21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者崔文靜 北京報(bào)道 隨著新“國(guó)九條”及配套政策出臺(tái)，滬深交易所上市門(mén)檻被提高，有科技型企業(yè)高管表示，“專(zhuān)利數(shù)量達(dá)不到科創(chuàng)板新要求，凈利潤(rùn)滿足不了創(chuàng)業(yè)板6000萬(wàn)上市底線，IPO之路愈發(fā)艱難。”
僅僅數(shù)日后，上述高管即看到了希望。4月19日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》（以下簡(jiǎn)稱“科技16條”），該文件從上市融資、并購(gòu)重組、債券發(fā)行、私募投資等多方面為科技型企業(yè)提供精準(zhǔn)支持。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)關(guān)注度最高之處為科技型企業(yè)IPO難度是否減少。由于“科技16條”提到“支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市”，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為科技型企業(yè)上市難度降低。但在多位受訪保代看來(lái)，能夠達(dá)到前述條件的未盈利企業(yè)少之又少，他們預(yù)判科技型企業(yè)上市難度仍然不低。
科技型企業(yè)研發(fā)投入大，資金需求高，更易出現(xiàn)資金難題，為其提供較為充沛的融資渠道被視為助力科技型企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵所在。對(duì)此，“科技16條”從IPO前的股權(quán)融資、上市后的再融資以及債券發(fā)行等方面送出諸多針對(duì)性政策“禮包”。
此外，集中力量支持重大科技攻關(guān)，加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度，優(yōu)化科創(chuàng)板、北交所做市商機(jī)制等，同樣是“科技16條”為科技型企業(yè)開(kāi)出的助力措施。
IPO被關(guān)照但難度不減
去年下半年，科創(chuàng)板IPO第五套標(biāo)準(zhǔn)關(guān)停。今年4月12日發(fā)布的IPO系列新規(guī)，再度從研發(fā)投入金額、發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量、營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率三方面提升科創(chuàng)板上市要求。
有投行保代向記者分析，這些措施使得科創(chuàng)板“硬科技”屬性要求顯著增強(qiáng)，對(duì)于大多數(shù)擬IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板IPO難度大增。由于創(chuàng)業(yè)板、主板上市門(mén)檻亦有所提高，有市場(chǎng)人士開(kāi)始擔(dān)心，或?qū)⒂锌萍紝傩圆徊睢⒌Y金投入需求頗高的科技企業(yè)，等不到上市之日即資金鏈斷裂。
但隨著“科技16條”的出臺(tái)，科技企業(yè)的發(fā)展難題大為緩解。最受市場(chǎng)關(guān)注的IPO方面，即有多條針對(duì)性措施。
首先，科技型企業(yè)上市融資環(huán)境得以優(yōu)化。“科技16條”規(guī)定，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市；進(jìn)一步推動(dòng)各類(lèi)中長(zhǎng)期資金加大權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置；支持科技型企業(yè)依法依規(guī)境外上市，落實(shí)好境外上市備案管理制度，更好支持科技型企業(yè)境外上市融資發(fā)展。
其中，允許優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)上市一條關(guān)注度最高，業(yè)內(nèi)人士表示不少科技型企業(yè)或?qū)⑼ㄟ^(guò)該標(biāo)準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板IPO。不過(guò)，記者采訪的多位資深保代均表示，能夠適用該項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)鳳毛麟角，只有硬科技企業(yè)有希望通行。
其次，“科技16條”明確：突出科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板定位，設(shè)定申報(bào)規(guī)模上限，更加精準(zhǔn)服務(wù)早期科技型企業(yè)；提高北交所市場(chǎng)準(zhǔn)入包容度，大力吸引和培育一批創(chuàng)新型中小企業(yè)上市。
業(yè)內(nèi)人士分析，這意味著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所對(duì)科技型企業(yè)上市更為歡迎，但前提是企業(yè)需要滿足包括利潤(rùn)要求在內(nèi)的一系列上市標(biāo)準(zhǔn)，科技型企業(yè)被給予更多關(guān)注但并未在上市標(biāo)準(zhǔn)上被特殊照顧。
“打鐵還需自身硬”，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，“科技企業(yè)要想成功上市，需要著力提升三方面能力：一方面，擁有領(lǐng)先的自主研發(fā)技術(shù)，形成較為成熟的生產(chǎn)體系；另一方面，具備一定程度的商業(yè)壁壘，包括具備較為成熟的商業(yè)模式，擁有一定市場(chǎng)份額的產(chǎn)品或服務(wù)，有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Γ慌c此同時(shí)，合規(guī)經(jīng)營(yíng)，具備相對(duì)完善的公司治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，滿足金融市場(chǎng)上市和持續(xù)監(jiān)管要求。”
再者，對(duì)于能夠達(dá)到各板塊上市門(mén)檻的科技型企業(yè)，監(jiān)管將為其提供更為優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。“科技16條”規(guī)定，踐行“開(kāi)門(mén)搞審核”理念，健全科技型企業(yè)上市和再融資“預(yù)溝通”機(jī)制，提升科技型企業(yè)咨詢便利性和有效性；加強(qiáng)市場(chǎng)培育統(tǒng)籌，提升服務(wù)重點(diǎn)領(lǐng)域科技型企業(yè)效能。
