3月13日，A股保險板塊出現回調（申萬保險Ⅱ），下跌2.94%，跑輸滬深300指數2.35個百分點。其中，中國太保、新華保險、中國人壽、中國人保、中國平安分別下跌7%、4.18%、3.47%、3.62%、2.69%。
綜合來看，受房地產償債風險影響，疊加負債端高基數，保險股在年報披露季承受了較大的業績壓力，市場資金逐漸進入觀望階段。此外，太保壽險總經理即將期滿卸任的傳聞，可能引發了市場對該公司轉型戰略連續性的擔憂。
某券商非銀研究團隊認為，回調的核心原因在于年報業績預期不佳，且未來存在較大不確定性。不過當前保險板塊的公募持倉比例不高，且市場投資環境有所好轉，預計回調幅度不會過大，年報之后會進入配置階段。
幾大原因可能壓制估值
3月13日，A股保險板塊相對于大盤表現較差，申萬保險Ⅱ回調了2.94%，這是今年以來回調幅度最大的一次。
綜合來看，市場資金對保險股可能進入觀望階段，主要存在以下幾大原因：
一、3月份是年報披露期，保險股的業績預期不是很好，雖然去年利率切換之前，保險產品大受歡迎賣得很好，新業務價值一度走高，但四季度股票市場表現很弱，收益率受到影響，投資端（即資產端）承受了較大的業績壓力。
二、春節之后，股票市場的表現已有好轉，但房地產風險尚未化解，尤其是近期對地產償債能力的擔憂不斷，使得持有地產債的保險公司受到拖累，固定收益方面的再配置收益可能會下降，這方面不確定性較大。
三、資產配置的壓力加大，非標高收益資產逐步到期，而去年在負債端實現了高基數，尤其是去年二季度新單爆發式增長，下半年利率調整之后，不僅負債端的前景不太明朗，還要考慮如何實現投資配置。目前，險資偏好配置的還是高股息資產，但要匹配較高的負債成本，紅利股恐怕也難以完全滿足需求。
四、近日傳聞，太保壽險總經理蔡強可能即將期滿離任，引發市場對公司長航行動改革戰略連續性的擔憂。但該傳聞尚無定論，且這種看法也只對看重壽險轉型邏輯的投資者判斷產生影響，若是對更看重財險占比的投資者則無關緊要。
資金觀望待業績落地
某券商非銀研究團隊認為，保險股回調的核心原因在于，市場對年報業績的預期不是很好，疊加負債端銷售回落且前景尚無法給出結論，所以板塊表現可能弱于大盤。因此，3月份保險股或進入回調觀察階段，但考慮到市場環境已經好轉，且公募基金對保險股的持倉比例不高，預計回調幅度不會過大。
進一步來說，今年股票投資環境比去年有所改善，隨著經濟逐步好轉，作為可選消費的保險產品銷售還是有望恢復增長，一季報的業績可能比年報的表現更好，上述非銀金融研究團隊建議屆時可進入配置時間。
此外，太保人壽總經理的任期是公開的，蔡強于2021年上任至今，三年任期未滿之前難以斷言是否留任，不排除市場對此已有一定預期。太保集團目前的新任領導班子，大概率會堅持“長航計劃”的轉型思路，今年重點在于改革理念的執行與落地，基本面好轉的趨勢不變。
歸根結底，保險股的業績支撐靠的是負債端的新業務價值和投資端的收益率，只有兩頭都硬的保險公司才能更受市場認可。
來源：證券時報·券商中國 作者：楊慶婉
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