開年市場流動性合理充裕
1月15日，中國人民銀行發布公告顯示，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日人民銀行開展890億元7天期逆回購操作和9950億元中期借貸便利(MLF)操作，充分滿足了金融機構需求，中標利率分別為1.80%、2.50%，與此前持平。
由于本月有7790億元MLF到期，本次MLF操作實現超額平價續作，實現凈投放2160億元。自2023年8月7天期逆回購和MLF利率分別下調10個和15個基點以來，兩項政策利率已連續5個月未作調整。對于本月MLF的超額續作，中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，1月信貸“開門紅”力度雖然可能不及往年，但仍將處于年內高點，會加大超儲消耗。2024年中國人民銀行工作會議“持續深化利率市場化改革，促進社會綜合融資成本穩中有降”的表態，表明未來貨幣政策操作仍有空間。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本月繼續實施加量續作符合市場預期。2024年一季度已進入穩增長關鍵階段，MLF加量續作有助于增加銀行體系中長期流動性，支持信貸投放保持合理增長，同時也能鼓勵銀行等金融機構按照市場化、法治化原則，通過展期、借新還舊、置換等方式，積極參與地方債務風險化解。
“從宏觀形勢看，近期宏觀數據顯示國民經濟主要指標持續改善，經濟基本延續了回升向好的穩定趨勢，生產端和需求端的多項指標全面向好、均衡發展，在宏觀政策同向發力和提質、擴量、增效的背景下，可靜待政策落地顯效，短期內調降政策利率的迫切性和重要性有所下降。”仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟說。
值得一提的是，此次MLF操作利率維持不變，貸款市場報價利率(LPR)變化的可能性也非常小，讓市場此前對于降息的較大預期落空。
“1月MLF利率未如市場預期下調，或與政策面正在觀察2023年12月3500億元新增抵押補充貸款(PSL)推進‘三大工程’、增發1萬億元國債資金全面投放使用，以及以京滬樓市新政為代表的房地產支持政策加碼等措施，對今年年初宏觀經濟運行的提振效果有關。”王青表示，這包括能否擴大有效需求，改善PPI、CPI持續負增長的態勢等。
但市場多位人士也認為，短期降準、降息仍在政策工具箱中。“截至目前，MLF余額已達72910億元。歷史規律顯示，當MLF余額超過5萬億元，降準概率會相應增大。這主要是為了優化銀行體系資金結構，增強銀行經營穩健性。另外，為支持銀行繼續保持必要的信貸投放力度，積極參與城投平臺債務風險化解，也有必要擴大對銀行體系長期流動性的支持。”王青說。
龐溟認為，由于降準可以更好地降低金融機構的資金成本和凈息差壓力，使銀行體系流動性繼續保持穩定，促進金融從總量、價格和結構上進一步持續支持實體經濟，近期全面降準或定向降準的可能性和必要性仍相對高于降息，且存在5年期LPR進一步調降的可能性。
“雖然目前國內經濟加快恢復的跡象增多，但經營主體的信心和預期仍在恢復之中，需求有待進一步提振。”招聯首席研究員董希淼認為，今年一季度，央行仍將可能降低政策利率5個至10個基點，降低存款準備金率0.25個百分點，進一步降低銀行資金成本，引導LPR特別是5年期以上LPR適度下降，助力降低經營主體融資成本，進一步激發有效融資需求，為2024年經濟實現良好開局和持續回升奠定基礎。
“預計未來穩健的貨幣政策將繼續靈活適度、精準有效，繼續落實好跨周期和逆周期調節要求，繼續增強金融支持實體經濟的可持續性，繼續促進實體經濟信貸成本、經營主體融資成本和個人消費信貸成本穩中有降。”龐溟說。
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