專訪世界黃金協(xié)會首席市場策略師(北美)康喬：全球進入風險更大的時代，黃金避風港作用不會失色
21世紀經(jīng)濟報道記者吳斌 上海報道
在高利率沖擊下，今年金價仍頂住了壓力。
盡管過去兩年實際利率大幅走高，但金價并沒有大幅下跌，僅小幅承壓。隨后美聯(lián)儲降息預(yù)期來臨和巴以沖突升級，國際金價一舉創(chuàng)下歷史新高，12月COMEX黃金期貨一度突破2150美元/盎司關(guān)口，現(xiàn)貨黃金一度漲至2148美元/盎司，此后有所回落。
世界黃金協(xié)會、清華大學五道口金融學院和中國黃金協(xié)會聯(lián)合舉辦的“中國(上海)國際黃金投資論壇?創(chuàng)變2023”近日在上海舉辦，世界黃金協(xié)會首席市場策略師(北美)康喬(Joseph Cavatoni)在接受21世紀經(jīng)濟報道記者專訪時表示，影響金價的因素有很多，人們通常認為利率是最重要的，有時候會過度關(guān)注這一因素。但黃金也受到很多其他因素影響，央行的需求、地緣沖突等都是背后的支撐因素。因此，盡管實際利率走高構(gòu)成利空，但黃金價格并沒有大幅下跌，需求等其他因素在支撐黃金價格。
今年金價已上漲逾10%，隨著美聯(lián)儲即將進入降息周期，康喬仍看好未來金價表現(xiàn)。他表示，美聯(lián)儲利率大概率已經(jīng)見頂，明年將降息。從利率市場看，今年的利空會變成明年的利多，這意味著黃金將表現(xiàn)良好。隨著美歐央行明年進入降息周期，黃金價格仍有上漲潛力。
2024年即將到來，投資者需要關(guān)注哪些風險？康喬認為，全球進入一個風險更大的時代。投資者需要關(guān)注全球央行貨幣政策將如何發(fā)展，明年美聯(lián)儲等央行降息的幅度仍不明朗。如果美歐利率高于預(yù)期，市場壓力會增加。此外，地緣政治風險也需要警惕，全球化遭遇一些挫折，自由貿(mào)易受到一些干擾。明年美國等一眾國家將舉行重要的選舉，美國和世界其他地區(qū)的政治格局可能會發(fā)生變化。
展望未來，康喬認為黃金避風港作用不會失色。雖然短期來看黃金價格有波動，但整體上是保值的，長期來看呈波動上升趨勢。俄烏沖突、巴以沖突、美國地區(qū)性銀行業(yè)危機、瑞信風波等都推動了金價上漲，有時黃金價格會在迅速上漲后回落，但隨著時間的推移，黃金會回到一個更緩慢、更穩(wěn)定的價格上漲軌道上。
美聯(lián)儲降息周期利好黃金
21世紀：2023年即將過去，過去一年市場上有哪些讓你印象深刻的事？美聯(lián)儲加息周期已經(jīng)結(jié)束，明年大概率將降息。這對黃金價格有哪些影響？
康喬：今年對投資者來說是充滿挑戰(zhàn)的一年。今年早些時候硅谷銀行等地區(qū)性銀行倒閉，巴以沖突又起，俄烏沖突繼續(xù)。在動蕩的環(huán)境下，黃金就像一個避風港，今年整體表現(xiàn)不錯。盡管緊縮貨幣政策、美債收益率高企、強勢美元一度讓金價陰霾籠罩，但黃金仍展現(xiàn)出了韌性。需求是背后的重要因素，2022年全球央行購入1136 噸黃金，創(chuàng)下歷史新高，今年前三季度購金量已經(jīng)達到約800噸。隨著美聯(lián)儲即將進入降息周期，黃金在資產(chǎn)配置中的重要性將愈發(fā)凸顯，尤其是對于機構(gòu)投資者而言。
21世紀：激進加息的滯后效應(yīng)會在未來引發(fā)意想不到的金融危機嗎？如果發(fā)生了我們該如何應(yīng)對？
康喬：美聯(lián)儲激進加息的影響仍不確定，目前看引發(fā)大型金融危機的可能性較小，但一些小型危機仍有可能發(fā)生，例如今年上半年的美國地區(qū)性銀行業(yè)危機。在市場風險高企的環(huán)境下，黃金扮演著安全港的角色，所以很多投資者都會配置一些黃金，未來可能會占據(jù)更大的權(quán)重。
