來源 | 時代商學院
作者 | 陳佳鑫
編輯 | 鄭少娜
叱咤A股資本市場二十八載，濱海能源（000695.SZ）頻繁變更主業，曾涉及涂料、熱電、印刷等多個不同領域，但如今依舊在虧損中停滯不前。
3月21日，濱海能源發布了2023年年度報告，這是該公司在剝離原印刷業務并將主業變更為鋰電負極材料后的首份成績單。年報顯示，2023年，濱海能源營收為3.44億元，同比下降17.16%；歸母凈利潤虧損1810.90萬元，已連續四年虧損。
而鋰電負極材料的業務也并非濱海能源的“歸宿”，3月21日，濱海能源又宣布了兩項合計近40億元的晶硅光伏投資項目，擬再跨界光伏領域。
但截至2023年末，濱海能源貨幣資金已不足1億元，總資產亦不足10億元，該公司能否順利籌集數十億元投資額存疑。
從股價表現來看，市場對于濱海能源跨界新能源或許并不看好。同花順顯示，自2023年5月25日通過收購將主業變更為鋰電負極至今（3月26日收盤），濱海能源股價跌幅接近40%。截至3月26日收盤，濱海能源股價為8.68元/股，總市值為19.28億元。
3月25日，時代商學院就近40億元光伏項目資金來源、鋰電負極子公司業績等問題向濱海能源致電詢問，對方表示一切皆以公告為準。
剝離印刷主業跨界鋰電池，擬再建光伏項目
2023年4月，濱海能源以1.3億元的對價，將子公司天津海順印業包裝有限公司（下稱“海順印業”）51%股權出售，出售后不再持有海順印業股權。公告顯示，海順印業為濱海能源印刷業務的經營主體，2022年，海順印業營收占濱海能源營收的比重達98.5%。此舉意味著濱海能源將原主業印刷業務剝離。
剝離印刷業務后，濱海能源迅速跨界進入鋰電負極材料行業。
2023年5月，濱海能源收購了內蒙古翔福新能源有限責任公司（下稱“翔福新能源”）100%股權。公告顯示，翔福新能源主營產品為鋰電負極，主要用于動力電池市場、儲能行業、消費電子。截至被收購前一個月，翔福新能源的10萬噸/年鋰電負極材料項目仍處于建設階段，因此未開展實質性生產經營活動。
2023年年報中，濱海能源表示，在收購翔福新能源后，該公司4 萬噸后端成品線已于2023年 7 月底投料試生產，1.8 萬噸石墨化產品線于2023年 11 月底投產調試，標志著公司正式進入新能源材料行業。
或與產能爬坡有關，翔福新能源的盈利水平較低。年報顯示，2023年，翔福新能源實現營業收入1.83億元，但凈利潤僅為39.34萬元。
從印刷到鋰電負極跨度頗大，但這已并非濱海能源首次大幅度變更主業。
A股資本市場上，濱海能源已是個老面孔。早在1997年，濱海能源便登陸深交所主板，彼時主營涂料類業務。
同花順iFinD顯示，在經歷上市后連續五年營收下滑（1998—2002年），以及2001—2002年連續兩年虧損后。2003年，濱海能源完成首次重大資產重組，將“涂料類”資產置出并置入“熱電類”資產，主業從涂料生產銷售轉向熱電產品的生產和銷售。
2014年，濱海能源再度籌劃重大資產重組，計劃通過發行股份的方式購買天津出版傳媒集團有限公司所擁有的9家出版社的100%股權，向文化傳媒領域進軍，但因審批問題，該次重組以終止收場。
2015年，濱海能源控股股東由天津泰達投資控股有限公司變更為天津京津文化傳媒發展有限公司，同年，濱海能源發起定增，擬募資5.95億元，用于互聯網教育平臺建設項目、藝術品交易平臺建設項目、文化影視平臺建設項目。濱海能源再度嘗試向文化傳媒等領域發展，但該定增同樣以終止收場。
