21世紀經濟報道記者雷晨 實習生姜雅祺 北京報道
醫美產業鏈在A股市場構筑了“牢靠”板塊優勢，以華熙生物（688363.SH）、愛美客（300896.SZ）、昊海生科（688366.SH）組成的“三劍客”，歷次財報無不彰顯著需求的龐大。
而產品和戰略的迭代亦在反映市場的選擇，不同企業應對策略各異、運營結果迥異；亦是因為熱點嬗變，醫美產業鏈企業財報數據背后的客戶健康、企業合規和跨界資本運作等又時刻撩動市場。
回顧過去的一年，華熙生物、愛美客、昊海生科這三家公司的業績呈現出顯著的分化趨勢。有的公司在市場競爭中脫穎而出，業績亮眼；有的則面臨挑戰，需要尋找新的增長點。
無論業績如何，他們都在各自的發展階段中，積極探尋著突圍路徑，以期在競爭激烈的市場中站穩腳跟。
根據艾爾建和德勤管理咨詢聯合發布的《中國醫美行業2023年度洞悉報告》，中國醫美市場規模預計在未來5年內將實現15%~20%的復合增長率。
面對如此誘人的市場前景，這些企業也在不斷加碼研發，夯實技術護城河。
三劍客業績分化
同在醫美賽道上你追我趕，但三者的業績曲線已經出現較大的分化。
華熙生物作為醫美行業的佼佼者，在2023年遭遇了一定的業績挑戰。
由于功能性護膚品營收下滑和毛利率下降，華熙生物去年實現營收60.76億元，同比下降4.45%，凈利潤更是大幅下滑38.97%至5.83億元。
這是公司自2019年上市以來首個年度出現營收、歸母凈利潤同時下滑的現象。
“內部管理變革主動降速導致護膚品業務縮減。”華熙生物相關人士對21世紀經濟報道記者表示。
從業務構成來看，華熙生物業務范疇主要有原料業務、醫療終端業務、功能性護膚品業務以及功能性食品業務。其中，功能性護膚品營收占比達61.8%。
受階段性戰略調整影響，其功能性護膚品業務出現階段性下降，該業務去年實現收入37.57億元，同比下滑18.45%。此外，公司功能性食品業務實現收入0.58億元，同比下滑22.53%。
對此，華熙生物方面指出，公司正積極進行戰略調整，致力于優化以大單品為核心的品類體系，深化品牌價值，并加強對多品牌資源的統籌管理。同時，公司也在調整渠道結構，提高自營渠道占比。
與其形成對比的是，愛美客和昊海生科在2023年實現業績增長。
愛美客去年實現營收28.69億元，同比增長47.99%，凈利潤18.58億元，同比增長47.08%。
愛美客的產品主要可分為四類：溶液類注射產品、凝膠類注射產品、面部埋填線產品和化妝品及其他產品。其中，溶液類注射產品為公司第一大業務板塊，營收占比58.2%。
去年，公司溶液類注射產品實現營收16.71億元，同比增長29.22%，實現銷量514.13萬支，增長48.88%，毛利率94.48%。
但“成也蕭何敗蕭何”。21世紀經濟報道記者注意到，公司溶液類注射產品近幾年的營收增速已經出現下滑。溶液類注射產品在2021年的營收增幅為133.84%，2022年增幅驟減為72.25%，2023年則下滑至29.22%。
在“醫美三劍客”之中，昊海生科去年業績增速最快，2023年實現營收26.54億元，同比增長24.59%，凈利潤同比增長130.58%至4.16億元。
分業務來看，公司醫療美容與創面護理產品、眼科產品、骨科產品、防粘連及止血產品去年的收入分別為10.57億元、9.28億元、4.76億元、1.47億元，營收占比分別為39.82%、34.97%、17.94%、5.52%。
2023年，公司醫美與創面護理業務收入10.57億元，同比增長41.27%。眼科產品實現主營業務收入9.28億元，同比增長20.57%。這是公司醫美板塊首次超越眼科業務。
基本盤之外尋突圍
在基本盤業務遭遇挑戰的同時，記者注意到，三家公司的其他業務線均在穩健發展。
從2023年業績構成來看，華熙生物原料業務仍實現穩步增長，醫療終端業務保持高速增長。
受益于醫藥級原料及化妝品級原料的增長，去年公司原料業務實現收入11.29億元，同比增長15.22%；醫美業務收入高增，醫療終端業務實現收入10.9億元，同比增長58.95%。
特別是醫療終端業務，公司醫美板塊對產品差異化深入挖掘，并且完善分層抗衰產品組合，去年該業務線同比增長58.95%。
21世紀經濟報道記者從公司方面獲悉，這一成績的取得，得益于醫美板塊對產品差異化優勢的深入挖掘和分層抗衰產品組合的完善。特別是皮膚類醫療產品收入達到7.47億元，同比增長60.29%。
