評論|展望2024信貸走勢：總量平穩、結構調整
董希淼(招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員)
日前公布的數據顯示，2023年社會融資規模和人民幣各項貸款保持較快增長速度，都實現同比多增，實體經濟融資成本穩中有降。同時，2023年信貸增長結構有所變化，企業貸款增長較快而居民貸款增長放緩。
2023年我國加快調整優化宏觀政策，出臺一系列穩增長、擴內需的政策措施。特別是下半年開始，政策組合拳加快落地實施力度，疊加效應逐步顯現，進一步提振了經營主體的信心和預期。從金融數據看，全年M2、社會融資規模、貸款增速均保持在10%左右的相對高位。金融機構加大對科技創新、民營小微企業、綠色發展等重點領域和薄弱環節的精準滴灌，金融資源配置效率持續提高。與此同時，社會融資成本持續下降，2023年1~11月貸款加權平均利率為4.17%，同比下降0.34個百分點；其中企業貸款利率為3.89%，同比下降0.3個百分點，均處于歷史低位。總體來看，2023年金融為支持服務實體經濟的力度進一步加強，為經濟持續整體好轉營造了適宜的貨幣金融環境。
從信貸增長的構成看，2023年全年住戶貸款增加4.33萬億元，企(事)業單位貸款增加17.91萬億元，呈現“二八”現象。其中，企(事)業單位貸款增量占各項貸款增量的78.73%，是信貸增長的主要貢獻項。這表明，在政策推動之下，企(事)業單位融資需求恢復較快。但同時要看到，住戶貸款增量僅占各項貸款增量的19.03%，這反映出2023年房地產市場較為低迷，居民住房消費需求的意愿不強、能力下降。
2023年信貸投放月度和季度之間波動較大，特別是受一季度貸款集中投放以及四季度財政政策發力等影響，全年呈現“兩頭高，中間低”特點。近期，央行多次強調注重新增信貸均衡投放、提高存量資金使用效率。疊加2023年較高的基數，如果政策未進一步加力，預計2024年社會融資規模和各項貸款增速或將小幅回落。但考慮到中央經濟工作會議提出“以進促穩”“先立后破”等要求，預計下一步仍將出臺和落實一系列穩增長、促發展的政策措施，2024年信貸保持平穩增長或可期待。
1月15日，央行開展890億元公開市場逆回購操作和9950億元中期借貸便利(MLF)操作，中標利率分別為1.80%、2.50%，為2024年第一次平價加量續作。從量的角度看，1月MLF到期量為7790億元，因此本次操作向市場凈投放中長期流動性2160億元。近期來，政府債券發行加速以及年初信貸投放速度加快，對市場流動性帶來一定影響。央行連續三個月加量平價續作MLF，向市場注入較多流動性，有助于維持市場流動性合理充裕，保障開年之際金融市場平穩運行。
但從價的角度看，本月逆回購和MLF中標利率均與上月持平，意味著本月貸款市場報價利率(LPR)保持不變的概率較高。2023年MLF中標利率兩次下降，累計降幅為25個基點，引導市場利率顯著下行。目前，無論是企業貸款利率還是消費信貸利率均已處于歷史低位。維持LPR不變，一定程度上有助于銀行保持息差基本穩定，增強向實體經濟減費讓利的持續性。
雖然目前國內經濟加快恢復的跡象增多，多項經濟指標回升，但恢復的態勢并不十分穩固。特別是經營主體的信心和預期仍在恢復之中，需求有待進一步提振。因此，中央經濟工作會議要求穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效。“靈活適度”，要求貨幣政策加大跨周期和逆周期調節力度，前瞻性地進行預調、微調，助力宏觀經濟熨平周期波動和外在沖擊。“精準”，主要從結構而言，將運用好結構性工具，加大對重點領域和薄弱環節的“精準滴灌”；“有效”，主要從結果而言，強調主要從質效而不是單純從數量來觀察和評價貨幣政策，將既用好增量又盤活存量。
從內外部環境看，隨著美國加息周期結束以及我國物價水平走低，2024年我國貨幣政策加大調整和實施的空間較大。下一步，應綜合運用多種貨幣政策工具，量價并舉，長短結合，在總量上保障流動性更加充裕，在價格適度上降低社會綜合融資成本，進一步穩定經營主體信心和預期，引導金融機構加大對各類經營主體特別是科技創新、綠色轉型、普惠小微、數字經濟的支持服務，以更大力度支持金融機構做好五篇大文章。
2023年住戶貸款增長較慢，是信貸平穩增長和結構優化的主要影響因素。2024年，提振居民消費需求是重中之重。因此，建議繼續采取更有力有效的政策激發有潛能的消費，加快發展消費金融，推動消費從復蘇轉向持續擴大。同時，建議以更堅決的態度出臺一攬子、系統性的政策，全面提振對房地產市場的信心和預期，穩住和擴大居民住房消費。比如，除一線城市之外全面取消限購、限貸、限售等限制性措施，繼續降低或取消房貸利率下限，降低存量二套房貸利率；加快落實住房租賃“金融17條”，繼續增加補充抵押貸款(PSL)額度，促進“三大工程”建設，加快形成房地產發展新模式。
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