通。
總市值蒸發(fā)超百億元，上市次年即虧3.22億元
納芯微是一家半導(dǎo)體芯片企業(yè)，產(chǎn)品可應(yīng)用于信息通訊、工業(yè)控制、汽車(chē)電子和消費(fèi)電子等領(lǐng)域。
2022年4月22日，納芯微成功登陸科創(chuàng)板。上市首日收盤(pán)，該公司的總市值為262.34億元。
上市后，納芯微股價(jià)一路攀升，3個(gè)多月后，即2022年8月4日，該公司股價(jià)達(dá)到峰值331.03元/股，此后，其股價(jià)震蕩下行。
截至3月25日，該公司股票收盤(pán)價(jià)為103.03元/股，總市值為146.85億元，較上市首日總市值縮水115.49億元。
這或許與納芯微上市前后業(yè)績(jī)表現(xiàn)存在聯(lián)系。
據(jù)招股書(shū)，2019—2021年，納芯微營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)128.98%、162.73%、256.26%，扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)232.34%、503.64%、441.85%。可以看到，該公司上市前的業(yè)績(jī)呈翻倍式增長(zhǎng)。
年報(bào)顯示，上市當(dāng)年（2022年），納芯微的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)93.76%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑22.79%，其中扣非歸母凈利潤(rùn)已出現(xiàn)倒退。
2023年上半年，該公司的營(yíng)業(yè)收入亦扭轉(zhuǎn)之前增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
財(cái)報(bào)顯示，2023年一季度、上半年、前三季度，納芯微營(yíng)業(yè)收入的同比變動(dòng)情況分別為38.87%、-8.8%、-21.57%。可以看到，2023年一季度，該公司的營(yíng)收增速明顯放緩，到2023年上半年，該公司營(yíng)業(yè)收入首次負(fù)增長(zhǎng)。
同期，納芯微扣非歸母凈利潤(rùn)延續(xù)2022年下滑態(tài)勢(shì)。
財(cái)報(bào)顯示，2023年一季度、上半年、前三季度，該公司扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑126.84%、209.34%、266.74%。
2023年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2023年全年，其營(yíng)業(yè)收入同比下滑21.51%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑290.19%。
這意味著，納芯微上市當(dāng)年，其盈利表現(xiàn)已初現(xiàn)頹勢(shì)，到2023年，其營(yíng)收和扣非歸母凈利潤(rùn)雙雙同比下滑。
值得一提的是，2023年，納芯微扣非歸母凈利潤(rùn)為2015年以來(lái)首次虧損，虧損額達(dá)3.22億元。
此外，納芯微IPO前后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與其在新三板掛牌前后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)頗有相似之處。
2016年8月，納芯微在新三板掛牌，其2015年的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬?00%。掛牌當(dāng)年，即2016年，該公司營(yíng)收及扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速顯著放緩。2017年，納芯微扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑45.52%；2018年，該公司營(yíng)收及扣非歸母凈利潤(rùn)雙雙同比下滑。
超募48.31億元，光大證券狂賺2.03億元保薦費(fèi)
IPO前后業(yè)績(jī)大幅變臉的背后，公募基金在納芯微IPO發(fā)行詢(xún)價(jià)階段存在高報(bào)價(jià)的情況。
據(jù)招股書(shū)，納芯微IPO計(jì)劃發(fā)行2526.6萬(wàn)股，計(jì)劃募資9.8億元。計(jì)算可得，按此募資金額上市的話(huà)，納芯微的計(jì)劃發(fā)行價(jià)為38.79元/股。
不過(guò)，據(jù)上市發(fā)行公告，該公司最終發(fā)行價(jià)高達(dá)230元/股，實(shí)際募資額達(dá)58.11億元，超募48.31億元。
對(duì)比之下，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，納芯微的超募金額在2022年度科創(chuàng)板新上市企業(yè)中排名第二。以超募金額除以計(jì)劃募資金額，納芯微超募近5倍資金，遠(yuǎn)超同期在該板塊的其他新上市企業(yè)。
市盈率方面，納芯微的首發(fā)市盈率為574.05倍，為首發(fā)當(dāng)日所屬行業(yè)市盈率的10倍有余。
納芯微高價(jià)超募的背后少不了報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)的助推。
在納芯微初步詢(xún)價(jià)階段，合計(jì)有250家網(wǎng)下投資者管理的5724個(gè)配售對(duì)象（剔除無(wú)效報(bào)價(jià)和最高報(bào)價(jià)后）符合申購(gòu)條件。
整體來(lái)看，網(wǎng)下全部投資者的報(bào)價(jià)中位數(shù)為262.22元/股。其中，華夏基金管理有限公司報(bào)價(jià)最高，達(dá)346.33元/股，是納芯微計(jì)劃發(fā)行價(jià)的8.9倍。
此外，中信建投基金管理有限公司、華寶基金管理有限公司、廣發(fā)基金管理有限公司等11家機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)均在300元/股以上。
需要指出的是，此次IPO，納芯微保薦機(jī)構(gòu)光大證券相關(guān)子公司光大富尊投資有限公司（下稱(chēng)“光大富尊”）參與戰(zhàn)略配售，獲配金額為1.16億元，獲配股數(shù)為50.53萬(wàn)股，限售期為24個(gè)月。
目前，光大富尊持有的納芯微股票仍未解禁。3月25日收盤(pán)，納芯微報(bào)收103.03元/股，上述戰(zhàn)略配售股以36.96%的破發(fā)率計(jì)算，光大富尊已浮虧4287.36萬(wàn)元。
不過(guò)，由于成功保薦納芯微上市，光大證券獲得2.03億元的承銷(xiāo)保薦費(fèi)用，剔除戰(zhàn)略配售股的浮虧外，光大證券仍獲利約1.6億元。
（全文2160字）
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