此后濱海能源并未停止向文化傳媒領域的探索，2017年，濱海能源通過收購海順印業進入印刷行業。在2018將其所持熱電資產出售后，濱海能源正式從熱電行業跨界至印刷行業。
隨后在經歷連續三年虧損（2020—2022年）后，2023年，濱海能源剝離印刷業務，跨界鋰電負極領域。
而跨界鋰電負極也并非濱海能源最后一次跨界，3月21日，濱海能源發布公告稱，擬耗資近40億元投資晶硅光伏產業的兩個項目，向光伏領域進軍。
跨界并未扭轉經營頹勢，連虧四年，欲靠控股股東輸血
跨界鋰電負極領域后，該業務替代印刷業務成為濱海能源2023年第一大業務，但并未扭轉該公司連續虧損的趨勢。年報顯示，2023年，濱海能源歸母凈利潤虧損1810.90萬元，已連續四年虧損。
連續多年虧損，濱海能源造血能力如何支撐數十億元的光伏項目資金需求？
光伏項目公告顯示，濱海能源將以自有資金、自籌資金及其他方式籌集晶硅光伏兩個項目所需的近40億元資金。但截至2023年年末，濱海能源貨幣資金僅為0.77億元，總資產也不過8.38億元，與數十億投資資金相去甚遠。
除上述光伏項目外，濱海新能的鋰電負極所需資金更為龐大。在收購翔福新能源后，2023年濱海能源發布公告稱，子公司翔福新能源擬投資建設20萬噸負極材料一體化項目，項目預計總投資高達82億元，項目將分兩期建設，資金來源包括自有資金、自籌資金及其他方式。
在連年虧損的情況下，濱海能源靠自身籌集光伏及鋰電負極項目上百億元的投資款并不現實。2023 年4月，濱海能源曾披露定增預案，擬向控股股東旭陽控股有限公司（下稱“旭陽控股”）定增募資8.11億元，擬全部用于補充流動資金，助力上市公司轉型。但該定增方案卻于2024年3月12日突然宣告終止。
定增終止后，有投資者在互動平臺上向濱海能源提問是否有其他融資渠道，濱海能源表示會綜合考慮債權、股權的融資方式，通過控股股東借款、銀行貸款、產業資本、戰略投資等手段獲取資金。同時，公司也將根據實際經營情況、資金需求狀況及資本市場情況確定未來定增計劃。
時代商學院認為，在總資產不足10億元（截至2023年底），總市值不足20億元（截至3月25日收盤）的情況下，濱海能源自身通過債權、股權從市場籌資上百億元難度較大，控股股東旭陽控股或成為濱海能源主要的資金來源。
濱海能源于2023年4月25日發布的增發公告顯示，旭陽控股成立于2004年，主營業務涉及焦炭、焦化產品和精細化工產品的生產及供應。2022年營收為71.76億元，凈利潤為0.4億元；截至2022年末，該公司的總資產為146.11億元，凈資產為13.77億元。
此外，旭陽控股與濱海能源的實控人同為楊雪崗一人。其中，楊雪崗持有旭陽控股99%的股份；在2022年1月通過旭陽控股收購濱海能源后，楊雪崗間接持有濱海能源近20%的股份。
從過往履歷看，據旭陽集團（1907.HK）官網介紹，1985年至1994年，楊雪崗曾歷任邯鄲市水利局東武仕水庫管理處技術員、工程師、辦公室主任副處長，2005年至2007年任邢臺縣人大常委會副主任；2008年2月、2013年2月，還分別當選為第十一、十二屆全國人民代表大會代表。2024年3月25日發布的《2024胡潤全球富豪榜》顯示，楊雪崗以130億元位列第1949位。
但考慮到此前定增項目的中途終止，此次光伏項目濱海能源能否順利從控股股東處獲取如此巨額的資金仍存疑。
（全文2662字）
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