險(xiǎn)企2023年“補(bǔ)血”超兩千億，預(yù)計(jì)未來融資需求仍盛
在“償二代”二期影響下，保險(xiǎn)公司的償付能力出現(xiàn)普遍下滑，于是通過發(fā)債和增資來“補(bǔ)血”成為部分險(xiǎn)企2023年的必選動(dòng)作。
第一財(cái)經(jīng)記者根據(jù)金融監(jiān)管總局官網(wǎng)的2023年全年相關(guān)批復(fù)情況統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)公司2023年獲批的發(fā)債和增資規(guī)模共計(jì)超過2000億元，涉及超過40家險(xiǎn)企。
業(yè)內(nèi)人士表示，“償二代”二期對(duì)保險(xiǎn)公司的資本要求認(rèn)定趨嚴(yán)，且部分險(xiǎn)企選擇“償二代”二期的過渡政策并將在2025年正式執(zhí)行，因此預(yù)計(jì)未來險(xiǎn)企融資需求仍會(huì)擴(kuò)張。
“補(bǔ)血”超兩千億
第一財(cái)經(jīng)記者根據(jù)金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年全年，獲得監(jiān)管批復(fù)的險(xiǎn)企“補(bǔ)血”規(guī)模為2110億元左右，涉及約44家險(xiǎn)企。
盡管2110億元的獲批規(guī)模理論上是融資額的上限并不一定是最終的當(dāng)年融資額，但總體來看，險(xiǎn)企的“補(bǔ)血”規(guī)模仍是2022年的成倍之多。金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，保險(xiǎn)行業(yè)通過市場(chǎng)化方式補(bǔ)充資本540.47億元，其中20家保險(xiǎn)公司股東增資412.67億元，10家保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債127.80億元。
不過，從險(xiǎn)企的“補(bǔ)血”方式來看，和2022年的增資多發(fā)債少相反，2023年險(xiǎn)企的發(fā)債獲批規(guī)模則大幅高于增資規(guī)模。
第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，共有23家險(xiǎn)企的增資計(jì)劃在2023年獲批，增資額度為約400億元，其中愛心人壽、中國(guó)人壽海外以及泰康養(yǎng)老三家險(xiǎn)企在一年內(nèi)獲批了兩次增資方案。而約21家險(xiǎn)企在2023年獲批了發(fā)債方案，發(fā)債額度約為1710億元，大幅超過增資額度。
從增資和發(fā)債的險(xiǎn)企來看，大多數(shù)上市大型險(xiǎn)企均選擇發(fā)債的方式來進(jìn)行“補(bǔ)血”，規(guī)模動(dòng)輒達(dá)到百億，直接拉高了全年的險(xiǎn)企發(fā)債總額。同時(shí)，也有類似太保產(chǎn)險(xiǎn)這樣的大型險(xiǎn)企在2023年同時(shí)選擇增資和發(fā)債的方式補(bǔ)充資本，其中獲批的增資規(guī)模為4.78億元，而發(fā)債規(guī)模則為100億元。
國(guó)泰君安非銀首席分析師劉欣琦在研報(bào)中分析稱，保險(xiǎn)公司主要通過股權(quán)融資和債權(quán)融資兩大方式補(bǔ)充資本。受制于壽險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力，近幾年行業(yè)增長(zhǎng)承壓，不利于權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)和獲取回報(bào)，保險(xiǎn)公司通過股權(quán)融資補(bǔ)充資本的難度較大；相比之下債權(quán)融資具有約束少、發(fā)行周期短、發(fā)行成本低等優(yōu)勢(shì)，因此監(jiān)管政策放開背景下債權(quán)融資需求大幅提升。
從險(xiǎn)企2023年的獲批發(fā)債品種來看，主要為資本補(bǔ)充債、永續(xù)債以及次級(jí)債。其中，隨著險(xiǎn)企發(fā)債品種的逐漸開閘，次級(jí)債這一前幾年保險(xiǎn)發(fā)債的主要品種之一在2023年僅在年底有一筆來自海保人壽4億元規(guī)模的批復(fù)。而資本補(bǔ)充債和永續(xù)債2023年全年的獲批規(guī)模均在800億元~900億元的區(qū)間內(nèi)，其中農(nóng)銀人壽及建信人壽在2023年均既有資本補(bǔ)充債又有永續(xù)債獲批。
國(guó)泰君安表示，保險(xiǎn)公司用于資本補(bǔ)充的債券主要有四類：保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)、保險(xiǎn)公司次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券、保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債券以及保險(xiǎn)公司無固定期限資本債券。這四類債券可差異化滿足保險(xiǎn)公司的資本補(bǔ)充需求。
具體來說，保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)和資本補(bǔ)充債券可補(bǔ)充附屬資本，提升綜合償付能力充足率，其中相較于次級(jí)定期債務(wù)只能采用私募形式發(fā)行，資本補(bǔ)充債券可采用公募發(fā)行，一些核心償付能力較為充足、為了滿足部分特殊險(xiǎn)種(如農(nóng)險(xiǎn))的業(yè)務(wù)發(fā)展需求的公司會(huì)主要選擇發(fā)行資本補(bǔ)充債券。
而發(fā)行無固定期限資本債券(永續(xù)債)可補(bǔ)充核心二級(jí)資本，提升核心償付能力充足率。當(dāng)前對(duì)于核心償付能力充足率較為緊缺的公司，尤其是人身險(xiǎn)公司將聚焦無固定期限資本債券的發(fā)行。