原料業務領域，2023年華熙生物實現收入11.29億元，同比增長15.22%。其中，出口原料銷售收入達到5.17億元，同比增長21.47%，標志著華熙生物的國際化戰略取得成果。
其中，公司差異化優勢品類微交聯潤致娃娃針的收入同比增長超過200%，潤致填充劑收入同比增長超過250%。
華熙生物還在穩步推進醫美業務的國際化戰略。目前，公司的醫美品牌已在歐盟、俄羅斯、泰國、秘魯等多個國家和地區注冊填充劑產品，并將產品銷售至歐洲、俄語區、中東區、美洲等15個國家和地區。
愛美客則積極尋求品類擴張，還通過對外投資合作豐富產品線，擬從“窄徑”走向“寬途”。
年報顯示，愛美客持續加碼體重管理與減脂領域的戰略布局，在與北京質肽生物醫藥科技有限公司（質肽生物）合作引入司美格魯肽產品的基礎上，以總金額5000萬元投資持有質肽生物4.89%股權。
此外，愛美客還有多款在研產品儲備中。有機構人士預計，寶尼達有望于今年獲批，肉毒素預計有望于明年左右獲批。
昊海生科也采取多元化發展路徑。年報顯示，公司通過內生增長與收購兼并結合，不斷擴張完善產品線、整合產業鏈。
“本集團將繼續有效使用自有資金，圍繞眼科、醫美、骨科、外科四大快速發展的治療領域進行探索，積極尋找先進技術及優秀產品，擇機采取技術引進或者投資合作等方式以增厚產品儲備。”昊海生科年報顯示。
蓄力研發靜待拐點
從共性來看，去年以來各家公司紛紛加大研發投入。
華熙生物去年持續加大對基礎研究及應用基礎研究的投入，加速科研成果的轉化與應用。2023年，公司研發投入再創新高，達到4.46億元，同比增長14.98%。
在合成生物這一關鍵戰略領域，華熙生物持續有成果落地。報告期內，公司利用合成生物學研發平臺等六大平臺，成功上市了9種生物活性物原料新產品，進一步豐富了產品線。
同時，華熙生物運用合成生物學技術，實現生物活性物的高效合成。特別是在透明質酸酶、硫酸軟骨素、肝素、膠原蛋白、麥角硫因、人乳寡糖等產品上取得進展。通過開展多種人乳寡糖的系統性合成，構建了人乳寡糖物質庫。
愛美客則在研管線及外延布局穩步拓展，擴充減脂及能量源設備等賽道儲備。2023年，公司研發投入占比為8.72%，研發投入的金額同比增長44.49%。
公司目前擁有8張Ⅲ類械注冊證并擁有多項在研項目，其中，用于頦部的寶尼達及肉毒毒素處于注冊申報階段；第二代面部埋植線及利多卡因丁卡因乳膏處于臨床試驗階段；注射用透明質酸酶處于臨床前在研階段。
去年，愛美客合作投資質肽生物以強化在體重管理與減脂領域的戰略布局，并與韓國Jeisys合作簽署經銷協議以布局能量源設備賽道。
2024年一季度，昊海生科持續豐富公司產品線。譬如，公司疏水模注散光矯正非球面人工晶狀體產品完成臨床試驗并于2024年2月進入注冊申報階段；創新眼內填充用生物凝膠產品于2024年1月順利完成臨床試驗，進入注冊申報階段。
數據顯示，2017-2021年，中國醫美市場規模從993億元增長到1892億元，年均復合增長率為17.5%。同時，機構預計中國醫美市場規模預計在未來5年內將實現15%~20%的復合增長率。隨著醫美行業逐漸走出低谷，三家公司在一季度均呈現出新的增長趨勢。
華熙生物的利潤拐點較為明顯。今年一季度，公司實現營收7.78億元，同比增長111.12%；凈利潤為1.52億元，同比增長41.05%。
受益于高毛利的醫療終端及原料業務占比提升，公司一季度利潤端恢復較高增長。此外，去年開始控制中后臺費用后，今年一季度出現效果，銷售費率低于40%，毛利率提升至75.73%。
其余兩家公司今年一季度業績也均實現增長。愛美客一季度實現營收8.08億元，同比增長28.24%，凈利潤5.27億元，同比增長27.38%。昊海生科實現營收約6.46億元，同比增加5.68%；凈利潤約9754萬元，同比增加20.16%。
浙商證券認為，受益于規模效應、營銷體系的優化，愛美客一季度銷售費用率同比下降。管理費用下降明顯主要系去年同期港股上市費用較多，疊加規模效應。
對于昊海生科一季度成績單，信達證券研報指出，玻尿酸或延續去年較好增長趨勢，后續進一步關注第四代玻尿酸獲批進展；晶體國采尚未實施，消費力及競爭加劇影響之下，預計眼科板塊高基數下收入有所下滑。
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