黃金價格正在一路狂飆，迎來自己的“黃金時代”。
3月29日，國際黃金價格再創新高，COMEX黃金期貨最高觸及每盎司2256.9美元，刷新歷史紀錄。作為“金價放大器”，黃金股迎來了基金經理的提前加倉，多只黃金主題基金水漲船高，有基金單日大漲超8%，年內漲幅近30%。
但就在市場情緒一片高漲時，3月29日深夜，美聯儲主席鮑威爾在舊金山聯儲的講話中表示，美聯儲并不急于降息，前一天美國商務部經濟分析局對2023年四季度國內生產總值（GDP）的最終估值也發生超預期上修，金價似乎迎來了一定的壓力。
基金經理紛紛加倉“金價放大器”
受到金價持續走高提振，A股貴金屬板塊在近期一路高歌猛進，截至3月29日收盤，中金黃金已經從1月23日低點反彈了超50%，同期山東黃金、紫金礦業大漲超40%，銀泰黃金、赤峰黃金、老鳳祥等多只個股上漲超30%。
對比來看，黃金產業鏈上市公司的股價與金價高度相關，但漲跌彈性高于現貨黃金。永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇認為，這主要是金礦企業的探礦權帶有利潤杠桿、國內金礦企業具備持續擴產能力，黃金零售股的渠道擴張和品牌集中度提升趨勢。從歷史表現看，黃金股相對現貨黃金有長期超額收益（截至2024年3月15日，2019年以來中證滬深港黃金股指數對比上海金累計超額近21%、對比倫敦金價累計超額約31%）。隨著上市公司年報逐漸出爐，國內頭部金礦公司2023年報業績高增，黃金股有望繼續發揮“金價放大器”的效果。
許多基金經理自去年以來便開始加倉黃金股，也不斷推高著相關個股的股價。
例如，反彈最為迅猛的中金黃金便是萬家雙引擎的重倉股。該基金是今年一季度主動權益基金業績榜的亞軍，年內漲幅為20.95%，僅次于重倉AI的諾安積極回報。該基金自2022年一季度以來的持倉便一直以能源資源股為主，其中2022年主要重倉煤炭和石油，2023年以來則逐漸向黃金、有色調倉。截至2023年末，該基金前十大重倉股中有山東黃金、紫金礦業、中金黃金等多只黃金股。
此外，從低點反彈了超40%的紫金礦業，是去年四季度基金加倉股數最多的股票，總共增持了約6.5億股，周蔚文管理的中歐時代先鋒、張鋒管理的東方紅啟恒三年持有、勞杰男管理的匯添富價值精選等基金均對該個股進行了加倉。與此同時，韓創管理的大成聚優成長、徐成管理的國富港股通遠見價值等基金加倉了招金礦業，該港股同樣漲勢較大，從低點上漲了超45%。
基金業績上，據Wind數據統計，華夏中證滬港深黃金產業股票ETF一季度上漲27.27%，居所有權益類基金之首，此外萬家雙引擎、景順長城周期優選、廣發資源優選的年內漲幅也均達到20%左右。
利空因素逐漸出現
值得注意的是，就在國際金價迭創新高的同時，一些利空因素也逐漸出現。
上周四晚間，美國商務部經濟分析局在其對第四季度國內生產總值（GDP）的最終估值中表示，美國2023年四季度GDP環比年率為增長3.4%，高于此前報告的3.2%，超預期上修。
緊隨其后，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾上周五在舊金山聯儲的講話中重申，美聯儲并不急于降息。鮑威爾說，周五早些時候發布的最新核心PCE通脹數據“基本符合我們的預期”，直到官員們對通脹正朝著他們2%的目標前進有信心之前，降低利率是不合適的。
上述消息很大可能會對黃金價格形成壓制或擾動，但多家基金公司認為，除了美聯儲降息預期外，國際地緣局勢緊張帶來的避險情緒升溫也是支撐近期國際金價走強的重要因素，同時，全球各國央行持續的買入行為和民間購金的持續火爆則進一步推動了金價走高。
劉庭宇認為，2024全球大選年地緣擾動不斷，從避險屬性角度為黃金帶來諸多階段性機會；資金層面來看，央行購金未來五年內有望持續，而全球最大黃金ETF SPDR持倉量在3月11日之后逆勢上升，目前持倉量仍然在歷史低位水平，也就是說未來還有大量潛在的資金買盤可能會在合適的時機進場，或推動金價進入新一輪上升行情。
華安基金指數與量化投資部表示，在去美元化背景下，全球央行大規模購金。2022年和2023年，全球央行凈購金均突破1000噸，創下歷史新高。央行最新的外匯數據顯示，黃金儲備連續16個月增長，購金節奏延續。央行凈購金在黃金需求的占比已經從十年前的10%提高到近兩年的25%，成為影響黃金不可或缺的因素。
階段性交易需要更加靈活
隨著金價來到歷史性高位，利空因素的擾動可能會有所放大，部分基金經理在近期向投資者提示短期波動風險。
金鷹周期優選混合基金經理林龍軍提示道，美債收益率的下行預期已初步形成，因此貴金屬股票的優勢在于具有相對明確的貝塔，但目前估值上并沒有顯著的洼地，因而在未來的投資過程中，對于標的的選擇要更加審慎，對于階段性的交易要更加靈活。
萬家雙引擎的基金經理葉勇在基金年報中表示，資源品價格上行大周期是一個漫長的過程，中間受到需求端擾動或者短期漲幅過大影響，必然會出現回調，有時候這個回調幅度還很大，大到幾乎可以讓人誤以為大宗商品上行周期已經結束。但是，如果從中長期視角來看，大宗商品價格依然運行在震蕩上行的區間通道中。
“市場利率有可能先于政策利率開始下行，而且將比通脹預期的下行斜率更為陡峭，從而驅動實際利率回落，金價有望步入上行通道。但要注意前期金價的快速上漲或使得短期價格將偏震蕩態勢。” 富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂表示。
（來源：證券時報·券商中國 作者：裴利瑞）
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