臨近到期日、平地起波瀾 兩只中小銀行轉債向何處去？
兩只中小銀行轉債將于本月下旬奏響最后的終曲，但它們落幕的旋律可能并不相同。
具體來看，江陰銀行發行的江銀轉債將于1月26日到期，截至1月15日收盤，江銀轉債的未轉股余額為11.96億元，未轉股比例為59.81%，轉股溢價率為12.47%。無錫銀行發行的無錫轉債將于1月30日到期，截至1月15日收盤，無錫轉債的未轉股余額為28.83億元，未轉股比例為96.11%，轉股溢價率為12.83%。
作為補充商業銀行核心一級資本的重要工具，銀行轉債實現“債主變股東”才能算是投資者與發行人的雙贏。但在銀行股股價低迷的當下，發行人只能另辟蹊徑，也由此誕生了引入戰略投資者的“光大模式”。
此前，有市場人士認為，上述兩只中小銀行轉債可能會效仿光大轉債的退出方式，即引入戰略股東方式實現銀行可轉債轉股退出，但關鍵在于能否找到看好銀行長期發展并且愿意承受短期虧損的“接盤人”。從最新的進展來看，二者劇情的走向確實有些類似，但情節也略有不同。
此外，在迎來這兩只中小銀行轉債的謝幕演出之前，需要強調的是，即使它們并未實現大面積轉股，并不會對銀行的正常經營和未來發展造成重大影響。畢竟，江陰銀行最新一期核心一級資本充足率為12.81%，無錫銀行最新一期核心一級資本充足率為11.03%，相較于監管要求都有頗為充足的安全墊。
落幕的各種可能性
近日，江陰銀行迎來了“白衣騎士”江南水務，第一大股東也因此易主。1月15日晚間，江陰銀行公告，江南水務通過“債轉股”的方式持有江陰銀行1.42億股股份，占公司目前總股本6.13%，成為江陰銀行第一大股東。此前2023年11月10日，江陰銀行曾公告，江南水務計劃耗資不超過6億元購買“江銀轉債”并進行轉股。
值得一提的是，江陰銀行部分董事、監事、高級管理人員及核心骨干人員還準備親自下場增持該行股票，增持方式為購買可轉債轉股或直接從二級市場集中競價購買。根據相關公告，增持計劃實施期限為自2024 年1月9日起六個月，增持金額為不少于1000萬元人民幣不高于 2000 萬元人民幣。相較于目前江銀轉債近12億元的未轉股余額，本次增持金額的確是杯水車薪，但也體現出江陰銀行管理層為轉股所作出的努力。此外，本次增持計劃實施主體名單中還包含江陰銀行常州分行行長和蘇州分行行長，可以說是相當罕見。
然而，即使江南水務已將所持的江銀轉債全部轉股，江銀轉債仍然有近六成尚未轉股，近12億元的未轉股余額又該何去何從？記者就此致電江陰銀行董辦工作人員，對方回應目前暫無明確的計劃需要披露，請投資者關注后續公告情況。然而，此時距離江銀轉債到期只剩七個交易日，如果沒有股價大幅上漲等特殊情況出現，江陰銀行大概率將要還本付息。
無錫銀行則迎來了險資年內的第二次舉牌。1月11日無錫銀行公告，繼三次增持無錫銀行之后，長城人壽繼續增持無錫銀行，并成功達到持股比例5%的“舉牌線”，成為無錫銀行的第四大股東。此外，長城人壽還增持了逾1800萬元的無錫轉債，持有面值也因此達到了3738.6萬元，占無錫轉債未轉股余額的1.28%。
此前市場猜測，長城人壽或會效仿中國華融和江南水務，借道無錫轉債繼續增持無錫銀行。不過，無錫銀行董辦工作人員告訴記者，無錫銀行和長城人壽達成的約定是，無錫銀行通過二級市場增持和可轉債轉股增持的無錫銀行股票數量最終不能超過流通股數量的10%。至于具體方式，長城人壽可以自行選擇。