21世紀：有一個特別有意思的現(xiàn)象，過去兩年實際利率大幅走高，但黃金并沒有大幅下跌。背后的原因是什么？黃金價格是否被高估了？
康喬：影響金價的因素有很多，人們通常認為利率是最重要的，有時候會過度關(guān)注這一因素。但黃金也受到很多其他因素影響，央行的需求、地緣沖突等都是背后的支撐因素。因此我們看到，盡管實際利率走高構(gòu)成利空，但黃金價格并沒有大幅下跌，需求等其他因素在支撐黃金價格。
我不認為黃金價格被高估了，黃金創(chuàng)新高之后回落只是暫時的。美聯(lián)儲利率大概率已經(jīng)見頂，明年將降息。從利率市場看，今年的利空會變成明年的利多，這意味著黃金將表現(xiàn)良好。隨著美歐央行明年進入降息周期，黃金價格仍有上漲潛力。
全球進入風險更大的時代
21世紀：2024年即將到來，未來一年投資者需要關(guān)注哪些風險？可能會出現(xiàn)哪些黑天鵝？
康喬：人們應(yīng)該密切關(guān)注2024年的一些關(guān)鍵風險，全球進入一個風險更大的時代。首先是全球央行貨幣政策將如何發(fā)展，明年美聯(lián)儲等央行降息的幅度仍不明朗，投資者需要預(yù)判貨幣政策、盡可能提前作出反應(yīng)。第二，如果美歐利率高于預(yù)期，市場壓力會增加，更高的利率意味著企業(yè)業(yè)績壓力更大。此外，地緣政治風險也需要警惕，全球化遭遇一些挫折，自由貿(mào)易受到一些干擾。明年美國等一眾國家將舉行重要的選舉，美國和世界其他地區(qū)的政治格局可能會發(fā)生變化。
21世紀：一些人擔心，如果明年特朗普重返白宮可能會給世界帶來更多不確定性。如果這種情況真的發(fā)生了，對金價會有哪些影響？
康喬：我認為現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早。美國與主要貿(mào)易伙伴的關(guān)系會如何發(fā)展？產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈格局如何演變？全球化能否在曲折中繼續(xù)前行？全球經(jīng)濟能否頂住壓力？如果美國政治格局發(fā)生了變化，人們需要密切關(guān)注政治、外交、經(jīng)濟政策會在多大程度上改變。
哪些21世紀：越來越多的機構(gòu)認為，明年美國經(jīng)濟或許會實現(xiàn)軟著陸，美國經(jīng)濟能避免衰退嗎？未來仍存在不確定性？
康喬：這是個好問題，越來越多的觀點已經(jīng)從預(yù)測美國經(jīng)濟硬著陸轉(zhuǎn)向軟著陸，但我認為目前很難判斷美國經(jīng)濟是否會軟著陸，這取決于貨幣政策的滯后效應(yīng)、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向速度等因素。在軟著陸的情境里，風險資產(chǎn)會迎來利好。對黃金來說，降息周期下黃金也可以作為整體投資組合的重要組成部分，可以分散風險。
投資策略需與時俱進
21世紀：整體來看，全球已經(jīng)告別低利率時代，新形勢下2024年投資者應(yīng)該制定什么樣的資產(chǎn)配置策略？黃金應(yīng)該占據(jù)多大權(quán)重？
康喬：我們支持2%～10%的黃金配置，具體取決于投資組合的目標。當風險資產(chǎn)的波動性更大時，在投資組合中提高黃金占比是一個明智的做法。在2024年全球仍面臨一系列風險的背景下，投資者也在談?wù)撌欠裥枰黾狱S金和其他實物資產(chǎn)的配置。
