債券FOF業績領跑 長端利率仍有下行空間
證券時報記者 王小芊
隨著近期債券市場表現進一步火熱，債券型FOF(基金中的基金)業績也水漲船高。
從數據來看，偏債FOF的業績在同類產品中名列前茅。截至3月19日，多只產品的年內收益超過了3%。如果把數據拉長至一年維度，持有債券資產的FOF優勢更為明顯。整體而言，在經濟基本面和貨幣政策的雙重推助下，債券型FOF走出了更優的行情。
具體來看，觀察已發行超過一年的基金，排在前列的基本都是債券型FOF。在這些基金中，財通資管通達穩利3個月持有、財通資管通達穩健3個月持有、國泰瑞悅3個月持有、南方浩祥3個月持有以及浦銀安盛穩健回報6個月持有這幾只債券型FOF產品最近一年的收益率都超過了3%。
從持倉情況來看，以財通資管通達穩利3個月持有為例，其基金倉位在整個FOF中的占比達到94.6%。作為一只內部FOF，截至去年末，該基金主要持有財通資管的內部產品，以短期純債基金為主，輔以中長期純債基金和混合一級債基。
而國泰瑞悅3個月持有則持倉了多家公募的債券基金，包括廣發基金、博時基金、華安基金、東證資管等。與財通資管通達穩利3個月持有不同，國泰瑞悅3個月持有則以中長期純債為主。無獨有偶，南方浩祥3個月持有的持倉也以中長期純債基金為主要投資對象，同時輔以短期純債和混合一級債基。
在今年表現較好的FOF中，前海開源裕澤定開以4.22%的年內收益率暫居榜首。作為一只偏債混合型FOF，該基金的持倉相對多樣化，除了混合一級債基、混合二級債基和偏債混合型基金以外，還包括商品型基金、靈活配置型基金和被動指數型基金。而國泰穩健收益一年持有則是一只風險偏好較低的偏債混合型FOF，以中長期純債基金和混合二級債基為其主要持倉對象，年內收益為2.58%。
近期，債市的火熱以及隨之而來的震蕩調整，成為市場關注的焦點。那么，債市未來的走勢應該如何把握？
華泰柏瑞固定收益部聯席總監羅遠航分析，今年以來，受到基本面和貨幣政策兩大因素的持續利好影響，債券市場表現亮眼。從基本面角度來看，經濟的名義增速相較于實際增速顯得較為疲軟，這主要是由于價格因素的影響。在當前追求經濟高質量發展的背景下，經濟增長更側重于展現韌性，而非過度依賴政策的刺激來實現強勁反彈。因此，利率的中樞水平也相應地下調，以更好地適應新的經濟增長中樞水平。
對應到2024年的債券策略，羅遠航表示，短期來看，中短端品種的性價比可能更高。盡管部分品種收益率下行幅度較大，存在一定的回調風險，但年初以來機構的配置需求還沒有得到充分滿足，回調后還是有很多資金等待配置。具體來看，由于短端政策利率遲遲沒有下調，一旦海外的貨幣政策也進入降息周期，尤其今年尚未調降的OMO(公開市場操作)和MLF(中期借貸便利)利率，這將使得收益率曲線有陡峭化的空間，中短端的債券有望受益，這類品種在當前時點上具有比較好的配置價值。長期限的債券目前交易情緒較為極致，可以等待一定的回調，尤其是超長期債券的供給上來以后再配置。
華富債券基金經理姚姣姣表示，2024年的債券投資有兩大方向：
第一，久期策略優于利差策略。以政策利率為錨，10年期國債收益率在MLF中樞水平，后續若銀行負債成本壓力緩解，10年國債-MLF的正向利差可能隨配置盤買入力量提升，再度轉負。所以當前債市并沒有達到極度擁擠的狀態，長端利率還有下行空間。從全年的角度看，政府債發行放量以及2024年股市觸底回升帶動的風險偏好上行，是全年可能的對債券市場的擾動因素，注意把握利率波動的節奏來相應調整久期是明年純債產品獲得超額收益的主要來源。
第二，信用策略回歸票息策略。2024年的信用債空間比較狹窄，無論品種利差還是城投債區域利差都已經被壓縮至歷史極致，要從信用挖掘和利差輪動中去獲取超額收益，特別是城投挖掘策略基本已經失效。2024年的信用債將回歸票息策略疊加適當的杠桿增厚，注重整體組合的信用風險控制，以偏高等級信用債為主要的組合底倉，做一些適度的阿爾法挖掘。
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