南方財經(jīng)全媒體記者許爽 廣州報道
臨近年末，保險機構(gòu)迎來發(fā)債“密集期”。
南方財經(jīng)全媒體記者注意到，自11月份以來，太平財險、華泰人壽、人保財險、平安人壽等保險機構(gòu)紛紛發(fā)行資本補充債或無固定期限資本補充債（“永續(xù)債”），用以補充資本，當月保險機構(gòu)發(fā)行規(guī)模合計278億元。12月，中華聯(lián)合財險亦公布一系列文件，加緊資本補充債發(fā)行。
據(jù)南方財經(jīng)全媒體記者統(tǒng)計，今年以來，中國人壽、利安人壽、新華保險、平安產(chǎn)險、太保壽險、中英人壽、泰康人壽等13家保險機構(gòu)共計發(fā)行1116億元規(guī)模的資本補充債和“永續(xù)債”，發(fā)行規(guī)模已超去年全年的發(fā)行規(guī)模。與此同時，隨著人身險機構(gòu)核心償付能力充足率明顯提升，今年永續(xù)債發(fā)行熱度也有所降溫。
低融資成本吸引機構(gòu)“發(fā)新替舊”
12月5日，中華聯(lián)合財險亦將發(fā)行40億元規(guī)模的資本補充債。中華聯(lián)合財險在募集說明書中表示，本期債券募集資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門的批準用于補充發(fā)行人資本、提高公司償付能力，為公司業(yè)務的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
同時，中華聯(lián)合財險擁有超額增發(fā)權(quán)，若本期債券的實際全場申購倍數(shù)大于1.4，中華聯(lián)合財險有權(quán)額外增發(fā)不超過20億元。按照今年多只保險資本補充債認購倍數(shù)2以上的情況，中華聯(lián)合財險有充分條件增發(fā)債券規(guī)模。據(jù)中華聯(lián)合財險模擬測算，若本期債券發(fā)行金額為60億元，則綜合償付能力充足率將提升約58個百分點至247.5%。
業(yè)內(nèi)人士表示，2022年“償二代”二期的實施疊加權(quán)益市場波動，使得保險資金投資收益下滑，使得保險業(yè)對資本補充的需求愈發(fā)迫切。保險行業(yè)融資的渠道相對有限，內(nèi)源性融資主要依靠盈利，外源性融資主要源于增資擴股和債務性融資。但保險機構(gòu)融資渠道相對有限，內(nèi)源性融資受限于盈利分配和增長瓶頸，而外源性融資也因險企股權(quán)吸引力下降，股權(quán)融資頻繁遇冷，因此債務融資成為重要途徑。
中債資信投資服務團隊表示，2022年“償二代”二期要求下，只有保單剩余期限在10年（含）以上的保單未來盈余才能貢獻核心資本，且計入核心資本的保單未來盈余不得超過核心資本的35%，這使得多數(shù)壽險公司核心資本面臨下降壓力。
同時，當前較低的資金成本亦吸引保險機構(gòu)“發(fā)新替舊”。2023年，中國人壽曾相關(guān)公告曾透露，擬視市場情況，在境內(nèi)一次或分期發(fā)行總額不超過350億元資本補充債券，所募集資金將用于補充公司附屬一級資本，支持業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
今年9月下旬，中國人壽發(fā)行350億元資本補充債，票面利率僅為2.15%。而在今年3月份，中國人壽行使“第五年末贖回權(quán)”，全額贖回2019年發(fā)行的“5+5”十年期350億元資本補充債券，該債券票面利率為4.28%。
綜合各家保險機構(gòu)發(fā)債利率來看，債券發(fā)行利率下降趨勢明顯。今年，保險機構(gòu)所發(fā)行的資本補充債和永續(xù)債利率均為“2”字頭。其中，利率最高的是發(fā)行規(guī)模最小的“24華泰人壽資本補充債01”，發(fā)行總額為8億元，票面利率為2.9%，而票面發(fā)行利率最低的是中國人壽的350億元資本補充債，為2.15%。
而去年保險機構(gòu)發(fā)行的同類債券發(fā)行利率均在“3”以上，最高票面利率為4.6%。
永續(xù)債發(fā)行熱度有所降溫
據(jù)南方財經(jīng)全媒體記者統(tǒng)計，今年以來，包含中華聯(lián)合財險即將發(fā)行的40億元債券在內(nèi)，已有中國人壽、利安人壽、新華保險、平安產(chǎn)險、太保壽險、中英人壽、泰康人壽等13家保險機構(gòu)發(fā)行共計1116億元規(guī)模的資本補充債和“永續(xù)債”，發(fā)行規(guī)模已超全年去年發(fā)行規(guī)模。
從債券發(fā)行種類來看，永續(xù)債發(fā)行熱度有所降溫。自2023年11月保險機構(gòu)首單永續(xù)債發(fā)行以來，多家保險機構(gòu)在去年2個月內(nèi)陸續(xù)發(fā)行了247.7億元規(guī)模永續(xù)債。而今年前11個月，保險業(yè)僅發(fā)行了320億元規(guī)模的永續(xù)債。
事實上，資本補充債與永續(xù)債均是保險機構(gòu)外源性資本補充方式。不同的是，資本補充債能夠補充附屬一級資本，提升綜合償付能力充足率，而永續(xù)債則能夠補充核心二級資本，提升核心償付能力充足率。以平安人壽發(fā)行120億元永續(xù)債為例，據(jù)平安人壽預測，債券發(fā)行完成后，核心償付能力充足率上升3.74個百分點至127.31%，綜合償付能力充足率也隨之提升3.78個百分點至212.54%。
華創(chuàng)證券分析師周冠南表示，保險永續(xù)債與保險資本補充債均屬于保險公司發(fā)行的資本補充工具，用于滿足資本補充需求，提升險企償付能力。二者不同之處在于，保險永續(xù)債和資本補充債在補充資本類別、規(guī)模擴張上限、發(fā)行期限、發(fā)行主體、減記和轉(zhuǎn)股條款等方面存在明顯差異。
目前，已獲批發(fā)行永續(xù)債的機構(gòu)均為人身險機構(gòu)。根據(jù)監(jiān)管要求，保險公司綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別要高于100%和50%。從當前人身險業(yè)償付能力來看，核心償付能力充足率已有較為明顯的提升。截至2024年三季度末，人身險公司綜合償付能力充足率與核心償付能力充足率分別為188.9%、119.5%，分別同比增加4.8個百分點、10.9個百分點。
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