“‘預(yù)溝通’機(jī)制的采用并不等同于科技企業(yè)IPO進(jìn)度將明顯提速，當(dāng)前各板塊IPO排隊(duì)時(shí)間均相對(duì)較長(zhǎng)。企業(yè)在遞交招股說(shuō)明書(shū)之前，最好再進(jìn)行一輪融資，做好充足的資金儲(chǔ)備。”某頭部券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人提醒。
業(yè)內(nèi)人士同時(shí)建議，對(duì)于在各板塊上市難度均較大、資金需求較高、硬科技屬性有限的科技型企業(yè)，可以考慮走并購(gòu)重組之路。
“‘科技16條’鼓勵(lì)科技型企業(yè)并購(gòu)重組，科技型企業(yè)可以考慮這一路徑。這樣既可以實(shí)現(xiàn)VC/PE的較快退出，又能夠解決資金難題。”受訪保代告訴記者。
多方發(fā)力解資金難題
相較于大多數(shù)行業(yè)，科技型企業(yè)由于研發(fā)投入需求大、盈利周期長(zhǎng)，對(duì)資金的需求往往更為迫切。因此，為其提供除IPO之外的多元化融資渠道，成為幫助科技型企業(yè)發(fā)展的有力措施。對(duì)此，“科技16條”有著多項(xiàng)針對(duì)性政策。
一方面，對(duì)于IPO之前的科技型企業(yè)，引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金向其更多投資。
“科技16條”規(guī)定，完善私募基金監(jiān)管辦法，豐富產(chǎn)品類(lèi)型，推動(dòng)母基金發(fā)展，發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金促進(jìn)科技型企業(yè)成長(zhǎng)作用。落實(shí)私募基金“反向掛鉤”政策，擴(kuò)大私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)、份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，拓寬退出渠道，促進(jìn)“投資-退出-再投資”良性循環(huán)。田軒認(rèn)為，上述措施有利于加大社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新成長(zhǎng)型企業(yè)的助力。
另一方面，對(duì)于已經(jīng)上市的科技型企業(yè)，加大再融資支持力度。既積極研究更多滿足科技型企業(yè)需求的融資品種和方式，又研究建立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)架發(fā)行制度。
其中，儲(chǔ)架發(fā)行制度對(duì)科技型企業(yè)的助力效果更佳。據(jù)田軒介紹，該制度起源于美國(guó)，即發(fā)行人一次注冊(cè)后，在一定期限內(nèi)擇機(jī)分期募集資金。國(guó)際上儲(chǔ)架發(fā)行多用于上市公司再融資，可解決上市公司多次融資需求，且靈活性更強(qiáng)。
田軒進(jìn)一步分析道，科技型企業(yè)一般需要持續(xù)性多次融資，每次融資規(guī)模并不大，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板研究建立儲(chǔ)架發(fā)行制度，可滿足科技型企業(yè)多階段融資需求，又不會(huì)因一次性超額募資造成資金的過(guò)度閑置，且可一定程度降低大規(guī)模融資造成的市場(chǎng)波動(dòng)。而隨著公司發(fā)展的逐漸成熟，儲(chǔ)架發(fā)行市場(chǎng)化定價(jià)下，科技型企業(yè)發(fā)行成本可進(jìn)一步降低，融資效率更高。根據(jù)公司發(fā)展階段進(jìn)行融資，也可及時(shí)精準(zhǔn)地解決公司需求，引導(dǎo)企業(yè)聚焦主業(yè)，助力科技企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
除提供股權(quán)融資便利外，“科技16條”也為科技型企業(yè)提供債券融資精準(zhǔn)支持。
“科技16條”明確：重點(diǎn)支持高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資，鼓勵(lì)政策性機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)為民營(yíng)科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債券融資提供增信支持；將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種，引導(dǎo)推動(dòng)投資者加大科創(chuàng)債投資；支持有條件的新基建、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施以及科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園區(qū)等發(fā)行科技創(chuàng)新領(lǐng)域REITs，拓寬增量資金來(lái)源。
田軒認(rèn)為，除股權(quán)、債券融資外，還可以為科技型企業(yè)提供更為多元的融資支持。首先，創(chuàng)新間接融資模式，豐富銀行信貸產(chǎn)品，根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段設(shè)計(jì)在授信、期限、額度、模式上進(jìn)行差異化設(shè)計(jì)，優(yōu)化企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)；其次，拓展企業(yè)融資路徑，引導(dǎo)優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、供應(yīng)鏈金融等多種融資模式，并規(guī)范化發(fā)展；再者，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)發(fā)展，尤其是加強(qiáng)政策引導(dǎo)投資主體結(jié)構(gòu)，給予充足的政策優(yōu)惠，鼓勵(lì)引導(dǎo)長(zhǎng)期資金流向小微創(chuàng)新企業(yè)。
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