來源|時代商學院
作者|黃祐芊
編輯|孫一鳴
編者按：3月15日，證監(jiān)會“四箭齊發(fā)”，直指IPO市場要害。
當天，證監(jiān)會發(fā)布四項政策文件，強調(diào)要嚴把發(fā)行上市準入關，從嚴監(jiān)管高價超募、從嚴審核未盈利企業(yè)；同時強調(diào)壓實中介機構“看門人”責任，保薦機構要以可投性為導向執(zhí)業(yè)展業(yè)。
值此之際，時代商學院推出“高價超募”專題系列報道，與市場各方一同為資本市場健康發(fā)展“把脈”，逐個解剖新股高價超募的怪象。
作為“國產(chǎn)CAE第一股”，索辰科技（688507.SH）于2023年4月18日登陸科創(chuàng)板，以245.56元/股的首發(fā)價格成為2023年度最貴新股。
時代商學院注意到，索辰科技上市前的營收規(guī)模較小，且凈利潤增速顯著放緩。在此背景下，該公司在詢價階段，卻收到多家機構給出超300元/股的報價。
不過，在索辰科技高價發(fā)行之下，部分投資者選擇棄購股份。從上市發(fā)行結果公告可以看到，最終，該公司的網(wǎng)上棄購股份數(shù)量為57.26萬股，對應金額為1.41億元。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年，A股合計有313家企業(yè)通過IPO上市。其中，索辰科技的棄購率達5.54%，成為當年棄購率第三高的新股，僅次于日聯(lián)科技（688531.SH）、飛沃科技（301232.SZ）。
3月26日、27日，針對高價發(fā)行、棄購率高、市場地位等問題，時代商學院分別向索辰科技發(fā)函致電采訪，但截至發(fā)稿，對方均未回復相關問題。
IPO前營收規(guī)模不足3億元，首發(fā)市盈率超300倍
索辰科技成立于2006年2月24日，總部位于上海，是一家專注于CAE（ComputerAided Engineering，計算機輔助工程）軟件研發(fā)、銷售和服務的企業(yè)。
據(jù)招股書及年報，2019—2022年，索辰科技的營業(yè)收入分別為1.16億元、1.62億元、1.93億元、2.68億元，主要來源于工程仿真軟件、仿真產(chǎn)品開發(fā)兩大類業(yè)務。可以看到，該公司上市前的歷年營收規(guī)模均不足3億元。
凈利潤方面，2019年，該公司虧損1259.12萬元。2020年，索辰科技扭虧為盈，凈利潤為3264.87萬元，同比增長359.3%。2021—2022年，該公司凈利潤同比增速分別放緩至54.24%、6.78%。
綜合而言，索辰科技上市前，業(yè)績規(guī)模較小，凈利潤增速顯著放緩，從三位數(shù)跌至個位數(shù)。
面對這樣的業(yè)績表現(xiàn)，索辰科技IPO預計發(fā)行股票1033.34萬股，計劃募集資金11.91億元。計算可得，該公司計劃的發(fā)行價約為115.22元/股。
對比之下，2022年全年通過IPO上市的新股中，發(fā)行價格超115元/股的僅14只。
CAE為何物？索辰科技超115元/股的股票定價是否合理？
據(jù)招股書，CAE軟件屬于研發(fā)設計類工業(yè)軟件，在產(chǎn)品設計過程中，能夠起到優(yōu)化設計方案、提升產(chǎn)品性能、減少試驗次數(shù)、提升研發(fā)效率等效果，是產(chǎn)品研發(fā)實現(xiàn)正向設計、原始創(chuàng)新的重要工具軟件。
索辰科技還在招股書中表示，CAE行業(yè)市場規(guī)模隨著下游行業(yè)需求規(guī)模不斷擴大而增加，受政策推動、國產(chǎn)化需求緊迫等因素影響，該行業(yè)市場空間廣闊。
據(jù)索辰科技上市發(fā)行公告，該公司最終將發(fā)行價定為245.56元/股，募資總額為25.37億元，首發(fā)市盈率為368.92倍，遠超首發(fā)當日所屬行業(yè)57.56倍的市盈率。
2023年最貴新股棄購率超5%
索辰科技計劃的發(fā)行價格已處于較高水平，最終確定的首發(fā)價還翻了一番。這背后少不了保薦機構及報價機構的助攻。
據(jù)招股書及上市發(fā)行公告，索辰科技此次IPO的保薦機構為海通證券（600837.SH），保薦代表人為陳韜、陳佳一。
在詢價階段，合計有284家網(wǎng)下投資者向索辰科技報價。剔除無效報價和最高報價后，共有279家投資者管理的5668個配售對象符合條件。
其中，富國基金管理有限公司的報價最高，為321元/股。
此外，民生通惠資產(chǎn)管理有限公司、前海人壽保險股份有限公司、平安基金管理有限公司、大成基金管理有限公司、陽光資產(chǎn)管理股份有限公司等5家機構給出的報價均超300元/股。
整體而言，索辰科技網(wǎng)下全部投資者的報價中位數(shù)為267.33元/股，報價加權平均數(shù)為265.27元/股。
索辰科技與海通證券在綜合評估后，最終將IPO發(fā)行價格定為245.56元/股，索辰科技由此創(chuàng)下2023年年度最貴新股的記錄，超募13.47億元。
在索辰科技高價發(fā)行之下，部分投資者在繳款認購時選擇棄購股份。
據(jù)上市發(fā)行結果公告，在索辰科技的新股認購中，約有57.26萬股股份遭到投資者棄購，棄購率為5.54%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年新上市的企業(yè)中，索辰科技成為該年度棄購率第三高的新股。
與之對應，作為保薦承銷機構，海通證券不得不包銷索辰科技被棄購的股份，包銷金額為1.41億元。
除認購階段遭部分股民棄購股份外，索辰科技首發(fā)當天盤中一度破發(fā)，股價在3日（即2023年4月21日）后達到峰值203.78元/股。此后，該公司股價一路震蕩下跌。
2月26日，索辰科技發(fā)布的業(yè)績快報顯示，2023年，該公司營業(yè)收入為3.22億元，同比增長20.1%；歸母凈利潤為5777.91萬元，同比增長7.45%。
可以看出，上市當年，索辰科技的歸母凈利潤同比增速雖較2022年有所回升，但仍遠低于2021年的水平。
這或許與CAE市場競爭格局以及索辰科技的市場地位有關。
招股書稱，據(jù)《中國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書（2020）》數(shù)據(jù)，我國高端CAD、CAE等研發(fā)設計類軟件市場被安西斯（ANSS.O）、達索系統(tǒng)（DSP.PA）、西門子（SIEGY.OO）等境外廠商壟斷。尤其在CAE領域，2019年，國內(nèi)市場前十大供應商均為境外軟件廠商。
值得一提的是，雖然索辰科技高價超募導致部分投資者棄購股份，但由于成功保薦索辰科技上市，海通證券獲得1.92億元的保薦費用。
在此次IPO中，海通證券戰(zhàn)略配售跟投索辰科技31萬股，總金額為7612.41萬元，限售期為兩年。
截至3月27日，索辰科技報收95.15元/股，破發(fā)比例達42.61%。按此破發(fā)率計算，海通證券上述戰(zhàn)略跟投的限售股已浮虧3243.65萬元。
（全文2190字）
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