21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道
“靴子”終于落下。時隔17年，號稱維護負利率“最后的武士”的日本央行正式結束負利率政策。
當地時間3月19日，日本央行公布利率決議，宣布取消負利率政策，將基準利率從-0.1%上調至0-0.1%。這是日本央行2007年以來首次加息，長達8年的負利率時代正式終結。與此同時，該行還取消了收益率曲線控制（YCC），同時承諾在必要時繼續購買長期政府債券，并停止購買ETF（股票投資信托）。
這標志著日本央行結束了2016年以來實施的極度寬松的貨幣政策，轉向常態的寬松貨幣政策。日本央行行長植田和男表示，可持續、穩定地實現2%的通脹目標指日可待。如有必要，日本央行將考慮廣泛的政策寬松選項，包括過去使用過的工具。
就在利率決議公布后，日本股市、債市和匯市均出現震蕩。日經225指數盤中翻紅，重上4萬點。截至發稿，日經225指數報39978.5點，漲幅為0.66%。日元匯率持續跳水，從1美元兌149.3日元直線拉升至1美元兌150.3日元。日本10年期國債收益率下跌1個基點至0.72% 。
伴隨著日本“股債匯”齊震動，外界正在觀察日本央行在貨幣政策正常化的道路上能走多遠。
負利率時代宣告結束
日本央行作為最后一個堅持負利率的全球主要央行，疊加不少對該行可能在3月取消負利率的預測，其一舉一動近期格外引發全球金融市場的關注。
當地時間3月19日午間，日本央行的利率決議最終公布。由于公布決定的時間明顯比平時要長，因此不少分析師表示日本央行政策變化的結果實屬意料之中。
中國銀行全球調研專家、東京分行調研團隊主管王哲向21世紀經濟報道記者表示，日本央行之所以選擇在這個節點結束負利率政策，首先是因為今年春季勞資談判漲薪超預期。據日本最大工會勞動組織總聯合會（Rengo）發布的“春斗”初步結果顯示，2024年薪資漲幅達到5.28%，遠超2023年的3.80%，為30多年來最大的漲幅。其次，是日本與歐美央行貨幣政策的背離，導致日元大幅貶值，嚴重影響企業經營和居民生活。
與此同時，日本通脹顯現復蘇的跡象。日本總務省數據顯示，今年1月日本CPI同比增速達2.2%，連續22個月超過2%；核心CPI為3.5%，連續14個月超過3%。中金公司首席海外策略分析師劉剛認為，通脹目標實現支撐日本央行調整貨幣政策，工資上漲或推動“工資-物價”螺旋，形成需求拉動型通脹。
此外，渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰認為，日本經濟好轉是退出負利率政策的重要原因。他向21世紀經濟報道記者表示，日本四季度GDP環比增長0.1%，同比增長0.4%，該數據較初值的-0.4%大幅上修，日本暫時擺脫了技術性衰退，給貨幣政策的轉向留下空間。
在利率決議之前，市場對日本央行會在3月還是4月行動有較大的爭議，主要因為對轉向仍存擔憂。日本第一生命經濟研究所首席經濟師永濱利廣表示，作為金融機構比如銀行，當然會希望盡快提高利率，但對于出口相關產業來說，結束負利率，意味著日元可能上漲。作為出口行業、不動產行業，當然希望利率越低越好，這些行業就會擔憂。就目前而言，他認為日本央行宣布擺脫通縮有些操之過急，因為日本的工資漲幅仍然沒有能夠趕上物價漲幅。
因此，眾多分析認為即便日本告別了負利率，也不意味著央行要退出寬松貨幣政策，外界還需要理性看待“歷史性時刻”的影響。
王哲表示，總體來說日本仍處于弱復蘇的狀態，過去幾年來，居民對物價上漲的預期逐漸形成，但實際收入水平卻不增反降，導致節約意識強烈，居民消費受到抑制。因此，當前日本尚不具備連續大幅加息的條件。若要進一步實施加息，首先要充分形成工資上漲和經濟增長的良性循環，并助力日本潛在經濟增長能力的提升。
