21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道 截至1月末,鋰行業(yè)共有14家上市公司發(fā)布業(yè)績預告。按照較樂觀的業(yè)績預告上限計,這14家樣本公司2023年利潤降幅平均數(shù)、中位數(shù)均超過83%,當期行業(yè)預計利潤總額為282億元,較上年同期減利500億元。
主營業(yè)務方面,鋰價全年下跌80%,對全體企業(yè)毛利率構成直接沖擊,利潤空間大幅減少;投資收益,受到聯(lián)營企業(yè)盈利下降影響,上市公司投資收益相應減少;行業(yè)下降周期,半數(shù)左右公司計劃進行資產減值。
受此影響,鋰行業(yè)四季度虧損范圍進一步擴大。按照業(yè)績預告中位數(shù)計算,約64%的樣本公司四季度出現(xiàn)虧損,同年三季度該比例則為21%。
利潤降幅分化
行業(yè)整體盈利趨勢向下,內部企業(yè)則存在一些明顯的個體差異。
從降幅最小的川能動力說起,該公司預計去年利潤-1.38%至9.89%,同行業(yè)公司業(yè)績表現(xiàn)最好。
這與該公司的業(yè)務構成和業(yè)務模式有關,除了鋰礦、鋰鹽業(yè)務外,川能動力的風力/光伏發(fā)電收入規(guī)模更大。
“風力發(fā)電業(yè)務保持持續(xù)、穩(wěn)健的經營發(fā)展態(tài)勢,小街16萬千萬風電項目建成投運,發(fā)電量較上年度增長……李家溝礦山建設平穩(wěn)有序,受市場影響鋰礦銷售價格下滑,但收入占比小,鋰鹽業(yè)務以代加工為主,受市場價格影響程度有限。”川能動力指出。
該公司代加工業(yè)務客戶,包括天齊鋰業(yè)、美國雅保等龍頭,這種業(yè)務模式以賺取加工費為主,公司本身不承擔鋰礦、鋰鹽的價格波動風險,使得公司業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)定。
利潤降幅較小,控制在50%以內的鹽湖股份、科達制造,則是低成本鹽湖提鋰企業(yè)的代表。
兩家公司,分別為藍科鋰業(yè)的控股股東和參股股東,其業(yè)績變動與藍科鋰業(yè)高度關聯(lián),鹽湖股份對其鋰鹽業(yè)務合并報表,科達制造是計入到公司投資收益中。
同時,兩家上市公司還分別擁有氯化鉀、建材機械等業(yè)務,一定程度上也分攤了鋰鹽跌價對自身業(yè)績沖擊的影響。
永興材料、中礦資源,雖然并未發(fā)布業(yè)績預告,但是參照相關披露規(guī)則和歷史業(yè)績表現(xiàn),這兩家公司利潤降幅也可能較小。
根據(jù)相關披露規(guī)則,上市公司預計年度凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上,應當在會計年度結束之日起一個月內進行業(yè)績預告。
同時,永興材料、中礦資源去年三季度凈利變動幅度分別為0.92%、-28.52%,利潤降幅顯著小于其他同業(yè)公司。
雖然四季度鋰價進一步回落,但是考慮到永興材料銷售放量、中礦資源自有礦放量所產生的“對沖”影響,兩家公司可能并未觸發(fā)上述業(yè)績預告的披露標準。
再往下數(shù),是以“鋰業(yè)雙雄”為代表的綜合性行業(yè)龍頭,預告利潤上限的降幅介于62.9%至69.8%。
粗看降幅相差不大,未能體現(xiàn)出兩家公司自有率不同帶來的成本差異。
但是,從扣非后利潤后觀察,天齊鋰業(yè)降幅為61.75%-71.81%,贛鋒鋰業(yè)降幅則在82.96%–88.47%,分別小于和大于其凈利潤降幅。
以此為分水嶺,其他鋰業(yè)公司多多少少都存在一定劣勢,行業(yè)內競爭力相對較差,其利潤降幅也大于上述83%的行業(yè)平均值。
