21世紀經濟報道記者 雷若馨 深圳報道
群興玩具（002575.SZ）又漲停了。
在2月26日晚間披露重大資產重組計劃、高調進軍智算領域后，群興玩具收獲了一波3連板，卻在昨日遭遇跌停。今日（3月6日），算力租賃板塊走強，群興玩具再獲漲停。跌宕起伏的走勢令投資者嘆為觀止。
不做玩具生意之后，群興玩具的股價似乎成了資本市場的“玩具”。
截至3月6日，群興玩具近6個交易日內四次登上龍虎榜。在今日的龍虎榜單上，上榜席位全天總買入3.96億元，總賣出3.48億元，合計凈買入0.48億元。
其中，國泰君安證券南京太平南路買入8260.53萬元，東方財富證券拉薩金融城南環路買入7683.69萬元，興業證券廈門湖里大道買入7068.33萬元。第一創業證券杭州分公司賣出7259.86萬元、海通證券杭州市心北路賣出7228.92萬元、愛建證券上海浦東新區前灘大道賣出5550.74萬元。
2.29億元營收，凈虧損1031萬元
雖以玩具起家，但自2019年起，“玩具行業”這一收入來源在群興玩具財報中逐漸淡化。一年后，群興玩具的玩具收入歸零。取而代之的是酒類銷售、房地產租賃、咨詢服務。
至2024年半年報，酒類銷售業務占到了群興玩具營收的87.78%。通過鏈接上游酒類生產與銷售企業，群興玩具為終端電商平臺、企事業單位、社會團體、個人等提供中高端酒類產品，如郎酒系列、茅臺酒系列、釣魚臺系列、金沙古酒系列以及珍酒系列等。
營收占比漸高，而酒類銷售業務的利潤卻在名酒市場價格下降的形勢下不斷被擠壓。2021年至2023年，群興玩具的酒類銷售毛利率分別為32.07%、13.81%、1.74%。2024年半年報中，這一業務的毛利率已變為1.25%，幾乎無利可圖。
2024年前三季度，群興玩具總營收雖同比增長577.67%，卻絲毫沒賺到錢。期內，其營業成本增長了10倍，達2.13億元，期間費用同比增長超4倍?？鄢隣I業成本和期間費用后，2.29億元營收的群興玩具錄得歸母凈虧損1031.47萬元。
2024年度，群興玩具預計虧損1500萬元至2200萬元。
又一增長曲線沒落，群興玩具被迫尋找下一個標的領域。
事實上，過去10年中，群興玩具一直在路上。在2016年的年報中，群興玩具便表示“由于行業集中度低、知識產權保護不足以及激烈的價格競爭，導致產品利潤率微薄。為了擺脫困境，提升盈利能力，業務升級轉型已成為必然?！?span style="display:none">wPQ流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM
據媒體梳理，群興玩具分別于2014年、2015年、2017年、2021年披露重大資產重組計劃，標的公司分別涉及移動網絡游戲、核電、新能源、消費電子。每次計劃都劍指熱門賽道，卻均無果而終。
這一次，賣過玩具、房產、酒類的群興玩具，瞄上了AI算力。
4億元“超前消費”，標的公司成色如何？
天寬科技是群興玩具尋到的又一匹“千里馬”。
資料顯示，天寬科技的主營業務涵蓋人工智能計算中心的建設運營、數字化轉型解決方案以及數智安全領域，上述業務分別占其2024年營收的58%、27%和15%。作為華為核心生態合作伙伴，天寬科技具備華為昇騰、鯤鵬、歐拉、高斯、鴻蒙等能力認證。
本次重組，群興玩具選擇了現金支付的方式。專業人士認為，現金支付不涉及發股，審核流程相對簡單，有望快速完成重組。根據披露，天寬科技估值不超過8億元，群興玩具擬收購不低于51%的股權，也就是不低于4億元。
不過，截至去年三季度末，群興玩具賬面資金余額僅為2700余萬元，顯然不夠。根據公告，具體支付安排將由交易各方另行協商。
這4億元的“超前消費”，能為群興玩具帶來何種轉機？
從天寬科技自身業績上來看，凈利潤和營業收入均持續增長，有望成為群興玩具的新增長點。過去兩年，其營業收入約為4.6億元、5.79億元，凈利潤約為3309.29萬元?、4029.67萬元。
在此次收購中，群興玩具與賣方也存在業績對賭協議。以2025年至2027年為業績承諾期，承諾利潤及業績補償及業績獎勵事項在協議簽署后進一步溝通協商后具體確定。
從業務鏈接上來看，群興玩具與天寬科技也較為互補。2024年初，群興玩具耗資1.54億元搭建“圖靈項目”算力集成服務資源池后，缺乏核心技術支撐。而天寬科技近期推出了自主研發的“天寬國產DeepSeek推理一體機”。3月中旬還將完成昇騰版本DeepSeek系列模型優化和升級，預計整體性能較昇騰開箱版本至少提升30%以上
群興玩具稱，此次收購天寬科技后，可快速獲取AI基礎設施服務能力，補足技術短板，形成“算力租賃+AI解決方案”的協同模式，從而躋身國內智算中心第一梯隊。
不過，群興玩具在公告中也表示，算力領域處于行業發展初期，行業發展不確定性較大，而且目前算力相關行業處于高速發展階段，行業競爭未來將會更加激烈。人工智能行業受政策影響較大，未來相關政策的變化，如監管加強、補貼減少等，可能對公司經營業績的影響存在不確定性。
有專家認為，當前算力行業實際上存在著局部過熱的跡象。此時囊中羞澀的群興玩具入場，若后續缺乏持續投入能力或資源整合能力，可能會被擠出市場。
此外，前四次的“追風”未果，也使市場對此次的收購結果抱有觀望態度。特別是“炒殼大王”之稱的張金成擬接手之后，本次收購計劃是否也會淪為輔助資本運作的“虛晃一槍”？
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