雖然日本結束了負利率時代并退出了收益率曲線管理，但是相對于其他發達市場，整體貨幣政策仍然寬松。王昕杰表示，考慮到逐步解放日本資產負債表的節奏，日本央行未來加息的節奏更要平衡經濟增長和通脹，在再通脹進程沒有明顯發展的情況下，未來日本央行可能也會加快加息的進程。
股債匯后續如何走向？
日本退出負利率塵埃落定，股債匯隨即產生劇烈震蕩。
3月19日，日本股市繼續創出歷史新高位，日經225指數盤中一度漲至40097.63點。截至收盤，日經225指數報39978.5點，漲幅為0.66%。談及日股的急漲，中信證券首席經濟學家明明向21世紀經濟報道記者表示，日本央行加息在一定程度上給予市場未來日本經濟增長的信心，而從投資者情緒層面對日本股市構成一定支撐。
展望未來，受訪專家對日股的走向較為樂觀。王哲表示，拉動此輪日本股市上漲的因素有幾個：一是日本股價受到海外投資者的提振；二是日本企業的業績表現強勁受益于日元貶值，帶來日元折算業績的大幅攀升，2023財年日本上市企業的業績預計創下歷史最高水平；三是東交所要求上市企業在2025年3月之前應實現自身PBR（市凈率）高于1倍，而且年初日本企業回購自身已發行股票的現象普遍，直接拉升了股價，吸引了投資人的目光；四是日本政府大幅提升了對國內居民的證券投資免稅（NISA）額度，刺激了日本國內的投資需求。總體而言，拉動此輪日股上升的因素依舊，預計全年日股仍可保持堅挺。
與日股走勢相反，日元持續走弱。截至發稿，日元匯率從1美元兌149.3日元拉升至1美元兌150.52日元。東京研究機構Market Risk Advisory Co.研究員Koji Fukaya認為，日本央行的決定可能被視為相當鴿派，導致日元走低。保持寬松的立場并不意味著他們不會從現在開始加息，因此投資者需要時間來評估政策前景。
盡管當前日元表現疲軟，但市場對于后續日元升值仍具有信心。王昕杰認為，“本周美聯儲政策會議可能會出現鷹派傾向的風險。這一場景組合可能會在短期內限制美元兌日元走強，我認為未來3個月，美元兌日元會下降到145。而長期來看，退出收益率曲線管理會使得日本長期國債收益率抬升，縮小與其他發達市場的利差，日元將會走強。我們認為未來6至12個月美元兌日元會下降到135水平。”
日本投資基金Japan Catalyst Fund經濟學家Jesper Koll向21世紀經濟報道記者表示，現階段，適度的日元強勢導致了日本貿易條件的改善，即進口價格的下降，實際上提高了私人部門的購買力，從而提高了國內需求。他認為，只要日元不反彈至1美元兌115~120日元，就能夠形成需求性通脹。
在國債方面，以10年期國債收益率為例，截至發稿，日本10年期國債收益率下跌5.5個基點至0.728%。有分析認為，美國的高利率和強勢貨幣使日本10年期國債收益率承壓。Koll則認為，當前的長期國債收益率表現說明日本國債已經重新恢復流動性。
這一結果，也讓外界將日本央行取消收益率曲線控制政策（YCC）的舉措聯系起來。自2022年歐美主要央行加息以來，日本長期國債收益率嚴重偏離市場均衡水平，日本央行在2022年將10年期國債收益率上限提高為0.5%。此后日本央行又在去年7月和10月再次調整YCC，將10年期國債收益率上限提高至1%，并允許其一定程度超出1%。
國金證券首席經濟學家趙偉認為，日本此番退出YCC對日債收益率的影響或相對有限。自去年8月以來，日本央行未再進行無限期固定利率購債，YCC其實已經名存實亡。從日債期限結構來看，前期被扭曲的日債期限結構近期已有一定修復，而長期日債收益率也未大幅上行。
“在通脹和購債的壓力之下，結束YCC政策是符合當下日本央行的立場。”王昕杰表示，日本放棄YCC之后為了穩定長期國債收益率異常上漲，日本央行維持買入長期國債。
很顯然，日本央行從極度寬松的貨幣政策中抽身只是第一步。日本經濟的后續走向將影響該國貨幣政策進一步發展。
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