增量吸金存量降費(fèi)，債券ETF規(guī)模一年翻倍
公募對(duì)ETF市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)延至債券ETF領(lǐng)域。
目前，今年開年以來(lái)發(fā)售的首批基準(zhǔn)做市信用債ETF，已經(jīng)全部結(jié)束募集，總規(guī)模超過(guò)220億元，部分產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)占比在90%左右。同時(shí)，存量債券ETF也有所行動(dòng)，如平安公司債ETF已將費(fèi)率調(diào)至最低一檔，期待通過(guò)費(fèi)率優(yōu)惠吸引更多投資者青睞。
拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，債券ETF呈現(xiàn)加速擴(kuò)容態(tài)勢(shì)，最新規(guī)模達(dá)1822.6億元，僅一年時(shí)間便增加了1000億元以上的規(guī)模。加上新募集部分，這類產(chǎn)品的規(guī)模將突破2000億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著投資者對(duì)債券ETF認(rèn)可度逐漸上升、基金公司積極布局，債券ETF的規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)張。
“近期債市調(diào)整代表跨年行情告一段落，但債牛大趨勢(shì)難改。”平安基金公司債ETF基金經(jīng)理王鄖認(rèn)為，2025年以來(lái)，無(wú)論利率還是信用的波動(dòng)都會(huì)明顯加劇，此次調(diào)整大概率仍會(huì)延續(xù)，但鑒于基本面沒有明確利空，市場(chǎng)依然會(huì)繼續(xù)交易“賣短買長(zhǎng)”的熊平邏輯，長(zhǎng)久期利率債雖然勝率仍在，但賠率不足，市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)由利率向信用切換的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
摩根資產(chǎn)管理中國(guó)總經(jīng)理助理兼?zhèn)顿Y總監(jiān)張一格也認(rèn)為，站在中期和更長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，債市格局并未扭轉(zhuǎn)，但從短期來(lái)看，當(dāng)前十年期國(guó)債收益率過(guò)度搶跑全年貨幣寬松預(yù)期，可能會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)，將關(guān)注長(zhǎng)端債券在波動(dòng)后的逆向配置價(jià)值。
220億元增量資金入場(chǎng)
被稱為2025年“第一卷”的首批基準(zhǔn)做市信用債ETF，最近陸續(xù)結(jié)束募集。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，這批8只基金中，有6只提前結(jié)束募集，平均募集時(shí)間不到7日。用時(shí)最短者僅用兩個(gè)交易日就賣超30億元。
其中，南方上證基準(zhǔn)做市公司債ETF是首只提前結(jié)束募集的產(chǎn)品，發(fā)行2日就達(dá)到首次募集規(guī)模上限，最終采用“全程比例確認(rèn)”部分確認(rèn)，確認(rèn)比例為98.7%。隨后，海富通上證基準(zhǔn)做市公司債ETF等其他產(chǎn)品也先后結(jié)束募集。
除了南方上證基準(zhǔn)做市公司債ETF外，博時(shí)深證基準(zhǔn)做市信用債ETF和天弘深證基準(zhǔn)做市信用債ETF，募集均超過(guò)30億元的規(guī)模上限，二者采用“末日比例確認(rèn)”的方式予以部分確認(rèn)，對(duì)應(yīng)比例分別為98.08%、95.75%。
第一財(cái)經(jīng)從渠道人士處了解到，廣發(fā)上證基準(zhǔn)做市公司債ETF的募集規(guī)模在20億元以上，加上其他已宣布成立的7只基準(zhǔn)做市信用債ETF，首批基準(zhǔn)做市信用債ETF的合計(jì)募集規(guī)模超過(guò)220億元。
從上市交易公告書來(lái)看，這批債基ETF頗受券商、保險(xiǎn)、銀行等機(jī)構(gòu)投資者的歡迎。如易方達(dá)上證基準(zhǔn)做市公司債ETF的機(jī)構(gòu)投資者占比高達(dá)97.44%，其中興業(yè)銀行的持有比例為19.65%、廣發(fā)證券、興業(yè)信托、國(guó)投證券的持有比例均超過(guò)5.4%。
此外，南方上證基準(zhǔn)做市公司債ETF的機(jī)構(gòu)持有人占比為90.9%，銀河證券、中信證券、等前五大券商的持有比例均超過(guò)10%；大成深證基準(zhǔn)做市信用債ETF的機(jī)構(gòu)占比為84.06%，前十大持有人中也不乏銀行、信托、理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)的身影。
新發(fā)市場(chǎng)迎來(lái)大量資金，存量市場(chǎng)同樣有所動(dòng)作。日前，平安中債-中高等級(jí)公司債利差因子ETF(下稱“平安公司債ETF”)宣布調(diào)降產(chǎn)品費(fèi)率，將管理費(fèi)和托管費(fèi)分別下調(diào)至0.15%、0.05%。這一水平與新成立的基準(zhǔn)做市信用債ETF的管理費(fèi)持平。
“降費(fèi)確實(shí)是基金行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨，此舉是順應(yīng)趨勢(shì)。”王鄖對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)，選擇主動(dòng)降費(fèi)是為了回饋投資者，也能更好地體現(xiàn)產(chǎn)品的工具屬性。通過(guò)費(fèi)率優(yōu)惠、讓利投資者，可以提高產(chǎn)品吸引力。