其中又可以分為兩大類,一類是盈利大幅縮水、凈利潤為正的公司,比如業(yè)務側重礦端的西藏礦業(yè)、融捷股份,以及原料自給率較低的盛新鋰能、雅化集團等,這部分公司利潤降幅在80%至100%之間。
另一類,則是2023年已經出現(xiàn)實質性虧損的公司,比如生產成本在業(yè)內處于較高位置的江特電機、吉翔股份,以及鋰產品未實現(xiàn)銷售或銷售規(guī)模較小的金圓股份等。
整體來看,上述利潤降幅的差異與各家企業(yè)自身經營特點相符,業(yè)績變量包括提鋰路徑、原料來源和自給率高低等方面。
減值損失增加
行業(yè)下跌周期中,產品跌價使得企業(yè)毛利率走低、利潤規(guī)模縮水,這是導致上述公司主營業(yè)務利潤縮水的關鍵。
不過,行業(yè)景氣度下降的沖擊不止于此,其對上市公司報表的打擊是全方位的,比如財報中的投資收益、資產減值等項目。
比如天齊鋰業(yè)對智利SQM公司的股權投資,后者尚未公告其2023年第四季度業(yè)績報告。
“公司全面考慮所能獲取的可靠信息,沿用一貫方式,采用彭博社預測的SQM2023年第四季度每股收益等信息來計算同期公司對SQM的投資收益。”天齊鋰業(yè)稱。
而根據(jù)該預測,SQM公司的2023年度業(yè)績預計將同比下降,天齊鋰業(yè)去年對該聯(lián)營公司的投資收益相應下降。
再如科達制造,公司是鹽湖股份子公司藍科鋰業(yè)的參股股東。
2023年,藍科鋰業(yè)產、銷量同比增長,但是受到鋰價回落的沖擊業(yè)績同比減少62%,科達制造由此確認的投資收益相應減少21億元。
融捷股份與成都融捷鋰業(yè),與上述公司的情況也十分類似。
需要指出的是,以上來自參股公司的投資收益,一定程度上起到了上市公司業(yè)績“放大器”的效果。
景氣度上升階段,可以增厚上市公司的利潤規(guī)模;下降階段,上市公司盈利則會出現(xiàn)同步下滑,如果參股企業(yè)自身競爭力較差,甚至會產生較大的拖累作用。
此外,2023年鋰行業(yè)供需關系逆轉,下游正極企業(yè)面對不斷下跌的鋰價,普遍降低了自身原材料庫存水平。
這使得上游冶煉環(huán)節(jié)庫存水平不斷走高,存貨等方面的減值壓力隨之增加。
雖然目前看不到具體的減值數(shù)據(jù),但是在上述14家樣本公司中,至少7家公司在業(yè)績預告中提及了資產減值對自身盈利能力的影響。
“報告期內,鋰鹽市場價格大幅波動,年末對庫存商品計提減值準備,使公司全年的經營業(yè)績整體較去年同期下滑。”雅化集團指出。
贛鋒鋰業(yè)也指出,“鋰礦原材料價格跌幅小于鋰鹽及下游產品價格跌幅,導致公司毛利率下降;此外,公司根據(jù)會計準則對相關資產計提了資產減值準備,故公司業(yè)績同比大幅下降。”
相關數(shù)據(jù)顯示,截至2023年三季度末,贛鋒鋰業(yè)資產減值損失為9.52 億元,主要原因是對存貨進行減值測試計提存貨跌價準備所致。
考慮到四季度鋰價進一步走低,以及當期行業(yè)庫存回升等因素,不排除該公司四季度減值環(huán)比增加的可能。
也正是受到以上多重因素的影響,四季度整個行業(yè)虧損覆蓋面進一步擴大。
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算可知,2023年三季度,單季度虧損企業(yè)為4家,占比為21%;四季度,單季度虧損企業(yè)(按業(yè)績預告中位數(shù)計)增加至9家,虧損比例增加至64%。
所以,不少鋰業(yè)公司出現(xiàn)了全年預告利潤低于前三季度的情況,其全年每股收益相應下調,估值層面的支撐作用大幅減弱。
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