2024年美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)辄S金創(chuàng)造一個良好的環(huán)境。在大宗商品中，黃金的角色格外特殊，這種貴金屬可以作為一種貨幣使用，其他的商品并不具備這種功能。就黃金的利空因素而言，如果風險資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異，投資者對黃金的興趣將弱一些。如果通脹頑固性超出預(yù)期，一個更加鷹派的美聯(lián)儲也是一種風險。
21世紀：投資組合中配置60%股票和40%債券是經(jīng)典的配置方式之一，如何看待近年來“60/40”投資組合策略面臨的挑戰(zhàn)？
康喬：“60/40”投資組合策略此前一度經(jīng)歷了金融危機以來最糟糕的表現(xiàn)，人們應(yīng)該明白，還有其他資產(chǎn)類別可以作為債券和股票組合的補充，對投資組合配置的理解仍有進步空間，可以更現(xiàn)代化，投資策略需要與時俱進。大宗商品等實物資產(chǎn)也能發(fā)揮資產(chǎn)保值甚至增值的作用，投資組合應(yīng)該尋求多樣化。
股票市場的前景很難判斷，大部分回報都集中在少數(shù)股票上。今年股票市場的有趣之處在于，在高利率的環(huán)境下仍然表現(xiàn)良好。但人們?nèi)圆荒艿粢暂p心，應(yīng)該深入了解股票投資組合的機遇和風險。
央行購金熱或持續(xù)多年
21世紀：近年來各國央行出現(xiàn)購金熱潮，背后的原因是什么？這種趨勢未來能持續(xù)嗎？
康喬：全球央行已連續(xù)14年凈增持黃金，2022年是創(chuàng)紀錄的一年，全球銀行購買了1000多噸黃金，2023年可能再次創(chuàng)下紀錄。世界黃金協(xié)會進行的調(diào)查顯示，通脹、地緣沖突、市場風險等因素都是央行青睞黃金的原因，黃金成為投資組合多元化必不可少的部分。相對于新興市場國家，發(fā)達國家對黃金的配置比例更高，對于黃金配置比例不高的新興市場央行而言，未來增持黃金的空間仍有不少。央行購金熱潮可能會持續(xù)多年。
21世紀：在一些投資者眼中，黃金似乎失去了抗通脹作用。你對這種觀點怎么看？黃金還能對抗通脹嗎？低通脹時代結(jié)束了嗎？
康喬：我不同意這個觀點。看看黃金2023年和最近幾年的整體表現(xiàn)，黃金仍在高通脹環(huán)境中發(fā)揮作用，近幾年整體漲勢喜人。黃金擁有獨特的、多樣化的需求來源，不管是過去還是未來，長期來看黃金價格都可以抗通脹。
很多人對通脹問題有不同的看法。我認為我們將慢慢回到較低的通脹水平，但需要一段時間，高通脹逐漸下行仍是大勢所趨，美聯(lián)儲緊縮貨幣政策整體上已經(jīng)奏效，問題只是我們能多快轉(zhuǎn)向低通脹。
黃金避風港作用不會失色
21世紀：12月12日，歐盟委員會正式推出一項提案，準備將被凍結(jié)的俄羅斯資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益用于援助烏克蘭重建。這種可能損害貨幣信譽的行為會成為黃金的利多因素嗎？
康喬：了解俄烏沖突如何發(fā)展至關(guān)重要。如果歐盟使用俄羅斯的資產(chǎn)來重建烏克蘭，這對黃金具體有多大影響還不確定。但可以確定的是，在一個存在沖突和風險事件的世界里，人們會更多地轉(zhuǎn)向黃金，把黃金作為安全港。俄烏沖突曾導致黃金價格上漲，最近的巴以沖突也有類似的效果。
21世紀：人們常說亂世買黃金，但俄烏沖突和中東沖突對黃金的提振卻很短暫。黃金的避險作用褪色了嗎？你怎么看待黃金的避險作用？
康喬：雖然短期來看黃金價格有波動，但整體上是保值的，長期來看呈波動上升趨勢，黃金避風港作用不會失色。俄烏沖突、巴以沖突、美國地區(qū)性銀行業(yè)危機、瑞信風波等都推動了金價上漲，有時黃金價格會在迅速上漲后回落，但隨著時間的推移，黃金會回到一個更緩慢、更穩(wěn)定的價格上漲軌道上。
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