規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)
近一年來(lái)，隨著被動(dòng)投資浪潮席卷市場(chǎng)，債券ETF市場(chǎng)也迎來(lái)大擴(kuò)容，各類型的債券型ETF規(guī)模都明顯上升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月21日，全市場(chǎng)22只債券ETF的總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1822.6億元，近一年增加了超過(guò)1千億元的規(guī)模，增幅達(dá)142.28%。
其中，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模最大，已經(jīng)超過(guò)400億元，近一年規(guī)模增加了5.4倍。此外，富國(guó)政金債券ETF、海富通中證短融ETF、海富通上證城投債ETF、平安公司債ETF的規(guī)模均在百億元之上。
“我認(rèn)為，2025年債券ETF的規(guī)模還會(huì)再翻番。”一位債券ETF基金經(jīng)理說(shuō)，低利率的債市環(huán)境下，銀行、保險(xiǎn)以及個(gè)人投資者等投資者群體對(duì)債券ETF認(rèn)可度逐漸上升，加上未來(lái)產(chǎn)品的擴(kuò)容，他對(duì)國(guó)內(nèi)債券ETF發(fā)展前景仍持樂觀態(tài)度。
記者從業(yè)內(nèi)數(shù)家公司了解到，指數(shù)債基也將成為基金公司接下來(lái)產(chǎn)品布局的重點(diǎn)之一。“最近一些機(jī)構(gòu)資金對(duì)指數(shù)債基的興趣有所增加。”某基金市場(chǎng)部人士說(shuō)，有一些機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)主動(dòng)債基提供不了足夠的阿爾法回報(bào)，也會(huì)把這部分資金轉(zhuǎn)向債券ETF。
據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，目前已成立的債券ETF中，主要客群均為保險(xiǎn)、理財(cái)、券商、資管產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)投資者，持有比例在54%到99.73%不等。“2024年占比提升的主要為銀行理財(cái)子和資管產(chǎn)品客群，2025年會(huì)重點(diǎn)關(guān)注資管產(chǎn)品客群、銀行自營(yíng)客群和個(gè)人客群。”上述債券ETF基金經(jīng)理說(shuō)。
相較于普通債基，債券ETF的運(yùn)營(yíng)邏輯有何不同？王鄖告訴第一財(cái)經(jīng)，債券ETF交易便捷、申贖高效，可實(shí)現(xiàn)“T+0”交易，即當(dāng)日買入、當(dāng)日可賣出。除了買賣申贖之外，債券ETF可質(zhì)押融資、可融資融券。
王鄖進(jìn)一步稱，債券ETF每天公布所有持倉(cāng)，底層資產(chǎn)相對(duì)主動(dòng)管理型產(chǎn)品更為透明，符合當(dāng)前很多機(jī)構(gòu)投資者的“穿透”的需求。
需要解釋的是，機(jī)構(gòu)“穿透”需求來(lái)源于國(guó)家金融監(jiān)督管理總局此前發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，銀行在資管產(chǎn)品配置方面的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量方式發(fā)生較大變化，尤其對(duì)于大部分無(wú)法穿透至底層資產(chǎn)的公募基金產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有所提升。
“債券ETF的工具屬性強(qiáng)，這也是機(jī)構(gòu)所關(guān)注的。以公司債ETF為例，不僅可以解決信用債資產(chǎn)欠配的問(wèn)題，碰到極端負(fù)反饋時(shí)也能有所規(guī)避，因?yàn)?這類產(chǎn)品)有實(shí)物贖回的機(jī)制。”王鄖說(shuō)，當(dāng)債市反轉(zhuǎn)的時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)踩踏時(shí)，債券ETF可以平緩信用債的流動(dòng)性問(wèn)題。
王鄖并認(rèn)為，當(dāng)下高等級(jí)中短久期債券兼具信用風(fēng)險(xiǎn)低與流動(dòng)性高的優(yōu)勢(shì)。未來(lái)中高等級(jí)信用利差可能繼續(xù)震蕩下行，高等級(jí)中性久期的信用債投資策略有望獲得相對(duì)穩(wěn)健的投資收益。而在市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整之時(shí)，高等級(jí)債券的抗波動(dòng)能力也相對(duì)較強(qiáng)，回撤大多低于低等級(jí)債券。
張一格也持類似看法：站在中期和更長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，債市格局并未扭轉(zhuǎn)，2025年繼續(xù)追求穩(wěn)健投資需拓寬思路。在可轉(zhuǎn)債方面，此類品種自身的防守屬性、股票波動(dòng)率的上升，以及市場(chǎng)供求關(guān)系都有望提升可轉(zhuǎn)債的估值，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)值得投資者關(guān)注。
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