21世紀經濟報道記者 韓利明 上海報道
在醫美消費疲軟、求美者需求變化等因素的共同作用下，醫美上市企業各有憂喜。
日前，北交所“重組膠原蛋白第一股”錦波生物發布2024年年度業績快報顯示，報告期內實現營業收入14.47億元，同比增長85.4%；歸母凈利潤7.33億元，同比增長144.65%；歸母扣非凈利潤7.13億元，同比增長149.56%。
錦波生物方面解釋，營業收入增長主要系醫療器械及功能性護膚品的銷售規模大幅增長等所致；凈利潤增長主要系銷售收入穩步增長，同時規模效應顯現、利潤率提高所致。而在更早之前發布的2024年業績預告中，錦波生物將業績上漲歸功于不斷研發各種具有高級結構的重組人源化膠原蛋白創新型生物材料，并持續進行技術升級和完善。
對比來看，在玻尿酸市場被熱捧的“醫美三劍客”——昊海生科、愛美客、華熙生物，似乎正在遭遇增長瓶頸。其中，昊海生科在營收方面雖遠超錦波生物，但后者在凈利潤表現上更為亮眼；而與同期相比，華熙生物凈利潤大幅下降超70%；尚未披露2024年業績的愛美客，僅從現有最新數據來看，這是其上市以來，前三季度業績增速最低的一年。
21世紀經濟報道記者韓利明 制圖
有業內人士向21世紀經濟報道記者指出，“當前行業環境中，產品同質化現象日益嚴重。倘若各企業紛紛陷入價格戰的泥沼，競爭將難以持續，生存空間必將受到嚴重擠壓，經營之路舉步維艱。反之，只有真正具備創新能力的企業，即便在高度‘內卷’的行業，也依然可以生存得很好。”
重組膠原蛋白發力
在醫美行業的發展進程中，不同時期有著不同的主導產品。據多位行業內人士觀察，早些年，醫美行業屬于玻尿酸年代，而今再生和膠原類產品已基本成為市場主流。
膠原蛋白作為人體組織器官的主要結構蛋白，在組織構建、成熟以及關節潤滑、傷口愈合、鈣化作用、血液凝固和衰老等方面發揮著關鍵作用。基于人膠原蛋白的特征和主要功能序列，通過 DNA 重組技術經過人工構造重新優化設計的重組膠原蛋白，不僅保留了人膠原蛋白的原有功效，還具備無病毒隱患、進入人體后排異反應低等優勢，迅速在醫美市場嶄露頭角。
財信證券研報指出，目前我國已有多家廠商搶先進入這一賽道，但市場集中度相對較低，頭部玩家較少。其中，巨子生物、錦波生物等重組膠原龍頭廠商構建起從上游原料端到下游終端產品研發、生產、銷售的全產業鏈體系，不斷搶占膠原蛋白市場心智。
在這背后，隨著2021年6月29日，錦波生物的“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”（薇旖美）獲批上市，成為我國首個采用重組人源化膠原蛋白生物材料制備的第三類醫療器械，迅速拉升公司的業績。
根據開源證券研報數據，自“薇旖美”問世以來，2021-2023 年其銷量分別達2.5萬瓶、16.4萬瓶、57.6萬瓶，維持三位數以上高增長。截至2024年6月12日，在“薇旖美”上市近3年里，產銷量已經突破100萬支。截至同月底，“薇旖美”已覆蓋終端醫療機構約 3000 家。
從營收端看，錦波生物的重組膠原蛋白產品主要由醫療器械和功能性護膚品構成，合計占比保持在90%以上。醫療器械收入增長較快，截至2024年上半年實現收入5.3億元，同比增長91.84%，毛利率為94.43%。
同樣在這一賽道高速增長的還有港股重組膠原蛋白企業巨子生物。2024年上半年，巨子生物實現收入25.4億元，同比增長58.2%；凈利潤9.81億元，同比增長47.2%。從市場知名度與銷售額來看，可復美重組膠原蛋白敷料是巨子生物的醫療器械“明星單品”，該品牌實現營收20.71億元，同比增加68.6%，營收占比達到81.5%。
當前，我國重組膠原蛋白產品市場正在快速發展。弗若斯特沙利文數據顯示，2022年，中國重組膠原蛋白產品市場達到192.4億元，未來將以年復合增長率為 44.93%，在2025年達到585.7億元。2030年，中國重組膠原蛋白產品市場將達到2,193.8億元，市場將實現蓬勃發展。