2022年8月，中國(guó)人民銀行與原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，標(biāo)志著保險(xiǎn)永續(xù)債正式“開閘”。2023年底，保險(xiǎn)公司的永續(xù)債融資計(jì)劃密集出現(xiàn)。第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，光是11月及12月，就有6家險(xiǎn)企共計(jì)477.7億元的永續(xù)債募集申請(qǐng)獲批。
東方證券數(shù)據(jù)顯示，一級(jí)市場(chǎng)永續(xù)債12月融資熱度有所回落，保險(xiǎn)永續(xù)債貢獻(xiàn)主要額度，去年12月新發(fā)9只金融永續(xù)債，共計(jì)融資358億元，其中保險(xiǎn)永續(xù)債新發(fā)達(dá)308億元。
預(yù)計(jì)未來險(xiǎn)企融資需求仍會(huì)擴(kuò)張
在險(xiǎn)企的發(fā)債公告中，發(fā)債理由基本都是“補(bǔ)充公司資本，提高公司償付能力”。
這背后，顯示的是“償二代”二期帶來的影響。2021年末原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》(業(yè)內(nèi)簡(jiǎn)稱為“償二代”二期規(guī)則)，于2022年一季度開始正式實(shí)施。
華創(chuàng)證券非銀團(tuán)隊(duì)此前在研報(bào)中分析稱，由于“償二代”二期加強(qiáng)了資本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)實(shí)際資本進(jìn)行分級(jí)，并新增了交易對(duì)手、大類資產(chǎn)及房地產(chǎn)集中度風(fēng)險(xiǎn)的最低資本要求等，壽險(xiǎn)行業(yè)核心償付能力充足率和綜合償付能力預(yù)計(jì)將普遍下降，保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和分紅空間亦將承壓，需要補(bǔ)充資本。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、北京大學(xué)中國(guó)保險(xiǎn)與社會(huì)保障研究中心副主任朱南軍則撰稿表示，“償二代”二期規(guī)則對(duì)夯實(shí)資本質(zhì)量、優(yōu)化資本風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量起到了積極的作用；但同時(shí)也給保險(xiǎn)公司資本管理帶來更大調(diào)整，尤其是在利率走低、投資波動(dòng)的環(huán)境下，保險(xiǎn)業(yè)呈現(xiàn)逆周期經(jīng)營(yíng)特征，隨著償付能力監(jiān)管政策趨嚴(yán)，保險(xiǎn)公司資本管理矛盾更加凸顯。
在“償二代”二期之下，2022年及2023年保險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率明顯下滑。盡管2023年三季末保險(xiǎn)公司上述兩個(gè)指標(biāo)由于各種“補(bǔ)血”行動(dòng)已基本回升至2022年底的水平，但126%的核心償付能力充足率和194.0%的綜合償付能力充足率較2021年末的219.7%及232.1%仍大幅下降。
值得一提的是，上述兩個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)整體上離120%及60%的監(jiān)管“紅線”尚有距離，但由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響、規(guī)模擴(kuò)張需求等因素，部分險(xiǎn)企對(duì)于償付能力的消耗較快，因此需要“未雨綢繆”，及時(shí)“補(bǔ)血”。
2023年的“補(bǔ)血”大年之后，險(xiǎn)企的融資需求是否還會(huì)延續(xù)？
對(duì)此，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)稱，考慮到2022~2024年為“償二代”二期實(shí)行的過渡期，有大量的保險(xiǎn)公司申請(qǐng)采用過渡期政策，在部分監(jiān)管規(guī)則上選擇分步到位，最晚于2025年全面執(zhí)行到位。隨著過渡期政策結(jié)束，預(yù)計(jì)大量保險(xiǎn)公司會(huì)選擇通過發(fā)債融資的方式緩解資本壓力?！氨ｋU(xiǎn)公司在資本監(jiān)管趨嚴(yán)以及行業(yè)轉(zhuǎn)型的雙重壓力下短期面臨資本壓力，但大部分公司仍然具有極強(qiáng)的流動(dòng)性和償債能力?！眹?guó)泰君安表示。
朱南軍則建議從完善逆周期監(jiān)管政策體系角度，對(duì)“償二代”二期部分規(guī)則做適當(dāng)調(diào)整，例如適當(dāng)調(diào)高計(jì)入核心資本保單未來盈余的比例上限，鼓勵(lì)成長(zhǎng)型公司開展長(zhǎng)期高價(jià)值業(yè)務(wù)發(fā)展；繼續(xù)加大力度有效優(yōu)化股權(quán)、股票等權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子；適當(dāng)放寬附屬資本不得超過核心資本100%的限額?！啊畠敹谝?guī)則新增保單未來盈余分級(jí)后，部分保單未來盈余計(jì)入附屬資本，這可能會(huì)造成對(duì)資本補(bǔ)充債發(fā)行規(guī)模的擠占作用。”朱南軍表示。同時(shí)，他也建議在發(fā)行資本補(bǔ)充債、永續(xù)債等的審批方面給予更多支持。
作者：楊倩雯
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