穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力
馬春陽(yáng)
2023年貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌運(yùn)用好總量和結(jié)構(gòu)、數(shù)量和價(jià)格工具，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體回升向好。目前，貨幣信貸總量保持較快增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)貸款利率處于較低水平。對(duì)于2024年的貨幣政策取向，2023年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。
信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
近日召開(kāi)的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第四季度例會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“央行2023第四季度例會(huì)”)認(rèn)為，2023年宏觀政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，綜合運(yùn)用利率、準(zhǔn)備金、再貸款等工具，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)過(guò)程中，國(guó)內(nèi)信貸需求有所放緩，貸款平穩(wěn)可持續(xù)投放難度增大，穩(wěn)貨幣穩(wěn)信貸挑戰(zhàn)增多。在此背景下，央行運(yùn)用了多種貨幣政策工具：在3月份、9月份兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，釋放中長(zhǎng)期資金超過(guò)1萬(wàn)億元；6月份、8月份兩次調(diào)降逆回購(gòu)操作和中期借貸便利(MLF)等政策利率，分別累計(jì)下降20個(gè)、25個(gè)基點(diǎn)，帶動(dòng)1年期、5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)分別累計(jì)下降20個(gè)、10個(gè)基點(diǎn)；兩次增加支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度；延長(zhǎng)實(shí)施普惠小微貸款支持工具等6項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具……著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
央行2023年12月發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2023年前11個(gè)月我國(guó)人民幣貸款增加21.58萬(wàn)億元，同比多增1.55萬(wàn)億元，前11個(gè)月的貸款增量已超2022年全年增量。在貨幣供應(yīng)上，11月末我國(guó)廣義貨幣(M_2)余額291.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10%，仍保持較高水平。
信貸結(jié)構(gòu)也得到優(yōu)化。2023年央行注重發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把更多金融資源投向科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展、普惠小微等重點(diǎn)領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，2023年10月末，“專精特新”中小企業(yè)、科技型中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)貸款余額同比分別增長(zhǎng)17.7%、22.1%、15.7%，均明顯高于同期各項(xiàng)貸款增速。這三類企業(yè)10月末中長(zhǎng)期貸款余額同比增速分別達(dá)到41.1%、92.2%、46.8%。
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝此前表示，貨幣政策將更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，平衡好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，持續(xù)加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，著力為實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
融資成本明顯下降
央行2023第四季度例會(huì)還指出，2023年貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革成效顯著，存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用有效發(fā)揮，貨幣政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)，社會(huì)融資成本明顯下降。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，迫于高通脹壓力，2023年美、歐央行大幅加息。我國(guó)貨幣政策堅(jiān)持以我為主，根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要有序調(diào)整政策利率，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，成為宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。
此外，央行推動(dòng)降低存量首套房貸利率政策落地，有效減輕居民利息負(fù)擔(dān)，改善消費(fèi)者預(yù)期，增強(qiáng)消費(fèi)能力和消費(fèi)信心。《2023年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，2023年9月，新發(fā)放個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率4.02%，同比下降0.32個(gè)百分點(diǎn)。截至9月底，超過(guò)22萬(wàn)億元存量房貸利率完成下調(diào)，調(diào)整后的加權(quán)平均利率為4.27%，平均降幅為0.73個(gè)百分點(diǎn)。
2023年8月31日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》和《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，調(diào)降首付比和房貸利率下限，并指導(dǎo)商業(yè)銀行調(diào)整存量房貸利率。專家認(rèn)為，這些政策對(duì)穩(wěn)定樓市預(yù)期、激發(fā)剛性和改善性住房需求都發(fā)揮了重要作用，也是2023年居民房貸利率下行幅度較大的一個(gè)重要原因。
“2023年貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，貨幣信貸總量保持較快增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)貸款利率處于較低水平。”招聯(lián)首席研究員董希淼說(shuō)，降準(zhǔn)降息、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)金融政策等一系列重要舉措出臺(tái)，有效降低了企業(yè)和居民的負(fù)擔(dān)，提升了各類經(jīng)營(yíng)主體擴(kuò)大消費(fèi)、擴(kuò)大投資的意愿和能力。
“融資成本下降對(duì)企業(yè)和居民的投資、消費(fèi)需求都產(chǎn)生了直接的推動(dòng)作用。”王青進(jìn)一步解釋，2023年前11個(gè)月，代表商品消費(fèi)的社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速達(dá)到7.2%，而服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)19.5%。2023年前三季度消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)83.2%。投資方面，企業(yè)貸款利率和居民經(jīng)營(yíng)貸款利率持續(xù)下行，是2023年固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速保持較高水平的一個(gè)支撐因素。
結(jié)構(gòu)性工具繼續(xù)發(fā)力
展望2024年貨幣政策取向，受訪專家普遍認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力，加大對(duì)小微企業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，以及科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度。
王青表示，央行2023第四季度例會(huì)基本延續(xù)第三季度例會(huì)的主要提法，核心是繼續(xù)“加大宏觀政策調(diào)控力度”“做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”“著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心”。這意味著接下來(lái)著眼于鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，貨幣政策將繼續(xù)用力，在穩(wěn)增長(zhǎng)方向保持較強(qiáng)的連續(xù)性。
2023年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。保持流動(dòng)性合理充裕，社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，盤(pán)活存量、提升效能，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方面的支持力度。促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
“接下來(lái)除了制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、普惠小微企業(yè)貸款、綠色貸款等會(huì)持續(xù)高增外，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度也將進(jìn)一步加碼。”王青認(rèn)為，在加力實(shí)施保交樓貸款支持計(jì)劃和房企紓困專項(xiàng)再貸款的同時(shí)，不排除2024年一季度增加額度、乃至推出新的定向支持工具的可能。因?yàn)檠胄?023第四季度例會(huì)提及“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，2024年貨幣政策將根據(jù)內(nèi)外部形勢(shì)、流動(dòng)性情況變化等相機(jī)抉擇，充分運(yùn)用各類總量和結(jié)構(gòu)性政策工具靈活調(diào)整，保持流動(dòng)性合理充裕，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。一方面預(yù)示著包括常備借貸便利(PSL)在內(nèi)的結(jié)構(gòu)性工具有望發(fā)揮更大作用。另一方面，將強(qiáng)化貨幣政策和財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、科技政策等之間的協(xié)調(diào)配合，積極盤(pán)活被低效、無(wú)效占用的金融資源，實(shí)現(xiàn)信貸結(jié)構(gòu)“有增有減”、融資結(jié)構(gòu)“有升有降”，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)力。
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