面對廣闊的市場前景，開源證券研報曾統計，巨子生物正在布局重組膠原蛋白液體制劑和重組膠原蛋白固體制劑，預計2025年取證；創健醫療正在布局重組III型膠原蛋白植入劑和重組膠原蛋白凍干纖維，預計分別在2024年和2025年取證。丸美股份、聚源生物、華熙生物、江蘇吳中等企業也均在布局膠原蛋白類產品。
錦波生物也在持續發力。其曾在2024年9月底召開的投資者調研會上表示，“注射級重組Ⅲ型膠原蛋白產品研發難度大且三類醫療器械注冊的時間較長，公司已經申請了多項專利，保護了公司在重組膠原蛋白領域的核心技術和產品。同時，將繼續構建重組人源化膠原蛋白完整版圖。另一方面，持續推動用于傳染性疾病的病毒進入抑制劑的研究和開發。”
告別高增長，“老玩家”如何突圍？
近年來，我國醫美市場需求旺盛且多元，而上游產品和技術的迭代創新以及現有產品適應癥的擴展帶來日益豐富的供給，均驅動我國醫美行業的蓬勃發展。數據顯示，2017年-2021年，中國醫美市場規模從993億元增長到1892億元，年均復合增長率為17.5%，已成為全球第二大醫療美容市場。
但回看整個2024年，醫美行業似乎不再是“暴利”、“高增長”的代名詞。上述業內人士指出，“現在價格競爭比較激烈，下游機構、直播間等多以降價拓客引流，消費者黏性很難維持。特別是玻尿酸產品也多，同質化嚴重。”
但各家公司的表現有所不同。昊海生科曾在2024年半年報中指出，報告期內集團整體毛利率為70.51%，與上年同期的 71.04%相比略有下降。其中，高毛利率醫美玻尿酸產品的營業收入及占本集團收入比重持續增長，繼續推動本集團整體毛利率向上提升。拖累毛利率的，是處于集采實施階段的眼科人工晶狀體、眼科粘彈劑及骨科玻璃酸鈉注射液等產品。
作為對比，華熙生物則在2024年年中接受投資者調研時直言，“公司產品線處在競爭激烈的市場中，在玻尿酸賽道上尤為激烈。”
此外，華熙生物在2024年年度業績預告中進一步表示，公司收入占比較高的功能性護膚品業務受市場競爭加劇、產業周期波動和戰略調整等多種因素影響，調整仍在持續，從流程到組織運營、人才培養、產品體系建設等方面不斷夯實業務基礎，2025 年功能性護膚品業務有望觸底。
據華熙生物披露的2024年年度業績預告，預計2024年歸母凈利潤為1.46億元到1.75億元，同比將減少70.47%到75.36%；歸母扣非凈利潤為0.8億元到1.09億元，同比將減少77.78%到83.69%。
玻尿酸賽道競爭激烈，多家醫美公司也在調整策略，從單一產品轉變為綜合式的營銷成為趨勢之一。
例如華熙生物方面稱其在第三類醫療器械領域擁有產品多樣性優勢，如在填充劑領域，提供了多種分子量產品及注射方案，全面滿足消費者的個性化需求，“這種全方位、多產品聯合交付的模式，與競品的單一產品定價交付模式有很大區別，既提升了效果，又降低了交付成本，提高了性價比。”
昊海生科方面也表示，玻尿酸產業的發展需要實現以營銷策略和功效為一體，而不再僅僅是單純以產品售價和產品占有率為主。公司要從單一產品營銷轉變為功能營銷和部位綜合治療為主，因此在這種情況下引進了新型可再生材料，包括可再生材料、肉毒素、合成生物學材料等。
“現在已經不是一個產品供應的時代，而是用戶導向的時代，所以市場競爭更趨向系統化。”愛美客方面認為，從醫美新產品來看，醫療美容行業持續地有很多入局者，包括膠原蛋白、再生、肉毒等方向，而行業具有“喜新”的特性，產品上市一段時間后價格可能就被“打穿”，所以新概念對于整個行業來說可能會產生短期刺激和拉動，但是本質還是要回歸到產品本身的臨床價值、有效性和安全性。
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