關于長城人壽舉牌無錫銀行和增持無錫轉債的行為，市場更傾向于解讀為看好長期投資價值而不是為即將到期的無錫轉債“解圍”。相關公告也顯示，長城人壽增持行為是基于保險公司自身配置需求以及上市公司配置價值考慮的長期投資。 長城人壽某高層人士也告訴21世紀經濟報道記者，舉牌原因與公告一致。
東吳固收首席分析師李勇向記者分析，長城人壽舉牌無錫銀行符合險資高分紅低估值的投資偏好，也符合長期投資的邏輯，且從目前來看長城人壽并沒有充足的控股動機。
據其介紹，目前42家上市銀行中農商行有10家，據2023年三季報，無錫銀行不良率均位居第二，撥備覆蓋率位居第一，總資產規模處于江蘇省6家農商行(常熟銀行、紫金銀行、無錫銀行、張家港行、蘇農銀行、江陰銀行)第三位，凈利潤處于第二位。從財務指標上看，無錫銀行具有風險小、資產安全墊厚的優點。
“現在的險資舉牌與2015、2016年那時有明顯的區別，那時可能是沖著董事會席位甚至控股權，很像‘野蠻人’，現在明顯溫和很多，主要考慮長期投資，看好這家公司中長期發展趨勢。”一位險企投資人士表示。
然而，考慮到無錫轉債的未轉股余額仍然高達28.83億元，而長城人壽目前僅持有3700萬面值，且從無錫銀行和長城人壽達成的約定來看，長城人壽并不能幫助無錫轉債大面積轉股。此時距離無錫轉債到期只剩十個交易日，如果沒有股價大幅上漲等特殊情況出現，無錫銀行大概率也要還本付息。
轉股難或傳導至發行難
據21世紀經濟報道記者梳理，銀行轉債目前共存續17只，余額為2545億元，占全市場可轉債余額比例近30%，遠超其他行業成為可轉債市場的最重要發行主體。
然而，這17只銀行轉債當中，只有4支轉債的已轉股比例超過10%，有9支轉債的已轉股比例甚至還接近0的狀態。此外，江銀轉債、無錫轉債、蘇農轉債和張行轉債4只都將于2024年內到期，但未轉股比例仍普遍較高，分別為59.81%、96.11%、51.54%和99.88%。不過這四只銀行轉債的發行規模都不大，其中無錫轉債發行總額最大，為30億元；其次是蘇農轉債和張行轉債，為25億元；最后是江銀轉債，為20億元。
不過，有兩只超大規模的銀行轉債將于2025年到期，分別是中信銀行發行的中信轉債和浦發銀行發行的浦銀轉債。中信轉債的發行總額為400億元，到期日為2025年3月4日，目前未轉股比例為99.48%，轉股溢價率20.99%。浦發轉債的發行總額為500億元，到期日為2025年10月28日，目前未轉股比例為100%，轉股溢價率為116.67%。從目前的情況來看，浦發轉債的轉股挑戰要比中信轉債大不少。
中信銀行副行長謝志斌曾在2022年年報業績發布會上表示，對轉債轉股預期較為樂觀，相信在存續期內能夠順利實現轉股。他的理由是，中信銀行持續保持較高分紅比例，隨著每年分紅除權，可轉債的轉股價也將進一步下修。據其介紹，2025年3月到期前中信銀行還有兩次分紅、一次配股除權，因此預計到期前轉股價將進一步下修到5.7元/股左右。
據了解，上市銀行因分紅下調可轉債轉股價格，對轉債投資者有一定的利好，可以提升投資者的轉股動力。不過，謝志斌所期待的配股除權并未確定，事實上，該行的400億配股計劃目前仍然處于監管審核階段。
值得一提的是，自2023年可轉債的發行申請平移到交易所之后，銀行轉債并無一只獲交易所審核通過，更有民生銀行綜合考慮資本市場環境，經審慎分析與論證后決定后撤回了500億可轉債申請。
記者 唐婧 北京報道
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